河鋼資源研報：東北證券-河鋼資源-000923-鋼鐵行業碳達峰延后，提振鐵礦石需求-220208

河鋼資源（000923）鋼鐵 發布時間：2022-02-08 買入 上次評級：買入 股票數據2022/02/07 6個月目標價（元） 22.98 收盤價（元） 17.12 12個月股價區間（元） 12.87-32.39 總市值（百萬元） 11175 總股本（百萬股） 652.73 A股（百萬股） 652.73 B股/H股（百萬股） 0 日均成交量（百萬股） 11.23 歷史收益率曲線 漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益14.2929.6 -29.4 相對收益18.11 33.90 -13.91 相關報告 《河鋼資源：鐵礦業務穩定發展，銅二期值 得期待》 --2022.1.7 《鋼鐵行業2022年度策略報告：外需提升、 內需改善》 --2021.12.17 《包鋼股份：稀土礦業巨頭迎來價值重估》 --2021.11.26 證券分析師：趙麗明 執業證書編號：S0550521100004 010-63210892 zhaolm@nesc.cn 證券研究報告/公司點評報告 鋼鐵行業碳達峰延后，提振鐵礦石需求 事件： 工信部發改委和生態環境部聯合發布《促進鋼鐵工業高質量發展的指導 意見》(下稱《指導意見》)，正式發布的《指導意見》中，鋼鐵行業碳 達峰目標的實現時間點有所緩和。

將征求意見稿中“鋼鐵行業力爭到 2025年率先實現碳排放達峰”改為“確保2030年前碳達峰”。

點評： 鋼鐵行業碳達峰延后、提振鐵礦石需求。

我國鋼鐵行業每年碳排放總量 約18億噸，占全國碳排放總量15%左右，是31個制造業門類中碳排放 量最大的行業。

此外，由于中國是鋼鐵生產大國，鋼鐵生產過程中的碳 排放量也占據全球鋼鐵業碳排放總量的60%以上。

受雙碳政策影響，國 內鋼鐵行業在2021下半年進入限產狀態。

鐵礦石需求在四季度大幅下 滑，導致鐵礦石價格快速回調。

《指導意見》將征求意見稿中“鋼鐵行業 力爭到2025年率先實現碳排放達峰”改為“確保2030年前碳達峰”。

預 計鋼鐵行業限產力度將會降低，鐵礦石需求有一定幅度的恢復。

鐵礦石 價格預期會有較大幅度上漲。

鐵礦石生產企業受益鋼鐵行業碳達峰延后。

河鋼資源磁鐵尾礦成本低、產量大。

公司擁有的磁鐵礦是PC公司加工 銅礦石過程中分離出的伴生產品，平均品位為58%。

PC公司僅需使用磁 選法對磁鐵礦進行簡單的處理，即可將磁鐵礦品位提升至62.5%-64.5%。

經過前期幾十年的銅礦生產，現有約1.6億噸磁鐵礦地面堆存，生產成 本在70多元。

公司每年鐵礦石銷量在800萬噸左右。

投資建議與評級：預計2021-2024年公司營業收入分別為74.77/66.7 /79.44/100.65億元，歸母凈利潤分別為15.8/12.68/15.71/ 20.81億元。

公司2022年鐵礦石、銅礦和蛭石歸母凈利潤分別為10.81億元、1.02 億元和0.84億元，給予公司鐵礦石業務12倍PE，銅業務12倍PE， 蛭石業10倍PE。

公司2022年合理市值為150.36億元，給予公司“買 入”評級。

風險提示：全球鋼鐵產量不及預期，導致對鐵礦石需求不足的風險； 公司發運能力受限導致各類產品銷量不及預期的風險；銅二期項目進 度受疫情影響，導致無法按時投產的風險。

財務摘要（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 營業收入593574776670794410065 (+/-)% 2.33% 25.98% -10.79% 19.10% 26.70% 歸屬母公司凈利潤9711580126815712081 (+/-)% 83.72% 62.72% -19.75% 23.90% 32.46% 每股收益（元） 1.492.421.942.413.19 市盈率11.51 7.07 8.81 7.11 5.37 市凈率1.51 1.24 1.09 0.94 0.80 凈資產收益率(%) 15.29% 19.80% 13.70% 14.52% 16.13% 股息收益率(%) 0.4% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 總股本(百萬股) 652.73652.73652.73652.73652.73 河鋼資源/公司點評報告 附表：財務報表預測摘要及指標 資產負債表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 現金流量表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 貨幣資金900611605135821600019209 凈利潤15062432195024173202 交易性金融資產00000 資產減值準備63655 應收款項13281225117811621159 折舊及攤銷139145142138136 存貨443550526530528 公允價值變動損失132272524 其他流動資產5348504947 財務費用-17 -21 -18 -19 -24 流動資產合計1083013428153361774120943 投資損失-22 -22 -19 -18 -18 可供出售金融資產00000 運營資本變動00000 長期投資凈額00000 其他00000 固定資產607540534529526 經營活動凈現金流量24133279256332564027 無形資產705650645644640 投資活動凈現金流量-728 -730 -716 -611 -398 其他非流動資產11171050104010261031 融資活動凈現金流量-243 -483 -256 -214 -207 非流動資產合計24292240221921992197 企業自由現金流14422066159124313422 資產總計1325915668175551994023140 短期借款140100959492 財務與估值指標2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 應付款項652780750742748 每股指標 預收款項79887 每股收益（元） 1.492.421.942.413.19 一年內到期的非流動負債4545484546 每股凈資產（元） 11.3813.8015.7418.1521.33 流動負債合計844934901889893 每股經營性現金流量 （元） 3.705.023.934.996.17 長期借款1450000 成長性指標 其他長期負債24182450242024002394 營業收入增長率2.33% 25.98% -10.79% 19.10% 26.70% 長期負債合計25632450242024002394 凈利潤增長率83.72% 62.72% -19.75% 23.90% 32.46% 負債合計34073384332132893287 盈利能力指標 歸屬于母公司股東權益合計74259005102731184413925 毛利率69.06% 74.30% 69.22% 67.61% 65.48% 少數股東權益24273279396148075928 凈利潤率25.37% 32.53% 29.24% 30.43% 31.81% 負債和股東權益總計1325915668175551994023140 運營效率指標 應收賬款周轉天數74.9762.3165.7553.7642.08 利潤表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 存貨周轉天數122.3693.0294.3573.8754.81 營業收入593574776670794410065 償債能力指標 營業成本18361921205325733475 資產負債率25.70% 21.60% 18.92% 16.49% 14.20% 營業稅金及附加1134242526 流動比率12.8314.3817.0219.9623.45 資產減值損失-6 -7 -6 -6 -5 速動比率12.2413.7416.3819.3022.81 銷售費用14641713144015441680 費用率指標 管理費用561521520528540 銷售費用率24.67% 22.91% 21.59% 19.44% 16.69% 財務費用-17 -21 -18 -19 -24 管理費用率9.45% 6.97% 7.80% 6.65% 5.37% 研發費用00000 財務費用率-0.29% -0.28% -0.27% -0.24% -0.24% 投資凈收益2218171616 分紅指標 營業利潤21083334267433154389 分紅比例6.72% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 營業外收支凈額-4 -2 -3 -4 -3 股息收益率0.4% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 利潤總額21043332267133114386 估值指標 所得稅5989007218941184 P/E（倍） 11.51 7.07 8.81 7.11 5.37 凈利潤15062432195024173202 P/B（倍） 1.51 1.24 1.09 0.94 0.80 歸屬于母公司凈利潤9711580126815712081 P/S（倍） 1.651.311.471.230.97 少數股東損益5358526828461121 凈資產收益率15.29% 19.80% 13.70% 14.52% 16.13% 資料來源：東北證券 河鋼資源/公司點評報告 研究團隊簡介： 趙麗明：北京科技大學材料學博士，現任東北證券鋼鐵行業首席分析師，有多年鋼鐵生產、市場和設備實業經驗。

曾在新時 代證券、宏源證券、四川信托投資部、中航基金和華夏久盈先后擔任研究員和投資經理，2008年以來具有13年證券研究從業 經歷。

重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報 告而視其為本公司的當然客戶。

本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。

本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。

報告中的內容和意見僅反映本公司 于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。

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分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。

本報告遵循合規、客 觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三 方的授意或影響，特此聲明。

投資評級說明 股票 投資 評級 說明 買入未來6個月內，股價漲幅超越市場基準15%以上。

投資評級中所涉及的市場基準： A股市場以滬深300指數為市場基 準，新三板市場以三板成指（針對協 議轉讓標的）或三板做市指數（針對 做市轉讓標的）為市場基準；香港市 場以摩根士丹利中國指數為市場基 準；美國市場以納斯達克綜合指數或 標普500指數為市場基準。

增持未來6個月內，股價漲幅超越市場基準5%至15%之間。

中性未來6個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至5%之間。

減持未來6個月內，股價漲幅落后市場基準5%至15%之間。

賣出未來6個月內，股價漲幅落后市場基準15%以上。

行業 投資 評級 說明 優于大勢未來6個月內，行業指數的收益超越市場基準。

同步大勢未來6個月內，行業指數的收益與市場基準持平。

落后大勢未來6個月內，行業指數的收益落后于市場基準。

河鋼資源/公司點評報告 東北證券股份有限公司 網址：電話：400-600-0686 地址郵編 中國吉林省長春市生態大街6666號130119 中國北京市西城區三里河東路五號中商大廈4層100033 中國上海市浦東新區楊高南路799號200127 中國深圳市福田區福中三路1006號諾德中心34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西122號之二星輝中心15樓510630 機構銷售聯系方式 姓名辦公電話手機郵箱 公募銷售 華東地區機構銷售 阮敏（總監） 021-6100198613636606340 ruanmin@nesc.cn 吳肖寅021-6100180317717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齊健021-6100196518221628116 qijian@nesc.cn 李流奇021-6100180713120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄021-6100180218801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜021-6100182718516728369 zhoujq@nesc.cn 周之斌021-6100207318054655039 zhouzb@nesc.cn 陳梓佳021-6100188719512360962 chen_zj@nesc.cn 孫喬容若021-6100198619921892769 sunqrr@nesc.cn 屠誠021-6100198613120615210 tucheng@nesc.cn 華北地區機構銷售 李航（總監） 010-5803455318515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐010-5803455718501954588 yinlulu@nesc.cn 溫中朝010-5803455513701194494 wenzc@nesc.cn 曾彥戈010-5803456318501944669 zengyg@nesc.cn 王動010-5803455518514201710 wang_dong@nesc.cn 呂奕偉010-5803455315533699982 lvyw@nesc.com 孫偉豪010-5803455318811582591 sunwh@nesc.cn 閆琳010-5803455517863705380 yanlin@nesc.cn 陳思010-5803455318388039903 chen_si@nesc.cn 徐鵬程010-5803455318210496816 xupc@nesc.cn 華南地區機構銷售 劉璇（總監） 0755-3397586513760273833 liu_xuan@nesc.cn 劉曼0755-3397586515989508876 liuman@nesc.cn 王泉0755-3397586518516772531 wangquan@nesc.cn 王谷雨0755-3397586513641400353 wanggy@nesc.cn 張瀚波0755-3397586515906062728 zhang_hb@nesc.cn 鄧璐璘0755-3397586515828528907 dengll@nesc.cn 戴智睿0755-3397586515503411110 daizr@nesc.cn 王星羽0755-3397586513612914135 wangxy_7550@nesc.cn 王熙然0755-3397586513266512936 wangxr_7561@nesc.cn 陽晶晶0755-3397586518565707197 yang_jj@nesc.cn 張楠淇0755-3397586513823218716 zhangnq@nesc.cn 非公募銷售 華東地區機構銷售 李茵茵（總監） 021-6100215118616369028 liyinyin@nesc.cn 杜嘉琛021-6100213615618139803 dujiachen@nesc.cn 王天鴿021-6100215219512216027 wangtg@nesc.cn 王家豪021-6100213518258963370 wangjiahao@nesc.cn 白梅柯021-2036122918717982570 baimk@nesc.cn 劉剛021-6100215118817570273 liugang@nesc.cn 曹李陽021-6100215113506279099 caoly@nesc.cn