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電子行業研報:民生證券-電子行業2022年投資策略:汽車電子黃金十年,國產替代砥礪前行-220218

研報作者:方競 來自:民生證券 時間:2022-02-18 11:16:36
  • 股票名稱
    電子行業
  • 股票代碼
  • 研報類型
    (PDF)
  • 發布者
    xi***x1
  • 研報出處
    民生證券
  • 研報頁數
    78 頁
  • 推薦評級
  • 研報大小
    5,436 KB
研究報告內容

證券研究報告* 01 證券研究報告* ——電子行業2022年投資策略 汽車電子黃金十年,國產替代砥礪前行 電子首席方競 2022年2月18日 證券研究報告* 目錄 C O N T E N T S 電子終端:創新不止,賽道制勝02 半導體:景氣度延續,把握替代良機03 電子產業復盤及展望:全新主線,接力成長01 投資建議:下一階段該如何布局?04 1 風險提示05 證券研究報告*證券研究報告 電子產業復盤及展望: 全新主線,接力成長01. 2 證券研究報告* 復盤電子板塊,關注長期投資機遇01 數據來源:Wind,信達證券研 發中心整理 資料來源:Wind,民生證券研究院 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%滬深300 A股電子費城半導體指數 華為930后受制裁 影響無法代工,一 定程度影響情緒。

中芯國際IPO后時 點性刺激結束。

華為蘋果加單 備庫存,拉動 產業鏈公司業 績;中芯國際 公告科創板上 市帶動情緒 疫情來襲, 社會活動受 限,需求端 受損 蘋果新機發售, 市場關注銷量 表現,期待蘋 果大年。

TWS耳機+手機去 庫存,部分消費電 子/半導體公司業 績未兌現。

中芯國際實體清 單,板塊深度回調。

漲價帶動半導 體業績彈性; 華為鴻蒙帶動 IOT芯片大 漲; 去美線傳言引 領設備板塊向上。

部分言論引發 爭議,大基金 減持,市場擔 心半導體景氣 度趨勢。

汽車電子 成為熱 點,激光 雷達,汽 車光學, IGBT三 大板塊攜 手上行。

市場擔心流 動性收緊, 再加之景氣 度擔憂,成 長股普遍下跌。

2021年12月以來板塊回調幅度較 大,其中有資金面因素,也有基本 面的擔憂。

其中流動性,資金面因素我們難以 判斷,但我們可以基于基本面分 析,產業鏈跟蹤等,研判公司短期 業績表現,長期市場空間。

我們建議關注電子板塊的投資機 遇。

本報告亦將著重討論景氣度趨 勢,探討板塊長期價值所在。

圖:復盤2020-2022電子板塊走勢 3 證券研究報告* 持倉分析:電子板塊4Q21持倉位居第一 長期以來,電子都是重要的機構配置板塊。

早期電子板塊由消費電子主導,蘋果鏈公司百花齊放。

而后半導體公司在華為事件及缺貨潮的 大背景下,開啟國產替代,接力消費電子成為投資主線。

雖然電子波動較大,但拉長看仍是長牛板塊。

19年Q2,受貿易糾紛及華為事件影響,機構持倉占比僅有5.01%;21年Q4,機構電子持倉占比增至14.41%,位居各板塊首位。

01 5.01% 14.41% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 1 Q 10 2 Q 10 3 Q 10 4 Q 10 1 Q 11 2 Q 11 3 Q 11 4 Q 11 1 Q 12 2 Q 12 3 Q 12 4 Q 12 1 Q 13 2 Q 13 3 Q 13 4 Q 13 1 Q 14 2 Q 14 3 Q 14 4 Q 14 1 Q 15 2 Q 15 3 Q 15 4 Q 15 1 Q 16 2 Q 16 3 Q 16 4 Q 16 1 Q 17 2 Q 17 3 Q 17 4 Q 17 1 Q 18 2 Q 18 3 Q 18 4 Q 18 1 Q 19 2 Q 19 3 Q 19 4 Q 19 1 Q 20 2 Q 20 3 Q 20 4 Q 20 1 Q 21 2 Q 21 3 Q 21 4 Q 21 第一批蘋果鏈公司進入視野,10 年間萊寶高科異軍突起,歌爾股 份IPO后成為電子龍一。

??荡? 華等安防龍頭同樣是市場焦點。

匯率因素 業績受 損;手機 銷量見頂 后,電子 板塊減配。

iPhone創新加速,消費 電子開啟品類擴張,向平 臺型公司轉型。

這是蘋果 鏈的黃金時代,17年 Q3,電子持倉前十大公 司中,有6家消費電子公 司,立訊、歌爾、歐菲、 大族、東山、三環(彼時 邏輯為陶瓷后蓋)。

貿易糾紛加之 華為事件,嚴 重影響市場信 心。

19年Q2, 電子板塊僅有 立訊??禉C構 持倉過百億。

電子板塊持倉主力由消 費電子向半導體轉移。

貿易糾紛影響下,國產 替代成為電子行業共識。

同時疊加19年,21年 連續發生的缺貨潮。

半 導體公司加速業績釋放, 成為近年來的投資主線。

圖:機構電子持倉占比變化10Q1-21Q4 資料來源:Wind,民生證券研究院 4 證券研究報告* 持倉分析:半導體中流砥柱,低估白馬強力加倉01 2021年四季度機構持倉市值前十大公司,分別為立訊精密、??低?、紫光國微、韋爾股份、歌爾股份、三安光電、北方華 創、圣邦股份、兆易創新、欣旺達,其中半導體占6家。

相較上季度前十大,卓勝微出列,欣旺達入列。

前十大公司持倉總 市值為2204.21億元,占電子板塊比例為54.61%。

表:2021年Q4電子板塊基金持倉市值前十大公司 資料來源:Wind,民生證券研究院 5 名稱持股占流通股比(%)持股總市值(億元) 持股市值變化(億 元) 占電子板塊持股比例 (%) 占電子板塊持股比例變動 (pct) 立訊精密11.93414.79195.9010.284.76 ??低?.82375.84 -265.329.31 -6.85 紫光國微17.73242.137.646.000.09 韋爾股份9.11223.6933.045.540.74 歌爾股份11.35182.7854.204.531.29 三安光電11.79180.61 -5.284.48 -0.21 北方華創11.17177.78 -58.254.41 -1.54 圣邦股份24.82169.10 -42.354.19 -1.14 兆易創新13.10142.2126.243.520.60 欣旺達15.5195.277.932.360.16 證券研究報告* 0 100 200 300 400 500 600 700 長期展望:新品新市場,引領全新主線01 展望未來產業趨勢及投資主線,我們認為:1)半導體國產替代仍有長足空間,當下中國半導體在不同產品和領域均出現零的突破, 國產全面突圍的趨勢已具雛形。

2)重點關注新品新市場帶動的投資主線,當下智能機已進入存量市場,傳統消費電子公司紛紛開 啟轉型;相較之下,電車智能化,VR/AR,服務器云計算,IOT可穿戴等全新市場帶動的全新機遇更值得把握。

圖:2002-2022半導體行業市場規模及驅動力分析 在手機銷量和均價都難以提升 的當下,半導體行業連續數年 加速增長的驅動力在哪兒? 資料來源:WSTS,民生證券研究院 6 證券研究報告* 01 參考Gartner數據統計,2021年全球半導體市場空間達4741億美元。

手機和PC依舊是重要的下游市場,但增速放緩。

就成長性來看,汽車增速最快,達25.3%;其次為IOT,增速達18.7%。

此外,AR/VR也在步向成熟;展望22年,DDR5引入后服務器需求亦將加速。

諸多新品新市場將驅動電子板塊長期成長。

資料來源:Gartner,民生證券研究院 圖:全球半導體下游市場規模及增速 長期展望:新品新市場,引領全新主線 7 證券研究報告*證券研究報告 電子終端: 創新不止,賽道制勝02. 88 證券研究報告* 目錄 C O N T E N T S 汽車電子:電動化+智能化雙輪驅動2.2 VR/AR:十年一劍,繪就虛擬現實2.3 智能手機:存量市場,仍有結構創新2.1 AIOT:智聯萬物,藍海市場2.4 99 證券研究報告* 智能手機:步入存量市場,但仍有結構性創新2.1 資料來源:IDC,民生證券研究院 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 SmartPhone FeaturePhone Smartphone Share 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 Samsung Apple Huawei Honor Xiaomi OPPO vivo Nokia Others 圖:2008-2022F智能機出貨量及滲透率(億部)圖:2004-2021年智能機各品牌出貨量(百萬部) 全球智能機銷量于2016年達14.7億部見頂,此后逐年緩降。

2020年受疫情影響大幅下滑,2021年回暖至13.5億部。

考慮到疫情后 的修復和新興市場的增長,我們預計2022年全球智能機銷量將回升至14億部水平。

全球智能機品牌集中度逐年提升,CR6占比從14年的53.85%提升至21年的83.07%。

無論從銷量還是從市占率角度,智能機市場早已進入存量競爭市場。

10 資料來源:IDC,民生證券研究院 證券研究報告* 智能手機:步入存量市場,但仍有結構性創新2.1 資料來源:IDC,民生證券研究院 圖:全球折疊屏出貨量及份額(千臺) 存量競爭市場下,硬件創新的焦點正從光學攝像向折疊屏轉移。

參考IDC數據,2021年內,全球折疊屏手機預計出貨量達800萬。

由于折疊屏成本依舊居高不下,所以一般用于旗艦機的差異化方案。

我們統計了安卓陣營5000元(800美金)以上的高端機型出貨 量,2021年1H出貨量為2694萬部,全年預計超過5000萬部。

考慮到手機市場總量已經接近穩態,我們判斷安卓陣營折疊屏的市 場空間上限在5000-6000萬部之間。

- 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 Premium ($800<$1000) High Premium ($1000<$1600) Ultra Premium ($1600+) 圖:安卓高端機型出貨量(百萬臺) 11資料來源:IDC,民生證券研究院 證券研究報告* 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 全球智能手機滲透率全球新能源車滲透率(右軸)中國新能源車滲透率(右軸) L2+ADAS滲透率(右軸) 汽車電子黃金十年,電動化智能化雙輪驅動2.2 資料來源:IDC,中汽協,高工智能汽車、佐思汽研,民生證券研究院 類比手機,2005-2015年智能手機滲透率從5%提升到70%以上,十年時間內誕生一大批消費電子國際化龍頭。

當前汽車電動化和智能化滲透率已跨越5%-20%提升的階段,20%滲透率將成為行業趨于成熟關鍵性節點,汽車電子黃金十年,把 握電動化智能化雙主線并行投資機會。

6.7% 72.6% 1.4% 19% 消費電子黃金十年汽車電子黃金十年 12 圖:智能手機和新能源車滲透率 證券研究報告* 電動化:新能源汽車勢不可擋2.2 圖:全球新能源汽車銷量、滲透率及預測(千臺)圖:國內新能源汽車銷量、滲透率及預測(千臺) 13 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 國內新能源車銷量國內滲透率 資料來源:中汽協,乘聯會,民生證券研究院預測 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 全球新能源車銷量全球滲透率 2021年全球新能源汽車銷量持續超預期,全年銷量超650萬輛,滲透率達8%,而國內電動化趨勢更為明顯,2021年全年銷量達 352.1萬臺,滲透率達13%。

展望未來,新能源車需求持續向好,滲透率成長空間廣闊,我們假設22-25年,國內/全球汽車銷量年均復合增速3.3%/3%,2025 年國內/全球的新能源車銷量分別為1063億臺/2524億臺,則滲透率分別可達35%/26%。

資料來源:中汽協,乘聯會,民生證券研究院預測 證券研究報告* 電動化:新能源汽車勢不可擋2.2 14 廠商2021銷量2022銷量預計(萬輛)具體車型 Tesla 47.390 Model Y、Model 3 BYD 59.6150 e系列、、漢、元、唐、宋、海豚、D1 蔚來9.120 ET7、ET5、EC6、ES6、ES8、ES7 小鵬9.825 P5、P7、G3、G3i、G9 理想9.018理想ONE Aion 12.220 Aion(埃安)S、Aion(埃安)V、Aion( 埃安)Y、Aion(埃安)LX 長城歐拉13.524歐拉R1、歐拉R2、歐拉Haomao 零跑4.59.9 哪吒7.016 大眾13.320 ID.4 CROZZ、ID.4 X、ID.6 CROZZ、 ID.6 X、奧迪Etron 其他166.8151.1 乘用車合計333.4523 商用車合計18.621 共計352.1544 表:2022年新能源車銷量預測(萬輛) 資料來源:中汽協,乘聯會,民生證券研究院預測 22年新能源車市場持續景氣,特斯拉、比亞迪和上汽通用五菱仍為銷量主力軍。

2022年新能源車銷量方面,我們預計特斯拉銷量90萬輛,同比增速90%,預計比亞迪新能源車銷量150萬輛,同比增速152%。

蔚 來和小鵬產品矩陣進一步完善,預計22年可實現銷量20萬和25萬輛,同比增速均破100%。

證券研究報告* 電動化:IGBT功率半導體首當其沖 汽車電動化帶來功率器件單車價值量的大幅度提升,新能源汽車電驅需要IGBT、SiC模塊控制驅動系統直、交流電的轉換, 內部不同用電系統的轉化及引擎控制、車身控制都需要MOSFET等大量功率器件。

根據英飛凌數據,新能源汽車單車功率半導體價值量約為350-400美元,遠超傳統燃油車。

2.2 圖:功率半導體在新能源汽車上的應用圖:單輛燃油車和新能源汽車各類半導體價值量(美元) 資料來源:安森美,民生證券研究院資料來源:英飛凌,民生證券研究院 0 200 400 600 800 1000 燃油汽車48V/MHEVFHEV/PHEV 燃油汽車半導體用量功率半導體增加價值量MCU增加量 傳感器增加價值量其他 15 證券研究報告* 電動化:IGBT功率半導體首當其沖 單車電驅用IGBT價值量A00級普遍在700元左右,A級普遍在1000元以上,B級(四驅)則在2000-3000元,部分高端車型 甚至需4000元+。

單電驅SiC模塊普遍在5000元之上,預計未來隨著產業鏈成本降低,價格逐年下降。

wolfspeed預計2026年汽車SiC器件市場規模接近300億人民幣。

2.2 圖:IGBT應用場景 傳統車啟停 技術 輕混強混插電式純電動高端車 啟動/停 止模塊 硅MOS 1.5-10KW DC/DC 轉換器( 6顆硅MOS 1.5-4KW 6顆硅MOS 3-7KW SiCMOS試用 DC/AC逆 變器 6顆硅MOS 5-20KW 6顆IGBT+2個IGBT 模塊 或4/6 SiCMOS 40-120KW 6/18顆 IGBT 或SiC MOS 6/18顆IGBT 或4/24 SiCMOS 250-600KW 發電機 6顆IGBT 20- 100KW OBC 6顆硅MOS 1.8-7.2KW 6顆IGBT 10-20KW SiCMOS或GaN試用 平均功率3.5KW 17.25KW 52.25KW 150KW(單電機驅動) 表:新能源汽車功率器件用量 資料來源:比亞迪,民生證券研究院資料來源:時代電氣,民生證券研究院16 證券研究報告* 電動化:高壓化趨勢下,薄膜電容價量齊升2.2 類別電容器作用單車價值量 電控直流直存250元左右 OBC車載充電機安規、諧振、高壓濾波5-20元 DC/DC諧振、直流輸出濾波15-20元 空調壓縮機控制器-低于10元 總計250-350元 表:新能源汽車薄膜電容價值量 資料來源:民生證券研究院整理17 圖:薄膜電容應用場景 資料來源:TDK,民生證券研究院 薄膜電容目前為新能源車必備元器件,用于電控中的DC-Link電容單車價值量最高,位于電源和控制器中間,用于對IGBT進 行有效保護。

車載充電機及非車載充電樁也需要薄膜電容。

2021年內,由于下游非線性增長導致供需失衡,疊加上游原材料成本上漲,薄膜電容廠商產品交期拉長,價格多次調漲。

證券研究報告* 電動化——電動化帶來PCB用量增加,單車價值量倍數增長 傳統燃油車的PCB板以普通多層板、雙面板居多,單車平均用量1平米左右,PCB的價值量較低,約為400-600元人民幣/車。

新能源汽車相比傳統汽車對PCB需求增加主要來源于電動化趨勢下三大新增電控系統帶來的替代增量,以及智能化需求帶動的軟板PCB增量, 新能源車單車PCB使用面積增加至3-5平米,單車價值量超過2000元: 電動化帶來的增量主要源于動力控制系統(整車控制系統VCU、電機控制系統MCU、電池管理系統BMS和電池CCS軟板);其中,軟板取代 線束成為CCS電池蓋板連接BMS更優方案,FPC性能優于傳統銅線線束,可提升空間利用率、大幅減重、實現自動裝配以及提升安全性。

單車 CCSFPC占CCS總價值量50%,約500元。

2.2 圖:硬板PCB在傳統汽車領域的主要應用圖:汽車電子化程度提高帶動單車軟板PCB用量不斷提升 資料來源:金祿電子招股說明書,民生證券研究院 16 283132 3334 4749 70 76 70 87 0 20 40 60 80 100 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2024 E 圖:全球汽車電子PCB產值(億美元) 18 資料來源:iFixit,民生證券研究院資料來源:金祿電子招股說明書,Prismark,民生證券研究院 證券研究報告* 2.2 智能化已然成為車企差異化競爭核心,L1/L2為自動駕駛五個等級中的初期階段,未來自動駕駛亟需質的飛躍。

L2級裝配率已大幅提升,L3跨越期將至:2019年國內自主+合資品牌新車的L2智能駕駛搭載率為2.04%,2020年L2級別新車搭載率提 升至12.02%,2021年1-11月的L2級別新車搭載率為18.61%。

未來預計將持續提升。

資料來源:高工智能汽車,民生證券研究院 圖:L2智能駕駛的裝配量(萬輛)和搭載率 0% 5% 10% 15% 20% 0 100 200 300 400 2019202020211-11月 L2裝配量搭載率 表:市面主流新能源汽車智能駕駛方案對比 資料來源:汽車之家,民生證券研究院 智能化:高階智能駕駛車型上市,2022年為智能化落地大年 19 證券研究報告* 2.2智能化:車載光學量價齊升黃金賽道,國際化擴張路線啟程 圖:車載攝像頭技術及市場規模演進 資料來源:蓋世汽車,民生證券研究院 2030 市場規模 3800億元 市場規模 400億元 市場規模 1300億元 2020 L2、L3滲透率:15% 平均裝配數:2.3個 圖像分辨率:1-8MP HDR、夜視功能、E-Mirror 駕駛員狀態檢測DMS 2025 L2、L3滲透率:55% 平均裝配數:4.5個 圖像分辨率進一步提高 LED閃爍抑制性能提升,低 照度更靈敏 3D成像,識別更精確 L2、L3滲透率:75% L4、L5滲透率:20% 平均裝配數:9.6個 識別更為精準,實現幾乎全 部ADAS功能 圖:汽車攝像頭價值量占比及產業鏈相關公司 車載光學量價齊升賽道,滲透率提升+單車數量提升+ASP提升三維共振。

車載攝像頭工作環境變化大,對幀率、可靠性和穩定性等要求較高。

根據中華人民共和國工業和信息部2019年出臺的《汽車用攝像頭 行業標準》,車載攝像頭要求能在-40℃到85℃的環境中持續工作,能不受水分浸泡的影響,防磁抗震,使用壽命需達8~10年。

20 耐高溫防磁 抗震使用壽命 車載攝像頭溫度 范圍在-40 ℃到 85℃ 汽車啟動時會產生 極高的電磁脈沖, 需要具備極高的防 磁性能 保證在顛簸的路 況下正常工作 至少要在8-10 年以上才能滿足 要求 資料來源:民生證券研究院整理 證券研究報告* 鏡頭 紅外濾光片 馬達 模組封裝 圖像傳感器 2.2智能化:車載光學量價齊升黃金賽道,國際化擴張路線啟程 圖:車載攝像頭技術及市場規模演進 資料來源:安森美,民生證券研究院 圖:汽車攝像頭價值量占比及產業鏈相關公司 舜宇光學、聯創電子、歐菲光、宇瞳光學 歐菲光、水晶光電 舜宇光學、聯創電子、歐菲光、宇瞳光學 韋爾股份、安森美、索尼 德賽西威、舜宇光學、聯創電子、歐菲光 產業鏈角度來看,建議關注模組、鏡頭、CMOS等價值量占比大的細分領域中具備競爭優勢的公司:1)主要的模組廠商有舜宇、聯創 電子、歐菲光;2)主要鏡片廠商有舜宇、聯創電子;3)CMOS廠商有韋爾股份(豪威科技)。

21 資料來源:民生證券研究院整理 證券研究報告* 2.2智能化:激光雷達星辰大海,國產供應鏈初長成 圖:激光雷達市場2021-2026年復合增速為23% 資料來源:Yole,民生證券研究院 激光雷達ADAS領域迎來放量元年,2021-2026年CAGR 94%。

根據Yole數據顯示,激光雷達整體市場規模到2026年有望達到57億 美元,5年CAGR為23%。

ADAS領域的激光雷達到2026年有望到23億美元,5年CAGR高達94%,迎來放量元年。

激光雷達技術路線百花齊放,目前處于技術創新階段。

低成本905nm波長搭配EEL發射器依然是OEM廠商的首選,1550nm激光雷達逐 漸走向成熟。

MEMS和Flash激光雷達正在興起,機械激光雷達被廣泛使用占比66%。

22 66% 17% 10% 7% Mechanical MEMSFlash Unknown 圖:2021年激光雷達市場份額占比:按掃描系統 資料來源:Yole,民生證券研究院 證券研究報告* 產業鏈梳理:1)代工環節:(立訊集團和速騰合作、舜宇-光學元件、組件、光機設計、代工均布局);2)發射端:發射端模組-炬光 科技,激光芯片-長光華芯(擬ipo);3)光學:視窗-永新光學、水晶光電;光學元件-藍特光學、騰景科技、福晶科技等;4)電機: 鳴志電器、湘油泵;5) PCB:景旺電子等 2.2智能化:激光雷達星辰大海,國產供應鏈初長成 資料來源:汽車之家,濱松,民生證券研究院 圖:激光雷達內部結構 激光雷達廠商品牌定點車型量產時間 Innovusion圖達通蔚來 ET52022 ET72022 速騰 廣汽埃安AIONLXPLUS 2022 智己汽車L72022 小鵬G92022 威馬M72022 Lucid Air 2021 禾賽理想X012022 Livox(大疆)小鵬P52022 華為 長城機甲龍2022 北汽極狐阿爾達S全新HI版2022 長安阿維塔E112022 表:激光雷達廠商定點車型 23 資料來源:民生證券研究院整理 證券研究報告* 2.2 資料來源:佐思汽研、各公司官網,民生證券研究院 表:新發售電車和高端燃油車的高像素、大尺寸聯屏 車載屏幕滿足智能化和娛樂化需求,未來市場空間廣闊 智能化:多屏化、大屏化智能化升級,造就車載顯示之美 資料來源:Global Market Insights,民生證券研究院 圖:全球汽車顯示屏市場(億美元) 資料來源:Omdia,民生證券研究院 圖:2020-2030全球車載屏出貨量(百萬片) 車載顯示屏市場潛力巨大。

全球車載屏市場規模有望從2021年的150億美元翻倍增長到2025年300億美元,CAGR為19%。

2020年全球汽車用顯示屏出貨量為1.27億片,最多的中控顯示屏出貨7380萬片;電子儀表盤占比第二,出貨4680萬片。

omdia預計2030年車載屏出貨達到2.38億片,其中電子后視鏡、HUD抬頭顯示的增長率將最高,CAGR為16.1%。

車載屏作為智能化和娛樂化的重要載體,高像素、大尺寸屏、聯屏的趨勢顯著提升,車載屏量價齊升。

24 0 50 100 150 200 250 300 20202025E 2030E 電子中控屏HUD液晶儀表盤 液晶后視鏡屏幕后座娛樂屏幕 0 50 100 150 200 250 300 350 20212025E 證券研究報告* 智能化:網聯化電動化變革,車載連接器大有可為 電動化、智能化很大改變了汽車電子電氣架構,車載連接器的用量和要求同步提升。

傳統低壓線束連接器:負責剎車系統,車門線束,變速和轉向系統等其他車身控制領域。

ASP1000美元左右。

汽車電動化-高壓連接器:用于車內高壓電流回路(動力電機、配電盒、逆變器和電驅動單元、充電系統等)。

需 適應新能源車應用環境,具備一系列新的技術特點、工藝要求,價值量較高,ASP1000-3000美元。

汽車智能化-高速連接器:包括射頻連接器和以太網連接器,用于ADAS傳感器、攝像頭的數據傳輸以及娛樂終端。

技術難點在于信號保真,在溫控、震動、老化、防水等方面上要求很高,ASP1000-2000美元。

2.2 增量 技術特點描述 溫升限制大電流下連接器的溫度,防止燒蝕。

高壓互鎖 用低壓信號監視高壓回路是否松動、是否完整,低壓信號 回路先于高壓回路接通,后于高壓回路斷開。

鎖緊結構、防護抵抗振動、擠壓等干擾。

電磁屏蔽抗高壓回路中其他電子器件產生的磁場干擾。

表:汽車高壓連接器技術要點眾多圖:全球和中國連接器市場規模(百萬美元) 0 200 400 600 800 2011201220132014201520162017201820192020 中國全球 資料來源:Bishop & Associates,民生證券研究院 資料來源:民生證券研究院整理 25 證券研究報告* VR終端放量在即,AR靜待產品成熟 根據VR陀螺數據,2021年VR頭盔出貨量為1100萬臺,預計2022年可達到2000萬臺。

2021年Quest 2的出貨量達880萬 臺,其中2021年Q4出貨量最多達340萬臺。

VR行業受益于Oculus Quest 2的產品帶動,預計2022年出貨2000萬臺。

2021年第二季度,Facebook的出貨量占比達75%,字節跳動收購的Pico出貨量占比為6%。

2.3 圖:2016-2025E全球VR頭盔出貨量(萬臺) VR/AR短期看Oculus Quest 2的熱度帶來的VR終端放量 資料來源:VR陀螺,民生證券研究院 75% 6% 6% 5% 3% 6% Facebook Pico DPVRHTCHP inc Others 圖:2Q21全球VR頭盔出貨量占比 -50% 0% 50% 100% 150% 0 5000 10000 15000 出貨量增長率 資料來源:IDC,民生證券研究院 0 100 200 300 400 Oculus出貨量 圖:全球Quest 2的季度出貨量(萬臺) 資料來源:VR陀螺,民生證券研究院 26 證券研究報告* 受制于光學技術和成本,AR頭盔目前主要應用于B端,AR在B端的出貨量增長較緩,2022年僅為57萬臺。

據The Verge報道,Google在 開發代號為Project Iris的AR頭盔,預計最快于2024年上市;Apple第一款高端MR產品預計2022-2023年發售,經過2-3年迭代,其成本 可下探至消費級;微軟的Hololens 3也在研發之中。

據IDC數據,2021年第二季度,微軟的Hololens、Mad Gaze和Shadow Creator市場份額都超過20%。

2.3 資料來源:VR陀螺,民生證券研究院資料來源:IDC,民生證券研究院 圖:2016-2025E全球AR頭盔出貨量(萬臺)圖:2Q21全球AR頭盔出貨量占比 VR/AR長期看AR從B端突破,受益于行業巨頭新品發售,帶動AR在C端快速增長 VR:終端放量在即,AR靜待產品成熟 29% 22% 13% 9% 7% 20% Microsoft Mad Gaze Shadow Creator RealWear Espon others -200% 0% 200% 400% 600% 0 2000 4000 6000 出貨量增長率 資料來源:VR陀螺、青亭網,民生證券研究院 圖:微軟、Google和蘋果的AR產品圖 27 證券研究報告* 可穿戴:可穿戴市場空間巨大,智能手表藍海市場 隨著5G技術的普及和音視頻等方面技術的成熟,智能可穿戴設備市場在近幾年得到快速發展。

根據IDC數據,2020年全球可 穿戴設備出貨量達到4.447億臺,較2019年增長28.4%;2021Q3全球可穿戴設備出貨量達1.38億臺,同比增長9.9%。

TWS耳機:2020年全球品牌TWS耳機出貨量約2.5億副,預計到2024年出貨量達5.51億副,CAGR仍有19.8%; 智能手表:21Q3智能手表類產品出貨量首次超過智能手環,更強大的功能需求(通信、健康監測等)使得消費者逐漸從手環 轉向手表類產品,如今售價低于100美元的智能手表種類數與手環相當,入門級產品在印度地區增長明顯。

2.4 圖:全球品牌TWS耳機出貨量預測圖:全球可穿戴市場出貨結構 資料來源:鯨芯投資,我愛音頻網,民生證券研究院 圖:全球智能手表競爭格局變化 0 2 4 6 蘋果端出貨量(億副) 安卓端出貨量(億副) 資料來源:Counterpoint,民生證券研究院資料來源:IDC,民生證券研究院 28 證券研究報告*證券研究報告 半導體: 景氣度延續,把握替代良機03. 2929 證券研究報告* 目錄 C O N T E N T S 半導體設計: 強中選強,把握汽車半導體優質賽道 3.2 半導體制造/設備/材料: 晶圓廠擴產引領投資機遇 3.3 景氣度分析:長期結構性緊張3.1 30 證券研究報告* 22年半導體高景氣持續3.1 圖:全球半導體銷售額(億美元) 資料來源:SIA,民生證券研究院 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2000 年 2002 年 2004 年 2006 年 2008 年 2010 年 2012 年 2014 年 2016 年 2018 年 2020 年 Americas Europe Japan China Asia Pacific/All other YoY 資料來源:Semiconductor Intelligence,ICInsights,WSTS,民生證券研究院 2021年半導體經歷一場史無前例缺芯大潮,景氣度持續高漲,SIA統計2021年全球半導體銷售額同比增速達24.35%。

展望22年,隨著缺芯結構性緩解,預期增速略有放緩,但半導體市場整體依舊維持高景氣度運轉。

Semiconductor Intelligence于21年8月預期22年全球半導體市場規模增長15%,WSTS于11月預期增速8.78%,而ICInsights最新于22 年1月預期22年增速達11%。

11% 8.78% 15% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% ICInsights,22年1月 WSTS,21年11月 semiconductor intelligence 21年8月 圖:各咨詢機構對2022年半導體市場規模增速預期 31 證券研究報告* 0 10 20 30 40 50 60 70 0 2 4 6 8 10 12 庫存DOI 庫存跟蹤:分銷商庫存水位明顯增加 3Q21全球半導體產業鏈庫存水位再創新高,但半導體產業鏈庫存周轉天數(DOI)仍然保持在健康水平。

3Q21分銷商庫存水位明顯攀升,且周轉天數也有拉長。

3.1 圖:全球半導體產業鏈庫存水位(十億美元,左軸)及周轉天數(天,右軸)圖:分銷商庫存水位(十億美元,左軸)及周轉天數(天,右軸) 資料來源:Bloomberg,民生證券研究院資料來源:Bloomberg,民生證券研究院 0 20 40 60 80 100 120 0 10 20 30 40 50 60 70 80 IDMFabless制造封測DOI 32 證券研究報告* 價格跟蹤:晶圓廠和IC設計,景氣度出現背離 芯片代工價格,據工商時報: 各大晶圓代工廠2022年代工價格均有所調漲:臺積電成熟制程漲價15~20%,先進制程漲價10%;聯電Q1漲價約10%;力 積電Q1漲價超10%;世界先進Q1漲價約10%。

渠道價格,以MCU為例,前期價格暴漲后快速回落,目前已經逐漸趨于穩定。

3.1 圖:晶圓代工廠2022年漲價情況 資料來源:工商時報,民生證券研究院資料來源:正能量電子網,民生證券研究院 4.824.76 1313 10 25 2726 35.2 31 22 17 14.213 1514 0 5 10 15 20 25 30 35 40 圖:GD32F103C8T6 MCU貿易商價格走勢(元) 33 證券研究報告* 詳解供需:相比傳統需求,增量需求更為重要 我們認為PC、手機均是傳統需求,早已進入季節性波動。

分析半導體供需關系,需要看增量需求。

1)新能源汽車:22年1月新能源乘用車零售銷量達34.70萬輛,同比增長達257.51%。

且乘聯會上修22年銷量,預計有望突破600萬輛。

2)物聯網IOT:21年6-10月,亞馬遜封店,再加之海運受阻,需求快速下滑。

而圣誕節前后海運有所回暖,諸多白牌廠商及跨境電商開 始備戰圣誕季。

但芯片拉貨仍未全面恢復,廠家更傾向于消耗庫存。

3)虛擬貨幣市場:2021年H1由于監管政策趨緊等因素,比特幣等虛擬貨幣價格有了較大幅度的回落,全網算力也從巔峰的197.61 EH/S 最低降至68.01 EH/S。

但伴隨著海外礦場的復蘇,2021年H2幣價及算力強力回升,目前全網算力回升至203.58 EH/S,超越了前高。

3.1 圖:國內新能源汽車銷量持續超預期(單位:萬 輛) 圖:比特幣幣價及算力 資料來源:Wind,民生證券研究院整理 資料來源:民生證券研究院整理 0 10 20 30 40 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 資料來源:qkl123.com,民生證券研究院整理34 證券研究報告* 詳解供需:半導體結構性緊張 汽車、IOT、礦機三大應用正好對應三段不同制程: 8英寸長期緊張:8英寸方面,其下游市場中汽車、工業占比達60%,當下新能源汽車銷量持續超預期,需求依舊旺盛。

而8英寸長期幾 無擴產,招致供需依舊緊張。

12寸成熟制程(40-65nm)短期受阻:雖白牌IOT需求短期受阻,但伴隨著需求恢復常態,預計40-65nm工藝長期維持供需緊平衡。

12寸先進制程(28nm及以下)產能緊缺再度加?。禾摂M貨幣市場回暖,礦機需求猛增;元宇宙對顯卡亦有推動;IOT應用算力升級, 14nm及8nm的高端SOC需求也開始涌現。

諸多新興應用一定程度擠壓了智能機SOC產能。

3.1 表:不同制程所生產芯片類別圖:2020年8英寸晶圓下游結構 資料來源:民生證券研究院整理資料來源:國際電子商情,SUMCO,民生證券研究院整理 33% 27% 19% 21% 汽車工業智能手機白電、PC、平板、數碼相機等 尺寸制程應用領域 12英寸 先進制程 5-10nm智能機SOC,PC處理器、高端顯卡、礦機芯片等 14-28nm 低端智能機SOC、中低端顯卡、服務器芯片、機頂盒芯 片、安防芯片、物聯網SOC等 12英寸 成熟制程 45-65nm CIS芯片、MCU、WIFI/藍牙/GPS/NFC通信芯片、NOR Flash、手機屏幕驅動芯片等 65-90nm MCU、TV屏幕驅動芯片、功率器件等 8英寸0.13um及以上 電源管理芯片、功率器件、傳感器芯片、低端指紋識別 芯片、低端CIS芯片、低端MCU等 35 證券研究報告* 遠期展望:從景氣周期向成長周期轉移 目前斷崖式缺貨已緩解,但結構性缺貨依舊存在。

良性漲價有助產業鏈公 司業績釋放,增厚利潤。

同時優秀的公司也會憑借漲價這一東風,不斷搭 建自身的業務能力框架,打造內生成長的長期引擎。

此外,漲價也要視下游客戶承受能力而定。

前期LED顯示屏廠藍普視訊宣 布將對惡意不執行合同的芯片供應商發起集體訴訟,以及市場監管總局對 涉嫌哄抬價格的汽車芯片經銷企業立案調查。

這也是對行業的警醒,無序 的漲價會無形中削弱公司的客戶基礎。

在拆分公司盈利中,我們亦可針對量增和價增兩個角度,對公司業務進行 還原,綜合評判行業競爭格局。

3.1 漲價帶來業績彈性,但公司內生能力建設更為重要 圖:藍普視訊宣布將發起集體訴訟 圖:市場監管總局對涉嫌哄抬價格的汽車芯片經銷企業立案調查 資料來源:藍普視訊,民生證券研究院36資料來源:市場監督總局,民生證券研究院 證券研究報告* 行業細分梳理:半導體產業鏈各環節均有廣闊的市場空間3.2 資料來源:WSTS,SEMI,ICInsight,IBS,IHS,民生證券研究院 芯片設計晶圓制造封裝測試 EDAIP材料設備 整機廠商 掩模制造 267.40億美元 (IHS, Aug 2018) 591億美元 (SEMI,March 2021) 952.9億美元 (SEMI,Jul 2021) Total 4608.41億美元 (WSTS, NOV 2021) Fabless 32.9%,IDM 67.1% (ICInsights, April 2021) 677.00億美元 ( ICInsights,September 2020) 核心產業 支撐產業 115.27億美元 (IBS,July 2019) 53.69億美元 ( IBS,July 2019 ) 37 圖:半導體細分下游市場規模 證券研究報告* 強中選強,把握汽車半導體優質賽道3.2 圖:汽車半導體圖譜 資料來源:比亞迪電子,民生證券研究院 整車熱管理系統 照明系統 電機驅動控制系統 充電逆變系統 電池管理系統 信息娛樂系統 車身控制及車載系統 IPMIGBT MCU LED光源 MCU SiC器件IGBT MCU電磁傳感器 IGBT MCU SiC器件 電磁傳感器 BMSMCU芯片 BMSAFE芯片 MCU角度位置傳感器 溫度壓力傳感器PM2.5傳感器 CMOS圖像傳感器LED車載顯示 車載AI芯片 Wi-Fi藍牙芯片 存儲器 SOC處理器 模擬芯片 38 證券研究報告* 思特威晶方科技 強中選強,把握汽車半導體優質賽道3.2 電動化 汽車半導體 MOSFET IGBT SiCMOS 士蘭微聞泰科技新潔能 斯達半導華潤微宏微科技 比亞迪半導 雷達芯片智能化 攝像頭CIS韋爾股份 通用IC 存儲器 MCU 模擬IC 北京君正兆易創新 兆易創新芯??萍急葋喌习雽? 圣邦股份 杰發科技芯旺微 思瑞浦希荻微 座艙SoC瑞芯微晶晨股份 艾為電子雅創電子 已上市未上市 納芯微 揚杰科技 炬光科技瑞波光電縱慧芯光 全志科技 時代電氣 瞻芯電子瀚薪科技基本半導體派恩杰 海創光電阜時科技芯視界靈明光子 探測器 中穎電子韋爾股份 激光器 資料來源:民生證券研究院整理39 意瑞半導體 圖:汽車半導體及核心標的 AI處理器華為地平線百度芯馳科技黑芝麻 證券研究報告* 電動化:不僅是電動車,“碳中和”核芯賽道3.2 資料來源:民生證券研究院40 圖:IGBT+SiC廣泛用于發電,傳輸,用電等領域 證券研究報告* 電動化:新能源汽車用IGBT分布3.2 電控 OBC空調 電子助力轉向 充電樁 物流車大巴車A00級A級車以上 兩驅: 3個模塊,1000 元 四驅: 8米大巴:6個模塊, 3000元 10米大巴:6個模塊, 3600元 1個模塊, 700元 兩驅車:1個模塊,1000元 以上 24顆IGBT單管,300 元以下 1顆IPM, 100元以內 1顆模塊, 200元以內 慢充用1-2顆IGBT 半橋模塊,200元 以內 若采用SiC方案, 1000元以上 四驅車:2個模塊,2000 元以上 高端四驅車:3個模塊, 3000-4000元以上 功率小于80KW, 水冷方案,對體 積要求不高,成 本敏感 功率小于180KW,水冷 對體積要求不高,續航 要求高 功率小于100KW, 直冷方案,對體 積要求高,成本 敏感 功率100KW+,直冷方 案,功率密度、可靠性要 求高 功率6.6kW, PFC/OBC:650V/75A DC-DC:100V/1- 300A 功率4kW 參數 1200V/20A- 30A 功率15kW- 20kW 參數: 1200V/50A、 75A 小于20KW; 1200V/40-200A 時代電氣、士蘭微、斯達、BYD士蘭微、華潤微 士蘭微、BYD、 斯達 士蘭微、BYD、 斯達 士蘭微、BYD、斯達 資料來源:民生證券研究院整理 表:新能源汽車用IGBT價值量分布 41 證券研究報告* 電動化:800V平臺加速SiC滲透3.2 目前SiC在電動汽車中主要用于主驅逆變器、OBC車載充電器、DC-DC轉換器: SiC相比Si-IGBT開關損耗更低,且在高溫下導通電阻也不易升高。

將碳化硅器件用于逆變器,既可降低電能損耗、提高電力可控性,也 可使設備體積更?。p少約50%)、重量更輕,從而使汽車行駛里程增加5~10%,或相應降低5%~10%的電池成本。

這一優勢在800V 系統上優勢更為凸顯。

資料來源:中關村天合寬禁帶半導體技術創新聯盟,羅姆,民生證券研究院 圖:碳化硅器件在新能源汽車上的應用 42 充電樁效率續航功率密度 5-10% 51% 2pcts 比亞迪漢EV蔚來ET7 理想X01小鵬G9 資料來源:PCIMEurope,民生證券研究院 圖:800V系統下SiC相較IGBT優勢明顯 證券研究報告* IGBT傳統下游較為穩定。

主要看點來自新能源汽車,光伏風電等。

預計2026年全球IGBT市場空間達1100億元以上,復合增長率高達 20%+。

其中新能源汽車用IGBT在400億以上。

新能源汽車是SiC最大應用市場。

根據Wolfspeed數據,2022-2026年全球SiC器件市場規模將由280億元增長到580億元。

其中新能源 汽車是SiC最大下游市場,約300億元,占據50%以上,CAGR達30.2%。

3.2電動化:IGBT &碳化硅市場空間 43 圖:全球碳化硅器件市場規模預估(億元)圖:全球IGBT市場規模預估(億元) 0 50 100 150 200 250 300 350 202220242026 工業和能源RF汽車 資料來源:wolfspeed,民生證券研究院資料來源:民生證券研究院測算 0 100 200 300 400 500 20年26年 工控家電新能源汽車光伏風電軌交其他 證券研究報告* 3.2電動化:IGBT競爭格局一覽 表:IGBT相關上市公司情況 21年IGBT營收 (億) 預計22年IGBT 營收(億) 代表性客戶技術代際商業模式技術來源競爭優勢 士蘭微15億30億+ 家電:格力、美的等 工控:匯川、英威騰、滬通等 汽車:零跑、菱電電控、比亞迪、匯川、長城等 英飛凌4代+7代IDM本土自研 產能龐大、12寸線進 展最為領先、技術評價好 時代電氣 15億(其中IGBT 11億) 25-30(其中 IGBT 20-25億) 汽車:匯川(小鵬、理想),廣汽,東風,上汽等 光伏風電:陽光、遠景、金風、日豐 高端工控:匯川、英威騰、中加特 英飛凌4代+7代IDM 收購Dynex+自 主研發 國企背景、資金優勢、 汽車A級客戶領先,高 壓可靠性建立 Knowhow 斯達18億27億 汽車:奇瑞、長城、長安、比亞迪等 光伏風電:陽光、華為、固德威、錦浪、 工控:匯川、英威騰、 英飛凌4代+7代(22年 批量) Fabless 并購IR團隊+自研 客戶積累、品牌知名、 封裝技術領先、股權激 勵優勢 新潔能0.8億3億+光伏:陽光電源、固德威、上能電氣等英飛凌5代Fabless本土自研 與華虹綁定、產能龐大、 股權激勵優勢 比亞迪10億- - 汽車:比亞迪、藍海華騰 工控:山東奧泰、北京時代、摩利斯 英飛凌2代+4代(20年 推出) 宏微5億8億 光伏:華為、陽光電源、固德威、新風光、禾望電 氣等 工控:匯川、臺達、英威騰、藍海華騰 英飛凌4代+7代(22年 批量) Fabless本土自研 華為合作、股權激勵優勢 華潤微2億3億+光伏:陽光電源蘇州阿斯特上能等英飛凌4代IDM本土自研 國企背景,技術底蘊雄厚 揚杰科技1億3億 光伏:華為批量出貨,陽光還在驗證 工控:匯川伺服器 英飛凌4代Fabless 復旦系+斯達工 業,模塊團隊 來自國揚 銷售渠道領先 資料來源:各公司公告,民生證券研究院整理、預測44 證券研究報告* 電動化:國內SiC襯底廠商進展3.2 20212022E 2023E遠期 三安集成4.511.518.540.5 天岳先進2.77.712.731.8 山西爍科4.510.015.024.5 世紀金光2.76.010.020.0 露笑科技1.515.020.050.0 東尼電子0.01.55.012.0 天科合達5.012.018.045.0 中科鋼研2.04.06.010.0 國宏中宇2.43.04.94.9 安徽微芯0.04.59.013.3 南砂晶圓0.82.04.09.0 江蘇超芯星0.01.53.03.0 上海合晶0.01.02.02.3 科友半導體0.01.03.010.0 河北同光3.04.51043.5 國內產能29.185.2141.0320.6 公司名稱規劃與進展 三安光電 碳化硅一體化龍頭,具備從襯底到器件的完整制造能力。

當 前180臺長晶爐,其中30臺已投產,產能約3000片/月。

天岳先進 半絕緣襯底全球市場份額前三,新增產能年產30萬片6英寸 導電型襯底,預計3Q22投產。

晶盛機電 已具備6英寸SiC長晶技術和晶片加工工藝,規劃建設年產 40萬片6英寸及以上導電型和半絕緣型碳化硅襯底產線。

露笑科技 已擁有50臺長晶爐,規劃2022年底500臺長晶爐,當前碳化 硅二極管已批量出貨。

天科合達 國內導電型碳化硅襯底龍頭廠商,新疆廠年產7萬片、徐州 廠年產4萬片已達產,北京廠年產12萬片預計2022年投產。

東尼電子 公司現有長晶爐100余臺,其中50余臺已安裝調試完成。

規 劃年產年產12萬片6英寸導電型襯底,需250臺。

山西爍科 2021年4月已有設備500余臺,預計2021年銷售4萬片,規 劃到2025年銷售30萬片。

同光晶體 目前,同光擁有碳化硅單晶生長爐200余臺,生產能力達到 年產6萬片/年,滿產產能預計10萬片。

規劃年產60萬片碳化 硅襯底。

國內襯底產能預測(非實際出貨產能,折6英寸) 資料來源:第三代半導體風向,天岳先進招股說明書,露笑科技公告,民生證券研究院45 表:SiC相關上市公司進展 資料來源:民生證券研究院預測 證券研究報告* 3.2智能化:感知層CIS芯片為核心增量 資料來源:Yole,Omnivision,羅姆半導體,民生證券研究院 46 據乘聯會數據,2019年全球汽車出貨量9300萬量,并在過去10年保持增長。

我們以2025年全球1億輛汽車出貨量測算,預計全球 汽車CIS市場規模將達到50億美元左右,2030年有望超百億美金,單車搭載攝像頭數量也有望從當下的2顆+增長至10顆以上。

國內相關上市公司有:韋爾、晶方(封測)、富瀚微(ISP)、思特威等 圖:汽車CIS市場規模(B$) 證券研究報告* 3.2智能化:智能座艙SoC,高通霸主地位,國產芯片廠商奮力追趕 “一芯多屏”智能座艙方案中,高通市場份額高達90%,目前已發布四代智能座艙芯片,第四代與手機最頂級SoC一個 世代 國內芯片廠商加速追趕,上市公司方面,瑞芯微2021年12月發布的RK3588高端旗艦芯片,采用8nm先進制程工藝, “8CPU+8GPU+NPU”異構設計架構,6T算力,最高支持7屏的1080p高清異顯;晶晨股份6nm智能座艙芯片已于 2021年12月送去流片;全志科技亦有針對智能座艙SOC的T7芯片通過AEC-Q100車規認證。

非上市公司方面,芯馳科技2020年5月發布16nm工藝的X9智能座艙芯片;芯擎科技(吉利和安謀中國共同出資創立) 2021年12月發布了國產第一顆7nm智能座艙芯片“龍鷹一號” 高通智能座艙芯片型號工藝制程發布時間對標移動平臺采用車型 第一代6155 —— —— —— —— 第二代82014nm 2016年驍龍820理想ONE、小鵬G3、小鵬P7、領克05…… 第三代81557nm 2019年驍龍855長城WYW7、威馬EX-7、蔚來ET7、廣汽AIONLX…… 第四代82955nm 2021年驍龍888 —— 表:高通的四代智能座艙芯片 資料來源:高通官網,民生證券研究院整理 47 證券研究報告* 3.2智能化:智能座艙SoC,高通霸主地位,國產芯片廠商奮力追趕 公司產品狀態車規認證工藝制程架構應用方向代表車型 晶晨股份 V901D已量產2021年12nm 4核ARMCortex-A55 CPU+Mali-G31 MP2 GPU+1TNPU 高性能車載娛樂處理器 (后座屏幕) 林肯SUV、寶馬 ——已流片—— 6nm ——智能座艙SoC(待發布) —— 瑞芯微 RK3358M已量產21Q1 4核Cortex A35 CPU+Mali-G31 GPU 入門級中控和儀表盤—— RK3568M已量產22Q122nm 4核A55 CPU+Mali- G52 GPU+1TNPU 帶ADAS的中控—— RK3588M已發布22Q48nm 4×A76+4×A55 CPU+Mali-G610 GPU+6TNPU ~高通8155,高端配置 智能座艙SoC —— 全志科技 T5已量產2021年 4×A53 CPU+G31 MP2 GPU 行車記錄儀、智能后視 鏡、智能儀表盤等 卡仕達神耀PLUS、佛吉亞中控車機 T7已量產2021年 Hexa-core A7 CPU+Mali-400 MP4 GPU 信息娛樂系統、數字儀 表、360環視系統、 ADAS、DMS等 電子座艙車機市場主要供應商 芯馳科技X9已量產2021年16nm Cortex A55 CPU+Power VR第九 代產品、高性能3D GPU內核 智能座艙SoC —— 表:國內部分車規級智能座艙SoC產品 資料來源:各公司官網,民生證券研究院48 證券研究報告* 從傳感器和攝像頭到芯片和無線連接,汽車所搭載的系統越來越多,這些系統都會產生需要處理和存儲的數據。

當前新能源汽車對存儲需 求主要來源車載信息娛樂系統(IVI)和高級駕駛輔助系統(ADAS)。

根據Trendforce數據,當前高端車型主要搭載12GBDRAM和256GB UFS或更高容量,以特斯拉為例,model3單車DRAM容量為14GB,下一代車型將提升至20GB。

而在中端車型中,2/4GBDRAM和 32/64GB eMMC則為常見配置;在低端車型中,DRAM和eMMC容量需求低一些,1/2GB和8/32GB即可。

3.2智能化:存儲器,自動駕駛+智能座艙帶動存儲器需求增長 數據來源:中國閃存市場,民生證券研究院 表:不同自動駕駛等級對存儲的需求 49 圖:ADAS和IVI推動DRAM容量增長(單位:GB) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 201920202021F 2022E 2023E Infotainment ADASTelematics/D-Cluster 2020年2025年2030年 自動駕駛等級 Level 1/2/2+ Level 3/4 Level 4/5 車用存儲DRAMNANDDRAMNANDDRAMNAND 車載IVI 3-6GB LPDDR 3/4 16GB- 64GB eMMC 6-12GB 128GB- 512GB 20GB以上1TB以上 ADAS 3-6GB LPDDR 3/4 8GB- 64GB eMMC 6-18GB 512GB/1T B 20GB以上2TB以上 數據來源:Trendforce,民生證券研究院 證券研究報告* 3.2 數據來源:中國閃存市場,鎧俠,Trendforce,產業信息網,民生證券研究院 DRAMNORFlash NANDFlash 北京君正 車規級DDR4已量產8G產品,最先進制程22nm, 16GDDR4已在規劃;LPDDR4今年推出8G產品; 預計22年上半年確定DDR5規格。

產品覆蓋512K~1Gb多種規格,車規級 512M產品已在研發中,預計23年在客 戶處出貨。

車規級NANDFlash產品容量覆蓋 1G~4Gb全系列,應用于中控、行車記 錄儀、座艙娛樂等。

兆易創新 目前已推出19nm 4GDDR4產品,規劃產品包括 DDR3/DDR4/LPDDR4,容量1~8G,預計今年達 到17nm制程。

車規級產品容量覆蓋2M~2Gb, GD25NOR系列產品已被多家車企采用。

覆蓋1G~4Gb全系列NANDFlash,應 用于機頂盒、電視等消費級產品。

普冉股份/ 40nm NORFlash從4M~128M全系列 已開發完成,128m以上的ETOX也通過 主控廠商認證。

車規級產品已在認證中。

/ 東芯股份 DDR3產品容量覆蓋1G~4Gb,應用于網絡通信、 消費電子、物聯網等。

覆蓋32M~512Mb全系列產品,車規級 產品主要容量為512M。

覆蓋512M~8Gb全系列產品,車規級 產品容量包括1G~8Gb。

聚辰股份/ 車規級EEPROM覆蓋2K~512K全系列產 品,應用于車載攝像頭、液晶顯示、娛 樂系統、電池管理系統等。

/ DRAM方面,汽車智能化趨勢持續,容量逐漸提升,后續技術規格慢慢向LPDDR4、LPDDR5演進。

根據咨詢機構Gartner的預測,汽車內存 的市場規模將由2020年24億美元成長至2024年的63億美元,國內主要供應商有北京君正、兆易創新。

NANDFlash方面,逐漸從eMMC轉向UFS,再向SSD發展,Gartner預計到2025年汽車NAND市場規模將達到36億美元,國內供應商主要 有北京君正、兆易創新、東芯股份。

NORFlash方面,Gartner預計汽車電子NORFlash未來市場空間有望超過百億人民幣,國內供應商主要有北京君正、兆易創新、普冉股份、 東芯股份。

智能化:存儲器,自動駕駛+智能座艙帶動存儲器需求增長 50 表:國內存儲器公司目前在汽車領域進展 證券研究報告* 3.2通用芯片:汽車MCU,ECU核心組件 汽車MCU用量不斷提升:隨著汽車ECU的增長,MCU在汽車中的應用無處不在,據海思報告,每輛車平均要用到70顆以上的MCU芯片,未 來,隨著汽車智能化程度的提升,汽車用MCU有望超過300顆。

MCU在汽車中的應用主要包括:動力系統(發動機ECU、傳動系統ECU)、底盤(安全氣囊ECU、防抱死制動系統(ABS)/電 子穩定控制系統(ESC)ECU)、信息娛樂系統(儀表盤、中控屏、后視鏡、麥克風、CD播放器等)、車身(車門ECU、車身 控制模塊)和高級輔助駕駛系統(ADAS)(如停車ECU)在內的所有領域。

30% 26% 14% 9% 7% 7% 5% 2% 瑞薩 恩智浦 英飛凌 賽普拉斯 德州儀器 微芯科技 意法半導體 圖:汽車中MCU應用廣泛圖:2020年全球車用MCU市場競爭格局 資料來源:海思,民生證券研究院資料來源:IHS,民生證券研究院51 證券研究報告* 3.2 目前國內已量產或在研車規級MCU的廠商及產品 公司車規級MCU進展 兆易創新2021年11月車規級MCU成功流片,已提供給客戶驗證,22年貢獻營收 復旦微電 2021年12月8日,發布首款車用MCU產品FM33LG0xxA系列MCU,目標應用領域雨刮器、車窗、座椅位置、車頂、門鎖、 空調、尾門控制器、電子換擋器、照明控制等,預計將于22年Q1-Q2上車。

芯??萍架囈幖壭盘栨淢CU已通過AEC-Q100認證,且已開始導入汽車前裝企業的新產品設計中 紫光國微 車規級MCU研發中……其他車規級水平產品有:車規級安全芯片方案THD89系列2019年通過AEC-Q100車規認證,已導入眾 多知名車企,并實現批量供貨;車規級石英晶振年出貨量達千萬顆,客戶覆蓋歐美、日韓和自主一線車企;車規級存儲 DRAM已實現批量出貨;FPGA/CPLD在汽車企業實現產品導入,在汽車后裝市場開始供貨 韋爾股份預計22年H1送樣,主要應用于攝像頭、顯示屏等視覺顯示相關領域 中穎電子預計22年年中推出第一顆車規級MCU,23H1產生銷售,主要用于車窗、座椅等通用領域 比亞迪半導體車規級MCU芯片BF7111A于2017年開始量產撞車,截至20年7月車規級MCU突破300萬顆 杰發科技AC781x和AC7801x系列,主要用于車身控制、T-BOX、BLDC電機控制、工業控制、交流充電樁等 芯旺微電子 KF8A系列,采用自主KungFu8內核架構,出貨量高達4000萬顆;KF32A系列,基于KungFu32內核,聚焦汽車整車芯片應用 市場解決方案 賽騰微電子ASM87F0812T16CIT針對汽車LED尾燈控制定制開發高性能專用MCU 國芯科技CCM3310/CFCC 2002/CFCC2003系列,車身控制和網關應用、汽車動力總成應用等 通用芯片:汽車MCU,ECU核心組件 表:國內已量產或在研車規級MCU廠商及產品進展 資料來源:各公司官網及公告,民生證券研究院整理 52 證券研究報告* 3.2通用芯片:模擬IC,電動化、智能化帶動模擬芯片需求 資料來源:德州儀器,民生證券研究院 新能源車中所用到模擬芯片的場景可分為四大類:高級駕駛輔助系統、混合動力、電動動力傳動系統、車身電子及照 明、信息娛樂與儀表盤,其中涉及100多個終端電子設備。

所用到的模擬芯片覆蓋電源管理和信號鏈中絕大部分品類,單 車價值量約300美金左右。

電源管理:LDO、DCDC、PMIC、電荷泵、負載開關、馬達驅動、柵驅動、LED驅動、LCD和OLED驅動、I2C、熱插拔控制器、監控器和復位IC、 電池監測器和平衡器、串/并聯電壓基準 信號鏈:接口(CAN、LIN、Serdes、LVDS、RS-485和RS-422收發器、RS-232、以太網PHY、HDMI、DP和MIPIIC、PCIe、SAS和SATA IC )、隔離、ADC、DAC、放大器、比較器、音頻功放、模擬開關)、傳感器FAE、時鐘(發生器、緩沖器等) 高級駕駛輔助系統 (ADAS): ADAS域控制器、雷達、激 光雷達、攝像頭、超聲波 車身電子及照明: 車身電機、車身控制模塊、 加熱和制冷、汽車照明、電 動座椅、汽車門禁和安全系 統、轉向柱、輔助電源、后 視鏡 混合動力、電動動力傳動 系統: 電池管理系統BMS、DC- DC轉換器、逆變器和電機 控制、OBC、車輛控制單 元、動力總成傳感器、發動 機管理、變速器、動力轉向 信息娛樂與儀表盤: 汽車儀表組、汽車顯示屏、 遠程信息處理、數字駕駛艙 控制器、音響主機、智能設 備集成、高端音響 53 證券研究報告* 3.2智能化——模擬IC:電動化、智能化帶動模擬芯片需求 資料來源:公司公告,民生證券研究院整理 公司名稱產品種類在汽車電子進展 圣邦股份運放等未披露 思瑞浦運放、CAN、LDO等與比亞迪,科博達等合作 艾為電子 音頻功放、LED驅動、LDO、RF開關、 WiFi、GPSLNA、觸控IC等 應用于奇瑞QQ冰淇淋、吉利汽車、五菱宏光、比亞迪等 納芯微 車規級信號調理ASIC芯片、數字隔離、隔 離接口、驅動與采樣芯片 已在比亞迪、東風汽車、五菱汽車、長城汽車、上汽大通、一汽 集團、寧德時代、云內動力等終端廠商實現批量裝車,同時進入了上汽大眾、聯 合汽車電子、森薩塔等終端廠商的供應體系 希荻微DC/DC滿足AEC-Q100標準,進入高通全球汽車級平臺參考設計,品牌客戶包括奧迪、現代、起亞等 雅創電子LED驅動IC、電機驅動、DCDC、LDO 共有18款電源管理IC實現量產,用于汽車電子市場的電源管理IC產品均已通過AEC-Q100認證, 并應用于現代汽車、克萊斯勒、大眾汽車、廣汽集團等相關車型中。

表:國內模擬公司目前在汽車領域進展 54 證券研究報告* 據ICInsights統計,2020年全球純晶圓代工總市場規模為709.4億美元。

其中臺積電、格羅方德、聯電等占據了絕大多數市場份額。

中 國大陸廠商中芯國際和華虹宏力位列全球前十,但體量較小,合計銷售額約占全行業的7%。

據SEMI預測,2020-2024年全球8英寸晶圓產能將增加95萬片/月,2024年將達到660萬片/月的新紀錄;2020年至2024年,全球將新 增至少38家12英寸晶圓廠,晶圓月產能將增加約180萬片,達到700萬片以上。

3.3晶圓制造:晶圓廠擴產引領行業機遇 資料來源:ICInsights,民生證券研究院 圖:全球晶圓代工市場規模(十億美元) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 F 22 F 23 F 24 F 25 F 設計產能(M)實際產能(M)產能利用率 圖:全球晶圓代工年產能(等效8英寸) 數據來源:SIA,ICInsights,SEMI,EET-China,民生證券研究院 55 證券研究報告* 全球各大晶圓廠為滿足供需缺口及日益增長的需求,紛紛擴產。

根據SEMI統計,2021、2022年全球分別將新建19座和10座晶圓廠。

其中,中國大陸分別新建5座和3座,總量與中國臺灣地區并列第一。

3.3晶圓制造:下游密集擴產,帶來設備材料需求強β 圖:2021、2022年各地區新建晶圓廠數量(座) 資料來源:SEMI,民生證券研究院 56 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 中國大陸中國臺灣美國歐洲&中東日本韓國 20212022 證券研究報告* 3.3 國內晶圓廠產能統計 公司名稱項目名稱產線尺寸地點現有產能總目標產能預計達產時間類型生產項目狀態 中芯國際 中芯北京Fab 412北京6.57代工量產 中芯北方Fab B212北京5132021-2022代工量產 中芯南方SN112上海1.51.5代工14nm研發+量產,輔助高階制程研發量產 中芯上海Fab 8 P112上海0.20.2代工量產 中芯京城Fab 3 P112北京0102024-2025代工在建 中芯深圳Fab 612深圳042022-2023代工在建 中芯臨港12上海0102024-2025代工在建 中芯上海 Fab18上海5.75 11.5 代工量產 Fab28上海5.75代工量產 中芯天津 Fab7A 8天津5 15 量產 Fab7B 8天津7.6量產 中芯深圳Fab58深圳5.56代工量產 中芯紹興 一期8紹興7112021-2022代工MEMS、MOSFET、IGBT量產 二期8紹興012在建 中芯寧波 N18寧波1.51.52022-2023代工射頻及高壓模擬器件的特種工藝在建 N28寧波03代工規劃 廣州粵芯 廣州一期12廣州222020代工模擬IC、分立器件量產 廣州二期12廣州12代工高壓BCD模擬芯片量產 廣州三期12廣州04代工模擬芯片在建 廣州四期12廣州04在建 士蘭微 廈門一期12廈門482021-2022 IDMMEMS、功率器件量產 廈門二期12廈門未知未知在建 士蘭集昕8杭州682021-2022 IDMMEMS、功率器件量產 積塔半導體 8上海2.82.8代工量產 臨港一期8上海1.34.5代工量產 臨港一期12上海04代工在建 臨港二期12上海05代工規劃 長江存儲 武漢一期Fab112武漢8102021年底IDM 5萬片64層,5萬片128層3DNAND量產 武漢二期Fab212武漢0102022-2023 IDM 128層3DNAND在建 武漢三期Fab312武漢0102024-2025 IDM 3DNAND在建 華虹半導體 Fab18上海6.56.5代工量產 Fab28上海66代工量產 Fab38上海5.35.5代工量產 Fab712無錫6.59.52022年底代工生產功率芯片、電源芯片、指紋識別芯片等產品量產 華力微 Fab512上海3.53.5代工量產 Fab612上海2.54代工量產 芯恩 青島一期8青島0.23代工MOSFET、IGBT、PMIC、DLP/MEMS等量產 青島二期8青島05代工在建 青島一期12青島01代工在建 青島二期12青島03代工規劃 合計 12英寸102273 8英寸114175 合計產能(等效8英寸) 342788 資料來源:JWSS,民生證券研究院57 證券研究報告* 3.3 擴產加速落地,催生設備需求增長 半導體設備:景氣度持續,擴產+國產化雙重增量疊加 圖:大陸地區已知產線總產能(萬片/月)圖:大陸地區在建產線落地節奏(萬片/月) 資料來源:民生證券研究院根據各晶圓廠產線規劃預測 大陸晶圓廠擴產加速落地,大量新建產線將陸續在2022-2023年投入生產。

其中,晶圓代工廠例如SMIC京城/深圳/臨港,華虹無錫, 芯恩二期等,IDM例如長江存儲FAB2,士蘭微廈門,聞泰臨港等。

2022-2023年為大陸在建產線集中落地的高峰期。

58 資料來源:民生證券研究院根據各晶圓廠產線規劃預測 0 50 100 150 200 250 20212022202320242025 12寸8寸 0 10 20 30 40 50 20212022202320242025 12寸8寸 證券研究報告* 3.3半導體設備:景氣度持續,擴產+國產化雙重增量疊加 資料來源:民生證券研究院整理 59 證券研究報告* 3.3 分類:光刻/刻蝕/薄膜價值量最高 半導體設備:景氣度持續,擴產+國產化雙重增量疊加 半導體前道設備 光刻類 沉積類 刻蝕類 熱處理類 濕法類 過程控制 光刻 涂膠顯影 CVD PVD EPI 硅刻蝕 介質刻蝕 氧化擴散 退火 清洗 ECD CMP 干法去膠 離子注入 …… 135億 26億 30億 76億 61億 8億 7億 33億 5億 18億 5億 10億 17億 2020年全球市場空間$ 73億 89億 10億 SEMI預計2021年全球設備銷售額1030億美元,同比增長45%,且2021 年Q3中國大陸市場已占全球30%,伴隨國內產能擴張持續,我們預計 2025年國內設備市場有望達到全球30%。

前道(晶圓制造)設備占比最大,占81%。

其中光刻、刻蝕、沉積是設備 三大件,市場占比合計超過60%。

圖:主要設備價值量占比情況 資料來源:Gartner,民生證券研究院資料來源:Gartner,民生證券研究院 81% 11% 4%4% 前道晶圓制造設備 過程控制設備 自動化設備 其他 26% 26% 26% 22%光刻 薄膜 刻蝕 其他 60 證券研究報告* 3.3半導體設備:擴產帶來強勁增長的市場規模 設備種類占比202120222023 光刻21.0% 274336443 涂膠顯影3.0% 394863 薄膜 PECVD 8.0% 104128169 ALD 2.2% 243144 PVD 6.0% 7896127 ECD 0.9% 121419 管式CVD 2.1% 273444 LPCVD 1.9% 253040 EPI 1.8% 232938 MOCVD 0.9% 121419 刻蝕 硅刻蝕12.0% 156192253 介質刻蝕9.0% 117144190 干法去膠1.1% 141823 清洗7.0% 91112148 CMP 4.5% 597295 熱處理 退火1.4% 182230 氧化擴散1.1% 141823 離子注入5.0% 6580105 檢測及其他11.1% 145178234 國內設備市場規模(億元) 129815962107 61資料來源:民生證券研究院根據根據已知在建產線產能規劃預測 表:國內設備市場測算(根據已知在建產線)(億元) 證券研究報告* 3.3 招標結果統計:國產化穩步推進,下游再現大額招標 半導體設備:擴產帶來強勁增長的市場規模 0% 20% 40% 60% 80% 0 50 100 150 200 250 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 20202021 國產進口國產占比 國產化穩步推進。

三家主要晶圓廠21年國產設備中標占比達21%。

華虹再啟大額招標,2021年12月-2022年1月華虹無錫增資擴產2.95萬片/月招標晶圓制造設備345臺,量測設備38臺,廠務和其他輔助 設備195臺;中芯紹興二期已經于2022年1月啟動廠務設備招標。

圖:2020-2021年設備公開招標中標結果(臺) 統計范圍為中芯紹興、華虹、長江存儲 表:2021年12月-2022年1月華虹無錫擴產 2.95萬片/月設備招標(臺) 資料來源:采招網,民生證券研究院 資料來源:采招網,民生證券研究院 設備種類招標數量 光刻7 涂膠顯影9 薄膜沉積58 刻蝕49 爐管80 離子注入18 CMP 20 清洗30 去膠20 后道52 其他2 廠務設備192 量測38 其他輔助設備3 總計578 62 證券研究報告* 3.3 賽道:巨頭廠商的布局和國產廠商替代能力情況 半導體設備:國產化勢在必行 注:紅色為該公司市場份額領先的設備品類 光刻設備沉積設備刻蝕設備 干法 去膠 濕法相關改性設備 量測 測試光刻機 涂膠 顯影 AP/LPC VD PECVDPVDALD硅刻蝕 介質 刻蝕 金屬 刻蝕 清洗電鍍CMP 離子 注入 氧化擴 散/退火 應用材料√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ ASML √ √ 泛林公司√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ 東京電子√ √ √ √ √ √ √ KLA √ √ 北方華創(上市) √ √ √ √ √ √ √ 中微公司(上市) √ √ √ 至純科技(上市) √ 萬業企業(上市) √ 芯源微(上市) √ √ 盛美股份(上市) √ √ √ √ √ 精測電子(上市) √ 屹唐股份(待上市) √ √ √ √ √ 拓荊科技(待上市) √ √ 華海清科(待上市) √ 上海微電(未上市) √ 資料來源:Gartner,民生證券研究院整理63 證券研究報告* 3.3半導體設備零部件:市場供不應求帶來機遇,國內廠商趁勢崛起 圖:半導體設備零部件市場規模占比 零部件占比應用國際供應商A股上市公司供應商 石英 Quartz 11%刻蝕、爐管Wonik、Ferrotec菲利華、江豐電子 射頻發生器 RFGenerator 10% 離子注入、PVD、 CVD、刻蝕 AE、MKS 泵 Pump 10% WET、離子注入、 PVD Edwards、Ebara、 PfeifferVacuum、 Kashiyama 漢鐘精機 閥門 Valve 9% CVD、光刻、離子 注入、PVD、RTP、 WET、CMP Fujikin、VAT、MKS 、Swagelok、Hamlet 新萊應材 吸盤 Chuck 9% 刻蝕、CVD、PVD、 ALD Shinko(新光電氣)、 TOTO、NGK 華卓精科 反應腔噴淋頭 Shower Head 8% 刻蝕、CVD、PVD、 ALD AMSEA、UMS江豐電子 邊緣環 Edge Ring 6% 單晶爐、氧化爐、 清洗機、刻蝕、 CVD、PVD、CMP Dupont、Greene Tweed 儀表 gauge 3%離子注入、WETMKS、Inficon 氣體流量計 MFC 2% CVD、離子注入、 RTP快速熱處理 Horiba、Brooks 北方華創、萬業企業 (Compart) 陶瓷器件 Ceramic 2% CVD、PVD、離子 注入、刻蝕 Fala、Kaydon O型密封圈 O-ring 1% 爐管、清洗機、刻蝕、 CVD、PVD、CMP Dupont 其他29%結構件、金屬耗材等江豐電子、華亞智能 零部件市場規模=設備市場(100B$)x設備成本率(40-50%)xBOM占比(~50%) = ~200-250B$ 資料來源:芯謀研究2021年Q1,民生證券研究院 資料來源:北京半導體行業協會,民生證券研究院整理 11% 10% 10% 9% 9% 8%6% 9% 3% 2% 2% 1% 29% 石英 射頻發生器泵 閥門 吸盤 反應腔噴淋頭 邊緣環 閥門 儀表 氣體流量計 陶瓷器件 O型密封圈 其他 64 證券研究報告* 2020年全球半導體材料市場規模為553億美元,半導體材料作為晶圓廠和IDM公司的耗材,需求更加穩定。

從市場結構來看,半導體材料中,硅片和硅基材料空間最大,占到37%,其次為電子氣體占13%,剩下分別為光掩模占12%,光刻膠及 配套試劑占12%,CMP材料占7%等。

3.3半導體材料:市場空間接近設備,波動穩定 硅片和硅基材料 37% 光掩膜 12%光刻膠 5% 光刻膠 配套試劑 7% 電子氣體 13% 濕法化學品 6% 靶材 2% CMP材料 7% 其他材料 11% 圖:2020年半導體材料銷售結構圖:全球半導體材料市場規模(十億美元) 0 10 20 30 40 50 60 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 資料來源:Wind,民生證券研究院 65 資料來源:材料協會,民生證券研究院 證券研究報告* 3.3半導體材料:上游成本大幅改善,業績有望超預期 上游成本大幅改善,21Q4&22Q1業績有望超預期。

由于限電限產的影響,21Q2/Q3開始上游化工原材料價格出現大 幅上漲,部分品種甚至出現翻倍以上漲幅。

但10月以來隨著政策調控的推進,上游原材料價格已回歸或接近回歸至正常 水平。

如:截至2022/1/10,氧氣價格較21M6回落76%,氮氣價格較21M9回落73%,氬氣價格較21M10回落63%, 環氧樹脂價格較21M5回落23%。

預計半導體材料公司21Q4、22Q1業績環比改善顯著,有望超預期。

66 證券代碼證券簡稱細分板塊21Q2業績(億元) YOYQOQ 21Q3業績(億元) YOYQOQ 300236.SZ上海新陽光刻膠1.05564.40% 3847.80% -0.23 -115.30% -122.00% 688126.SH滬硅產業-U硅片材料0.96434.40% 961.80% -0.05 -105.70% -104.80% 688019.SH安集科技CMP 0.7167.20% 3318.30% 0.25 -61.00% -64.60% 603650.SH彤程新材光刻膠0.92 -21.30% -37.00% 0.39 -73.90% -57.50% 300655.SZ晶瑞電材光刻膠0.92474.10% 300.10% 0.520.80% -45.80% 688106.SH金宏氣體電子特氣0.48 -22.80% 25.50% 0.39 -35.50% -20.00% 300666.SZ江豐電子濺射靶材0.4378.60% 144.80% 0.35 -49.90% -19.60% 300346.SZ南大光電光刻膠0.43 -19.80% 0.80% 0.383412.10% -10.40% 688268.SH華特氣體電子特氣0.3844.90% 37.30% 0.3718.90% -2.50% 300054.SZ鼎龍股份CMP 0.54 -70.80% 43.50% 0.5944.70% 9.90% 002436.SZ興森科技測試板1.84 -45.50% 81.10% 2.05152.50% 11.50% 688233.SH神工股份硅片材料0.61250.90% 53.90% 0.6979.50% 13.60% 002409.SZ雅克科技電子特氣1.227.00% -1.00% 1.4811.00% 22.60% 605358.SH立昂微硅片材料1.33204.50% 75.70% 1.9581.10% 46.60% 603078.SH江化微濕電子化學品0.06 -55.40% -36.30% 0.13 -38.90% 110.70% 表:半導體材料公板塊公司業績 資料來源:Wind,民生證券研究院 證券研究報告* 3.3半導體材料:國內廠商積極布局,龍頭逐步顯現 67 表:山東杭氧氧氣價格(元/噸)表:北京首鋼氮氣價格(元/噸) 表:南通星辰環氧樹脂價格(元/噸)表:廣鋼氣體氬氣價格(元/噸) 證券研究報告* 3.3半導體材料:高壁壘行業,主要被日韓歐美企業壟斷 關鍵層光刻CMP氧化刻蝕注入PVDCVD擴散光刻刻蝕 大宗及特種電子氣體和液態源 掩模 Slurry Pad 金屬靶材 蒸發材料 濕法刻蝕化學品 光刻膠配套試劑 剝離液 硅片 光刻膠 日本信越(Shin-Estu) 日本SUMCO 德國Wacker Siltronic 韓國LGSiltron 美國SunEdison 臺灣SAS JSR TOK DOW Shin-Etsu Fujim Sumitomo AZ Dongjin Everlight 兩家日本企業占60%以上份額 日本凸版印刷(Toppan) 大日本印刷(DNP) 日本豪雅(Hoya) 美國福尼克斯(Photronics) TNS-Matheson大陽日酸 法國液空 林德 普萊克斯 Messer 空氣產品 日本信越(Shin-Estu) 昭和 OCI(韓國) KDK Dupont Mitsui Entegris/ATMI Fujifilm Tokuyama BASF ADEKA DOW BASF 霍尼韋爾 ATMI 杜邦 空氣產品公司 漢高 DOW 關東化學 三菱化學 京都化工 住友化學 宇部興產 森田化學 臺灣東應化 臺灣聯仕電子 鑫林科技、 東進 JX/Nikk Praxair Honeywell Tosoh Cabot DOW Hitachi Chemical Praxair Fujifilm Fujimi JSR Thomas West Fujibo 3M 圖:全球半導體材料主要企業一覽 68資料來源:民生證券研究院整理 證券研究報告* 3.3半導體材料:國內廠商積極布局,龍頭逐步顯現 關鍵層光刻CMP氧化刻蝕注入PVDCVD擴散光刻刻蝕 大宗及特種電子氣體和液態源 掩模 Slurry Pad 金屬靶材 蒸發材料 濕法刻蝕化學品 光刻膠配套試劑 剝離液 硅片 光刻膠 中環股份 滬硅產業 立昂微 重慶超硅 寧夏銀和 合晶鄭州 彤程新材 晶瑞股份 華懋科技 南大光電 上海新陽 清溢光電 菲利華 石英股份 雅克科技 華特氣體 金宏氣體 正帆科技 南大光電 中船重工七一八所 中昊光明 大連科利德 天津綠菱 北京華宇同方 杭州同益 湖北晶星 南京亞格泰 江化微 上海新陽 興發集團(興 福) 浙江凱圣 貴州威頓晶磷 杭州格林達 江陰潤瑪 昆山艾森 昆山欣谷 江豐電子 有研新材 阿石創 隆華科技 鼎龍股份 安集科技 上海新安納 深圳嵩洋 圖:中國半導體材料主要企業一覽 69資料來源:民生證券研究院整理 證券研究報告*證券研究報告 投資建議:下一階段該如 何布局?04. 7070 證券研究報告* 電子板塊布局思路 電動化 智能化 國產化 2022年將是智能化的元年,關注車載光學、 激光雷達、汽車聲學、顯示、連接器等賽道。

電動車、新能源銷量持續超預期,IGBT、 SiC、電容器、PCB等作為核心器件均會持續 受益。

晶圓廠、IDM資本開支持續加大,疊加國產替 代加速,設備材料充分受益。

模擬芯片亦有長 足的替代空間。

71 04投資建議:把握電動化、智能化、國產化三大賽道 證券研究報告*72 04投資建議:把握電動化、智能化、國產化三大賽道 電動化:IGBT行情先行,PCB低估價值凸顯。

汽車電動化主要圍繞IGBT、PCB、汽車電容展開。

其中IGBT作為電驅核 芯,經歷了21年末板塊的狂飆突進后,近期市場對IGBT景氣度產生分歧。

相較市場悲觀情緒,我們認為IGBT中長期仍 將維持緊缺態勢,相關公司的業績彈性值得期待。

重點關注IGBT龍頭時代電氣、士蘭微、斯達半導;以及SiC龍頭天岳 先進、鳳凰光學、三安光電等。

此外,新能源車用PCB價值量也有顯著提升:電驅、電控、智能座艙升級推動HDI需 求;毫米波雷達帶動高頻PCB用量增加;汽車電池CCS蓋板采用軟板取代線束的趨勢同樣值得重視,建議重點關注滬電 股份、世運電路、景旺電子、東山精密等龍頭公司。

智能化:聚焦增量市場,把握黃金賽道。

汽車智能化催生了自動駕駛及智能座艙兩大增量市場。

感知層攝像頭、激光雷 達;智能座艙中控屏、聲學賽道等均有長足成長潛力。

建議關注韋爾股份、聯創電子、永新光學、北京君正、晶晨股 份、炬光科技、長信科技等賽道龍頭。

21年各細分賽道普漲,22年需跟蹤各廠商車載訂單突破和收入確認情況。

另可關 注產業鏈上游還未被充分認知標的,如光學元件廠商藍特光學(車載攝像頭及激光雷達復用產業鏈標的。

證券研究報告*73 04投資建議:把握電動化、智能化、國產化三大賽道 國產化:年初以來,半導體板塊出現深度回調,其中有資金面因素,亦有基本面的擔憂:1)漲價退潮后,市場擔心半 導體景氣度反轉;2)消費電子傳統終端,尤其是手機的需求疲軟。

然而我們認為,中長期來看,半導體仍將維持結構 性緊張,汽車電子、IOT物聯網、AR/VR元宇宙的景氣度持續向好。

半導體板塊亦圍繞這些全新主線擇優選擇標的。

此外,我們認為真正驅動半導體超預期成長的核心因素還是國產替代。

當下中國半導體在不同產品和領域均出現零的突 破,國產全面突圍的趨勢已具雛形。

我們持續關注半導體設備、材料、模擬芯片板塊: 半導體設備:北方華創、中微公司、盛美上海、芯源微、萬業企業、江豐電子; 半導體材料:雅克科技、鼎龍股份、彤程新材、滬硅產業、華特氣體; 模擬芯片:圣邦股份、思瑞浦、艾為電子、晶豐明源、芯朋微等。

證券研究報告*證券研究報告 風險提示05. 74 證券研究報告*75 05風險提示 半導體行業下游需求不及預期。

2021年下游受益汽車電子等應用興起,需求旺盛增長,若后期增速放緩,將影響上游需求。

晶圓廠擴產進度不及預期。

晶圓廠擴產的順利進行涉及到設備采購、工藝整合等多方面因素,若擴產進度不及預期將影響上游設備 需求。

研發進展不及預期。

國產設備、材料仍在起步階段,較多產品處于驗證環節,如果研發進度不及預期將影響相關上市公司業績表 現。

汽車電動化、智能化趨勢亦剛啟動,若新產品研發進展不及預期將影響業內公司業績表現。

證券研究報告*證券研究報告* THANKS致謝 民生證券研究院:上海:上海市浦東新區浦明路8號財富金融廣場1幢5F;200120 北京:北京市東城區建國門內大街28號民生金融中心A座19層;100005 深圳:廣東省深圳市深南東路5016號京基一百大廈A座6701-01單元;518001 民生電子研究團隊: 分析師方競 執業證號:S0100521120004 電話:15618995441 郵箱:fangjing@mszq.com 76 分析師王浩然 執業證號:S0100521040001 電話:18721378115 郵箱:wanghaoran@mszq.com 研究助理童秋濤 執業證號:S0100122010028 電話:13127514626 郵箱:tongqiutao@mszq.com 研究助理陳蓉芳 執業證號:S0100121030005 電話:18973114808 郵箱:chenrongfang@mszq.com 分析師李少青 執業證號:S0100522010001 電話:18616987704 郵箱:lishaoqing@mszq.com 證券研究報告* 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師,基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論,獨立、客觀地出具本報告,并對本報告的內容和觀點負責。

本報告清晰準確地反映了研 究人員的研究觀點,結論不受任何第三方的授意、影響,研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

民生證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。

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在法律允許的情況下,本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易,也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務,本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事。

客戶應充分考慮可能存在的利益沖突,勿將本報告作為投資決策的 唯一參考依據。

若本公司以外的金融機構發送本報告,則由該金融機構獨自為此發送行為負責。

該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。

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所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記,除非另有說明,均為本公司的商標、服務標識及標記。

本公司版權所有并保留一切權利。

免責聲明: 評級說明: 分析師聲明: 投資建議評級標準評級說明 以報告發布日后的12個月內公司股價(或行業指數)相對同期基準指數的漲跌幅為基準。

其中:A股以滬深300指數為 基準;新三板以三板成指或三板做市指數為基準;港股以恒生指數為基準;美股以納斯達克綜合指數或標普500指數為 基準。

公司評級 推薦相對基準指數漲幅15%以上 謹慎推薦相對基準指數漲幅5%~15%之間 中性相對基準指數漲幅-5%~5%之間 回避相對基準指數跌幅5%以上 行業評級 推薦相對基準指數漲幅5%以上 中性相對基準指數漲幅-5%~5%之間 回避相對基準指數跌幅5%以上 * 77

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