廣匯能源研報：東北證券-廣匯能源-600256-天然氣煤炭高景氣，綠色能源轉型拐點將至-220225

廣匯能源(600256)石油化工/化工 發布時間：2022-02-25 買入 首次覆蓋 股票數據2022/02/24 6個月目標價（元） 9.23 收盤價（元） 7.10 12個月股價區間（元） 2.70~9.02 總市值（百萬元） 46,616.86 總股本（百萬股） 6,566 A股（百萬股） 6,566 B股/H股（百萬股） 0/0 日均成交量（百萬股） 292 歷史收益率曲線 漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益13% 10% 154% 相對收益16% 16% 169% 相關報告 《龍凈環保（600388）公司點評：工業環保 與城市環保雙輪驅動，全方位環保運營》 --20220219 《萬邦達（300055）公司點評：綜合環保服 務高新技術企業，布局鹽湖提鋰產業》 --20220217 證券分析師：趙麗明 執業證書編號：S0550521100004 010-63210892 zhaolm@nesc.cn 研究助理：廖浩祥 執業證書編號：S0550121060022 021-20363255 liaohx@nesc.cn 證券研究報告/公司點評報告 天然氣煤炭高景氣，綠色能源轉型拐點將至 事件：公司發布2021年度業績預增報告。

公司于2022年1月5日發布2021年度業 績預增公告，預計全年實現歸母凈利潤49.0-50.5億元，同比增長267%-278%。

創造 自公司上市以來歷史最好業績。

預計2021年第四季度實現歸母凈利潤21.4-22.9億 元，同比增長241%-265%，環比第三季度增長58%-69%，刷新公司單季度業績新高。

點評：氣煤油多板塊布局，資源優勢顯著。

廣匯能源立足新疆及中亞豐富的資源優 勢，是國內唯一一家氣、煤、油資源齊全的私營企業，主營業務收入主要來自液化天 然氣LNG、煤炭、甲醇、煤焦油等核心產品的銷售。

2020年天然氣業務為公司貢獻 55%的營收。

加注站標桿站建設，非氣增值、貿易及外采等業務，使公司的終端盈利 能力得到顯著提升。

目前公司在建項目主要有哈薩克斯坦齋桑油氣田開發、啟東 LNG接收站擴建等。

積極順應低碳綠能趨勢，制定氫能源產業鏈規劃。

1月25日公司發布了《關于氫能 產業鏈發展戰略規劃綱要(2022-2030)》，致力于轉型成為傳統化石能源與綠色新型能 源相結合的綜合型能源企業。

將新能源（風間帶光伏）發電與電解水制氫作為突破 口，逐步實現氫能對于交通用能、綠色電力、化工用氫的“三個替代”，推動氫氣“制 輸儲用”一體。

“十四五”期間規劃建設21座加氫站、198套100Nm3/h制氫裝置、 新增700輛氫燃料重卡。

此外，公司于2021年5月20日設立了全資子公司廣匯碳 科技公司，擬規劃分批建設300萬噸/年二氧化碳捕集、管輸（CCUS）及驅油一體項 目。

2022年12月前先建成一套10萬噸/年CCUS示范項目裝置。

在“碳中和，碳達 峰”背景下，公司積極規劃第二次綠色轉型，在碳減排交易領域前景可觀。

業務營收穩步增長，前三季度收入創歷史最佳水平。

2021年前三季度營業收入164.69 億元，同比+65.66%；歸母凈利潤27.60億元，同比+289.47%；扣非凈利潤27.44億 元，同比+247.55%。

公司2021年前三季度銷售/管理/研發費用分別為2.16/2.95/1.00 億元，同比-0.49%/-2.99%/+878.80%。

盈利預測：首次覆蓋該股，并給予公司“買入”評級。

我們預測2021-2023年，公司 實現營業收入分別為337.88/484.53/689.64億元，歸母凈利潤分別為50.50/64.56/88.94 億元，對應PE分別為9.23/7.22/5.24x。

風險提示：疫情控制不及預期；公司在建項目進程不及預期；大宗商品 價格大幅波動；盈利預測與估值模型不及預期 財務摘要（百萬元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入14,04215,13433,78848,45368,964 (+/-)% 8.81% 7.78% 123.26% 43.40% 42.33% 歸屬母公司凈利潤1,5971,3365,0506,4568,894 (+/-)% -8.43% -16.31% 277.92% 27.83% 37.77% 每股收益（元） 0.240.200.770.981.35 市盈率14.0714.199.237.225.24 市凈率1.361.112.151.661.26 凈資產收益率(%) 10.01% 7.96% 23.32% 22.97% 24.04% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 總股本(百萬股) 6,7946,7546,5666,5666,566 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2021/22021/52021/82021/112022/2 廣匯能源滬深300 廣匯能源/公司點評 附表：財務報表預測摘要及指標 資產負債表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 現金流量表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 貨幣資金3,94614,71928,54249,926 凈利潤1,1104,4855,6437,681 交易性金融資產455683730867 資產減值準備49469 應收款項9981,8202,8534,108 折舊及攤銷1,5082,3032,6273,013 存貨1,2142,3533,5535,212 公允價值變動損失213145 -180 -260 其他流動資產1,2654,5017,4137,510 財務費用1,023830843922 流動資產合計7,87824,07643,09267,622 投資損失117 -17 -58 -131 可供出售金融資產 運營資本變動6014,5255,64011,929 長期投資凈額1,1301,2211,4851,761 其他-341515748 固定資產28,01531,09634,44338,322 經營活動凈現金流量4,58812,42614,57723,211 無形資產1,8162,0122,0462,163 投資活動凈現金流量-3,255487 -1,686 -3,070 商譽1711136831 融資活動凈現金流量-676 -2,1409331,247 非流動資產合計46,24242,98442,16142,408 企業自由現金流5,40710,21414,32621,758 資產總計54,12067,05985,253110,030 短期借款7,9796,7777,0507,269 財務與估值指標2020A 2021E 2022E 2023E 應付款項7,77315,49623,57334,066 每股指標 預收款項09471,0381,137 每股收益（元） 0.200.770.981.35 一年內到期的非流動負債4,0473,9064,2454,066 每股凈資產（元） 2.563.304.285.64 流動負債合計23,38431,76243,15958,137 每股經營性現金流量 （元） 0.701.892.223.54 長期借款11,00412,09814,28116,919 成長性指標 其他長期負債2,4901,664637119 營業收入增長率7.8% 123.3% 43.4% 42.3% 長期負債合計13,49413,76214,91717,038 凈利潤增長率-16.3% 277.9% 27.8% 37.8% 負債合計36,87845,52458,07775,175 盈利能力指標 歸屬于母公司股東權益合計16,79721,65528,10937,001 毛利率28.2% 30.5% 27.0% 27.4% 少數股東權益446 -120 -933 -2,146 凈利潤率8.8% 14.9% 13.3% 12.9% 負債和股東權益總計54,12067,05985,253110,030 運營效率指標 應收賬款周轉天數24.0617.5720.8020.81 利潤表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 存貨周轉天數40.7636.5636.6838.00 營業收入15,13433,78848,45368,964 償債能力指標 營業成本10,87123,48935,35650,060 資產負債率68.1% 67.9% 68.1% 68.3% 營業稅金及附加222446611834 流動比率0.340.761.001.16 資產減值損失-10 -4 -6 -9 速動比率0.280.670.901.06 銷售費用2901,0341,5802,400 費用率指標 管理費用5251,2131,8563,096 銷售費用率1.9% 3.1% 3.3% 3.5% 財務費用1,051830843922 管理費用率3.5% 3.6% 3.8% 4.5% 公允價值變動凈收益-213 -145180260 財務費用率6.9% 2.5% 1.7% 1.3% 投資凈收益-1171758131 分紅指標 營業利潤1,6456,1287,57110,549 分紅比例0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 營業外收支凈額-67 -103 -103 -91 股息收益率0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 利潤總額1,5786,0257,46810,458 估值指標 所得稅4681,5411,8252,777 P/E（倍） 14.199.237.225.24 凈利潤1,1104,4855,6437,681 P/B（倍） 1.112.151.661.26 歸屬于母公司凈利潤1,3365,0506,4568,894 P/S（倍） 3.171.380.960.68 少數股東損益-226 -566 -813 -1,213 凈資產收益率8.0% 23.3% 23.0% 24.0% 資料來源：東北證券 廣匯能源/公司點評 研究團隊簡介： 趙麗明：北京科技大學材料學博士，現任東北證券鋼鐵行業首席分析師，有多年鋼鐵生產、市場和設備實業經驗。

曾在新時 代證券、宏源證券、四川信托投資部、中航基金和華夏久盈先后擔任研究員和投資經理，2008年以來具有13年證券研究從業 經歷。

廖浩祥：上海交通大學碩士環境工程專業，湖南大學本科環境工程專業。

曾就職中信證券。

2021年入職東北證券，任低碳環 保組組長。

重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報 告而視其為本公司的當然客戶。

本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。

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報告中的內容和意見僅反映本公司 于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。

本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。

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本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對 任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。

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分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。

本報告遵循合規、客 觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三 方的授意或影響，特此聲明。

投資評級說明 股票 投資 評級 說明 買入未來6個月內，股價漲幅超越市場基準15%以上。

投資評級中所涉及的市場基準： A股市場以滬深300指數為市場基 準，新三板市場以三板成指（針對協 議轉讓標的）或三板做市指數（針對 做市轉讓標的）為市場基準；香港市 場以摩根士丹利中國指數為市場基 準；美國市場以納斯達克綜合指數或 標普500指數為市場基準。

增持未來6個月內，股價漲幅超越市場基準5%至15%之間。

中性未來6個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至5%之間。

減持未來6個月內，股價漲幅落后市場基準5%至15%之間。

賣出未來6個月內，股價漲幅落后市場基準15%以上。

行業 投資 評級 說明 優于大勢未來6個月內，行業指數的收益超越市場基準。

同步大勢未來6個月內，行業指數的收益與市場基準持平。

落后大勢未來6個月內，行業指數的收益落后于市場基準。

廣匯能源/公司點評 東北證券股份有限公司 網址：電話：400-600-0686 地址郵編 中國吉林省長春市生態大街6666號130119 中國北京市西城區三里河東路五號中商大廈4層100033 中國上海市浦東新區楊高南路799號200127 中國深圳市福田區福中三路1006號諾德中心34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西122號之二星輝中心15樓510630 機構銷售聯系方式 姓名辦公電話手機郵箱 公募銷售 華東地區機構銷售 阮敏（總監） 021-6100198613636606340 ruanmin@nesc.cn 吳肖寅021-6100180317717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齊健021-6100196518221628116 qijian@nesc.cn 李流奇021-6100180713120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄021-6100180218801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜021-6100182718516728369 zhoujq@nesc.cn 周之斌021-6100207318054655039 zhouzb@nesc.cn 陳梓佳021-6100188719512360962 chen_zj@nesc.cn 孫喬容若021-6100198619921892769 sunqrr@nesc.cn 屠誠021-6100198613120615210 tucheng@nesc.cn 華北地區機構銷售 李航（總監） 010-5803455318515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐010-5803455718501954588 yinlulu@nesc.cn 溫中朝010-5803455513701194494 wenzc@nesc.cn 曾彥戈010-5803456318501944669 zengyg@nesc.cn 王動010-5803455518514201710 wang_dong@nesc.cn 呂奕偉010-5803455315533699982 lvyw@nesc.com 孫偉豪010-5803455318811582591 sunwh@nesc.cn 閆琳010-5803455517863705380 yanlin@nesc.cn 陳思010-5803455318388039903 chen_si@nesc.cn 徐鵬程010-5803455318210496816 xupc@nesc.cn 華南地區機構銷售 劉璇（總監） 0755-3397586513760273833 liu_xuan@nesc.cn 劉曼0755-3397586515989508876 liuman@nesc.cn 王泉0755-3397586518516772531 wangquan@nesc.cn 王谷雨0755-3397586513641400353 wanggy@nesc.cn 張瀚波0755-3397586515906062728 zhang_hb@nesc.cn 鄧璐璘0755-3397586515828528907 dengll@nesc.cn 戴智睿0755-3397586515503411110 daizr@nesc.cn 王星羽0755-3397586513612914135 wangxy_7550@nesc.cn 王熙然0755-3397586513266512936 wangxr_7561@nesc.cn 陽晶晶0755-3397586518565707197 yang_jj@nesc.cn 張楠淇0755-3397586513823218716 zhangnq@nesc.cn 非公募銷售 華東地區機構銷售 李茵茵（總監） 021-6100215118616369028 liyinyin@nesc.cn 杜嘉琛021-6100213615618139803 dujiachen@nesc.cn 王天鴿021-6100215219512216027 wangtg@nesc.cn 王家豪021-6100213518258963370 wangjiahao@nesc.cn 白梅柯021-2036122918717982570 baimk@nesc.cn 劉剛021-6100215118817570273 liugang@nesc.cn 曹李陽021-6100215113506279099 caoly@nesc.cn