正和生態研報：東北證券-正和生態-605069-打造智慧園博，布局低碳智慧元宇宙主題樂園-220118

正和生態(605069)環保工程及服務/公用事業 發布時間：2022-01-18 買入 首次覆蓋 股票數據2022/01/17 6個月目標價（元） 28.07 收盤價（元） 23.80 12個月股價區間（元） 17.50~29.01 總市值（百萬元） 3,875.70 總股本（百萬股） 163 A股（百萬股） 163 B股/H股（百萬股） 0/0 日均成交量（百萬股） 12 歷史收益率曲線 漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益22% 23% 相對收益26% 27% 相關報告 《華設集團（603018）公司點評：深耕高端 規劃設計服務，打造環保智能化平臺》 --20220105 《百川暢銀（300614）公司點評：項目投產 加速期，補貼收入穩健確認》 --20211031 證券分析師：趙麗明 執業證書編號：S0550521100004 010-63210892 zhaolm@nesc.cn 研究助理：廖浩祥 執業證書編號：S0550121060022 021-20363255 liaohx@nesc.cn 證券研究報告/公司點評報告 打造智慧園博，布局低碳智慧元宇宙主題樂園 事件：2021年12月31日，唐山市開平區人民政府與北京正和恒基濱 水生態環境治理股份有限公司（以下簡稱：正和生態）就打造唐山花海 &碳中和科技示范區達成共識，在唐山市開平區簽署投資合作框架協議。

該項目不限于中國首創的元宇宙生命主題樂園。

雙方正式開啟唐山花海 “后園博時代”高質量、可持續發展新局面，本項目運營合作期限為20 年。

目前建成區5.2平方公里，主要包括北區園博園、超級綠道沿線等。

點評： 深耕生態環境產業，打造低碳智慧產業。

公司深耕生態環境產業20余 年，已取得12項發明專利，69項實用新型專利、12項軟件著作權，同 時擁有風景園林工程設計專項資質甲級等資質。

公司核心產品包括：“生 態保護、生態修復、水環境治理、生態景觀建設”等四大生態系統構建 業務。

公司中標項目包括河北省園林博覽會項目、洱海項目、雄安新區 項目等省級、市級項目，體現市場對公司專業能力的認可。

收入穩定增長，布局打造元宇宙生命主題樂園。

2021前三季度營業收入 8.46億元，同比增長33.26%；歸母凈利潤0.93億元，同比增長37.18%； 基本每股收益0.73元，同比增長30.36%。

2021年12月31日，公司與 唐山市開平區人民政府簽署投資合作框架協議，目標為打造生態王國， 并實現可推廣、可復制的碳中和實現價值轉化的示范工程。

正和“生態 管家”旨在用智能化/信息化/數字化技術為政府提供合理的治理方案，同 時探索發展綠色低碳經濟的發展路徑。

盈利預測：此次公司與唐山市開平區簽署合作框架協議，布局打造元 宇宙主題樂園，在全國性園林專業企業中具有較大的標桿意義。

首次 覆蓋該股，并給予公司“買入”評級。

我們預測2021-2023年，公司 實現營業收入分別為13.63億元/14.87億元/16.43億元，歸母凈利潤 分別為1.43億元/1.50億元/1.78億元，對應PE分別為 27.15x/25.83x/21.72x。

風險提示：政策推進不及預期；疫情控制不及預期；元宇宙建設進度不 及預期；盈利預測與估值模型不及預期 財務摘要（百萬元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入1,0231,0621,3631,4871,643 (+/-)% -22.20% 3.85% 28.35% 9.09% 10.47% 歸屬母公司凈利潤96111143150178 (+/-)% -32.66% 15.94% 28.87% 5.10% 18.92% 每股收益（元） 0.780.910.880.921.10 市盈率0.000.0027.1525.8321.72 市凈率0.000.002.782.512.25 凈資產收益率(%) 8.67% 9.13% 10.22% 9.70% 10.34% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 總股本(百萬股) 122122163163163 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2021/82021/11 正和生態滬深300 正和生態/公司點評 附表：財務報表預測摘要及指標 資產負債表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 現金流量表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 貨幣資金9110991139 凈利潤110143150178 交易性金融資產0000 資產減值準備-3000 應收款項1,7061,8422,2072,433 折舊及攤銷5234 存貨2159171127 公允價值變動損失0000 其他流動資產392222294396 財務費用50000 流動資產合計2,1912,3332,7643,095 投資損失0000 可供出售金融資產 運營資本變動-49113 -131 -79 長期投資凈額0000 其他-2111 固定資產7142334 經營活動凈現金流量-33215923105 無形資產1223 投資活動凈現金流量-1 -235 -313 -375 商譽0000 融資活動凈現金流量32794271318 非流動資產合計1,4251,6571,9652,335 企業自由現金流1591491088 資產總計3,6163,9894,7295,431 短期借款150000 財務與估值指標2020A 2021E 2022E 2023E 應付款項1,2311,3371,6031,764 每股指標 預收款項0162014 每股收益（元） 0.910.880.921.10 一年內到期的非流動負債0000 每股凈資產（元） 7.458.579.5010.59 流動負債合計1,6421,6281,9462,151 每股經營性現金流量 （元） -2.040.980.140.64 長期借款6308331,1041,423 成長性指標 其他長期負債0000 營業收入增長率3.9% 28.3% 9.1% 10.5% 長期負債合計6308331,1041,423 凈利潤增長率15.9% 28.9% 5.1% 18.9% 負債合計2,2722,4613,0513,574 盈利能力指標 歸屬于母公司股東權益合計1,2131,3961,5461,725 毛利率32.8% 31.4% 31.3% 31.8% 少數股東權益132132132132 凈利潤率10.4% 10.5% 10.1% 10.9% 負債和股東權益總計3,6163,9894,7295,431 運營效率指標 應收賬款周轉天數577.40488.53535.38533.77 利潤表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 存貨周轉天數1.2461.9361.2141.46 營業收入1,0621,3631,4871,643 償債能力指標 營業成本7149351,0221,121 資產負債率62.8% 61.7% 64.5% 65.8% 營業稅金及附加3566 流動比率1.331.431.421.44 資產減值損失0000 速動比率1.121.241.221.23 銷售費用28384145 費用率指標 管理費用139182199218 銷售費用率2.6% 2.8% 2.8% 2.7% 財務費用13000 管理費用率13.1% 13.3% 13.4% 13.3% 公允價值變動凈收益0000 財務費用率1.2% 0.0% 0.0% 0.0% 投資凈收益0000 分紅指標 營業利潤119144151180 分紅比例0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 營業外收支凈額-1 -1 -1 -1 股息收益率0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 利潤總額118143150178 估值指標 所得稅9000 P/E（倍） 0.0027.1525.8321.72 凈利潤110143150178 P/B（倍） 0.002.782.512.25 歸屬于母公司凈利潤111143150178 P/S（倍） 2.742.842.612.36 少數股東損益-1000 凈資產收益率9.1% 10.2% 9.7% 10.3% 資料來源：東北證券 正和生態/公司點評 研究團隊簡介： 趙麗明：北京科技大學材料學博士，現任東北證券鋼鐵行業首席分析師，有多年鋼鐵生產、市場和設備實業經驗。

曾在新時 代證券、宏源證券、四川信托投資部、中航基金和華夏久盈先后擔任研究員和投資經理，2008年以來具有13年證券研究從業 經歷。

廖浩祥：上海交通大學碩士環境工程專業，湖南大學本科環境工程專業。

曾就職中信證券。

2021年入職東北證券，任低碳環 保組組長。

重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報 告而視其為本公司的當然客戶。

本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。

本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。

報告中的內容和意見僅反映本公司 于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。

本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。

在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何 人的證券買賣建議。

本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對 任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。

本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露； 可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。

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分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。

本報告遵循合規、客 觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三 方的授意或影響，特此聲明。

投資評級說明 股票 投資 評級 說明 買入未來6個月內，股價漲幅超越市場基準15%以上。

投資評級中所涉及的市場基準： A股市場以滬深300指數為市場基 準，新三板市場以三板成指（針對協 議轉讓標的）或三板做市指數（針對 做市轉讓標的）為市場基準；香港市 場以摩根士丹利中國指數為市場基 準；美國市場以納斯達克綜合指數或 標普500指數為市場基準。

增持未來6個月內，股價漲幅超越市場基準5%至15%之間。

中性未來6個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至5%之間。

減持未來6個月內，股價漲幅落后市場基準5%至15%之間。

賣出未來6個月內，股價漲幅落后市場基準15%以上。

行業 投資 評級 說明 優于大勢未來6個月內，行業指數的收益超越市場基準。

同步大勢未來6個月內，行業指數的收益與市場基準持平。

落后大勢未來6個月內，行業指數的收益落后于市場基準。

正和生態/公司點評 東北證券股份有限公司 網址：電話：400-600-0686 地址郵編 中國吉林省長春市生態大街6666號130119 中國北京市西城區三里河東路五號中商大廈4層100033 中國上海市浦東新區楊高南路799號200127 中國深圳市福田區福中三路1006號諾德中心34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西122號之二星輝中心15樓510630 機構銷售聯系方式 姓名辦公電話手機郵箱 公募銷售 華東地區機構銷售 阮敏（總監） 021-6100198613636606340 ruanmin@nesc.cn 吳肖寅021-6100180317717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齊健021-6100196518221628116 qijian@nesc.cn 李流奇021-6100180713120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄021-6100180218801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜021-6100182718516728369 zhoujq@nesc.cn 劉彥琪021-6100202513122617959 liuyq@nesc.cn 周之斌021-6100207318054655039 zhouzb@nesc.cn 陳梓佳021-6100188719512360962 chen_zj@nesc.cn 孫喬容若021-6100198619921892769 sunqrr@nesc.cn 屠誠021-6100198613120615210 tucheng@nesc.cn 華北地區機構銷售 李航（總監） 010-5803455318515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐010-5803455718501954588 yinlulu@nesc.cn 溫中朝010-5803455513701194494 wenzc@nesc.cn 曾彥戈010-5803456318501944669 zengyg@nesc.cn 王動010-5803455518514201710 wang_dong@nesc.cn 呂奕偉010-5803455315533699982 lvyw@nesc.com 孫偉豪010-5803455318811582591 sunwh@nesc.cn 華南地區機構銷售 劉璇（總監） 0755-3397586513760273833 liu_xuan@nesc.cn 劉曼0755-3397586515989508876 liuman@nesc.cn 王泉0755-3397586518516772531 wangquan@nesc.cn 王谷雨0755-3397586513641400353 wanggy@nesc.cn 張瀚波0755-3397586515906062728 zhang_hb@nesc.cn 鄧璐璘0755-3397586515828528907 dengll@nesc.cn 戴智睿0755-3397586515503411110 daizr@nesc.cn 王星羽0755-3397586515622820131 wangxy_7550@nesc.cn 王熙然0755-3397586513266512936 wangxr_7561@nesc.cn 陽晶晶0755-3397586518565707197 yang_jj@nesc.cn 非公募銷售 華東地區機構銷售 李茵茵（總監） 021-6100215118616369028 liyinyin@nesc.cn 杜嘉琛021-6100213615618139803 dujiachen@nesc.cn 王天鴿021-6100215219512216027 wangtg@nesc.cn 王家豪021-6100213518258963370 wangjiahao@nesc.cn 白梅柯021-2036122918717982570 baimk@nesc.cn 劉剛021-6100215118817570273 liugang@nesc.cn 曹李陽021-6100215113506279099 caoly@nesc.cn