福龍馬研報：東北證券-福龍馬-603686-公司點評報告：以穩定的業績為堅實后盾，積極開拓新業務-220118

福龍馬(603686)專用設備/機械設備 發布時間：2022-01-18 買入 首次覆蓋 股票數據2022/01/17 6個月目標價（元） 17.38 收盤價（元） 13.37 12個月股價區間（元） 12.39~20.13 總市值（百萬元） 5,557.31 總股本（百萬股） 416 A股（百萬股） 416 B股/H股（百萬股） 0/0 日均成交量（百萬股） 8 歷史收益率曲線 漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益0% -5% -21% 相對收益6% -1% -7% 相關報告 《中航泰達（836263）公司點評：股權混改 重構，盈利能力大幅提升》 --20220106 《華設集團（603018）公司點評：深耕高端 規劃設計服務，打造環保智能化平臺》 --20220105 證券分析師：趙麗明 執業證書編號：S0550521100004 010-63210892 zhaolm@nesc.cn 研究助理：廖浩祥 執業證書編號：S0550121060022 021-20363255 liaohx@nesc.cn 證券研究報告/公司點評報告 以穩定的業績為堅實后盾，積極開拓新業務 事件：福龍馬于2021年12月10日公開表示將成立科技創新中心，同時 設立福龍馬新能源科技有限公司，積極推進公司從傳統的環衛公司向具 有核心競爭力的科技創新公司進行轉型。

點評： 環衛運營服務加速發力，助力公司業績穩步增長。

公司前三季度主營業 務收入41.98億元，同比增長8.61%。

環衛服務/環衛裝備業務收入分別 為24.94億元/15.81億元，同比+12.47%/-4.01%。

環衛服務業務收入增長 明顯，總體水平已經超越環衛裝備業務，占公司主營業務收入的59.41%。

公司業績穩定來源：環衛裝備市占率穩定市場前三，環衛服務項目月均 中標5個。

根據上險數據統計，公司環衛裝備市場占有率為5.61%，環 衛創新產品和中高端作業車型市場占有率9.92%，新能源環衛車輛占有 率7.44%，均位于行業第三。

截止至2021年12月31日，公司全年環衛 項目中標數為60個，合計首年年度金額為6.35億元，合同總金額為 29.147億元，在手項目穩定，收入可期。

積極擁抱科技創新，拓展新能源業務方向。

公司增設科技創新中心，負 責統籌規劃公司在新領域科技創新工作，培養科技創新和人才，推動公 司產學研合作和科技成果轉化工作。

同時，公司與上海交通大學環境學 院共建雙碳循環裝備聯合研發中心的動力電池回收資源化利用項目落 地，推動公司在動力電池回收利用領域的業務布局，延伸公司在固體廢 棄物資源化領域的產業鏈。

超級底盤加持，向智慧環衛加速邁進。

2022年1月7日，公司與下一代 智能汽車開發商PIX moving達成獨家戰略合作。

PIX moving是全球第 一家做自動駕駛滑板地盤的企業，具備獨特的輪轂電機分布式驅動算法 和柔性制造工藝，此次合作將助力公司研發各類城市智能服務機器人， 推動福龍馬城市環衛業務向智慧化發展，引領智慧環衛的主流發展趨勢。

盈利預測：首次覆蓋，給予“買入”評級。

我們預計公司2021-2023年 營業收入分別為63.61億元/81.86億元/110.47億元，歸母凈利潤分別為 5.56億元/7.87億元/9.53億元，PE分別為9.99x/7.06x/5.83x。

風險提示：疫情影響；科技創新轉型效果不及預期；智能化替代效果不 及預期；盈利預測與估值模型不及預期 財務摘要（百萬元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入4,2285,4436,3618,18611,047 (+/-)% 22.78% 28.75% 16.85% 28.70% 34.95% 歸屬母公司凈利潤270443556787953 (+/-)% 14.40% 63.71% 25.68% 41.40% 21.11% 每股收益（元） 0.651.061.341.892.29 市盈率16.8015.179.997.065.83 市凈率1.822.351.631.331.08 凈資產收益率(%) 10.81% 15.55% 16.35% 18.78% 18.53% 股息收益率(%) 1.50% 2.84% 0.00% 0.00% 0.00% 總股本(百萬股) 416416416416416 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2021/12021/42021/72021/10 福龍馬滬深300 福龍馬/公司點評 附表：財務報表預測摘要及指標 資產負債表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 現金流量表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 貨幣資金1,3041,0921,7702,713 凈利潤5446319061,115 交易性金融資產137183244245 資產減值準備18000 應收款項1,2242,3372,6063,353 折舊及攤銷163261329382 存貨5677679141,210 公允價值變動損失0000 其他流動資產609458643844 財務費用-3000 流動資產合計3,8414,8376,1768,365 投資損失-10 -8 -13 -28 可供出售金融資產 運營資本變動175 -625 -54 -161 長期投資凈額19212323 其他-7688 固定資產813765654484 經營活動凈現金流量8802641,1751,316 無形資產6984104116 投資活動凈現金流量-135 -482 -577 -473 商譽0000 融資活動凈現金流量-44779101 非流動資產合計1,6261,8051,9972,107 企業自由現金流885 -177637812 資產總計5,4676,6418,17310,472 短期借款53000 財務與估值指標2020A 2021E 2022E 2023E 應付款項1,4651,9742,3083,098 每股指標 預收款項0566059 每股收益（元） 1.061.341.892.29 一年內到期的非流動負債11111111 每股凈資產（元） 6.858.1910.0812.37 流動負債合計2,1402,6243,1704,254 每股經營性現金流量 （元） 2.120.642.833.17 長期借款179238318419 成長性指標 其他長期負債46464646 營業收入增長率28.7% 16.9% 28.7% 35.0% 長期負債合計224284364464 凈利潤增長率63.7% 25.7% 41.4% 21.1% 負債合計2,3652,9083,5344,718 盈利能力指標 歸屬于母公司股東權益合計2,8463,4034,1895,142 毛利率27.1% 27.0% 28.5% 29.2% 少數股東權益256331450612 凈利潤率8.1% 8.7% 9.6% 8.6% 負債和股東權益總計5,4676,6418,17310,472 運營效率指標 應收賬款周轉天數82.06132.20115.56109.94 利潤表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 存貨周轉天數52.1460.3356.9756.48 營業收入5,4436,3618,18611,047 償債能力指標 營業成本3,9684,6445,8547,821 資產負債率43.3% 43.8% 43.2% 45.1% 營業稅金及附加18273544 流動比率1.791.841.951.97 資產減值損失-9000 速動比率1.381.501.591.59 銷售費用4465717251,088 費用率指標 管理費用325320439672 銷售費用率8.2% 9.0% 8.9% 9.9% 財務費用-2000 管理費用率6.0% 5.0% 5.4% 6.1% 公允價值變動凈收益0000 財務費用率0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 投資凈收益981328 分紅指標 營業利潤6497551,0881,331 分紅比例35.8% 0.0% 0.0% 0.0% 營業外收支凈額-6 -4 -5 -5 股息收益率2.8% 0.0% 0.0% 0.0% 利潤總額6437511,0831,326 估值指標 所得稅99120178211 P/E（倍） 15.179.997.065.83 凈利潤5446319061,115 P/B（倍） 2.351.631.331.08 歸屬于母公司凈利潤443556787953 P/S（倍） 1.060.910.700.52 少數股東損益10275119162 凈資產收益率15.6% 16.3% 18.8% 18.5% 資料來源：東北證券 福龍馬/公司點評 研究團隊簡介： 趙麗明：北京科技大學材料學博士，現任東北證券鋼鐵行業首席分析師，有多年鋼鐵生產、市場和設備實業經驗。

曾在新時 代證券、宏源證券、四川信托投資部、中航基金和華夏久盈先后擔任研究員和投資經理，2008年以來具有13年證券研究從 業經歷。

廖浩祥：上海交通大學碩士環境工程專業，湖南大學本科環境工程專業。

曾就職中信證券。

2021年入職東北證券，任低碳環 保組組長。

重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報 告而視其為本公司的當然客戶。

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報告中的內容和意見僅反映本公司 于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。

本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。

在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何 人的證券買賣建議。

本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對 任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。

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分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。

本報告遵循合規、客 觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三 方的授意或影響，特此聲明。

投資評級說明 股票 投資 評級 說明 買入未來6個月內，股價漲幅超越市場基準15%以上。

投資評級中所涉及的市場基準： A股市場以滬深300指數為市場基 準，新三板市場以三板成指（針對協 議轉讓標的）或三板做市指數（針對 做市轉讓標的）為市場基準；香港市 場以摩根士丹利中國指數為市場基 準；美國市場以納斯達克綜合指數或 標普500指數為市場基準。

增持未來6個月內，股價漲幅超越市場基準5%至15%之間。

中性未來6個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至5%之間。

減持未來6個月內，股價漲幅落后市場基準5%至15%之間。

賣出未來6個月內，股價漲幅落后市場基準15%以上。

行業 投資 評級 說明 優于大勢未來6個月內，行業指數的收益超越市場基準。

同步大勢未來6個月內，行業指數的收益與市場基準持平。

落后大勢未來6個月內，行業指數的收益落后于市場基準。

福龍馬/公司點評 東北證券股份有限公司 網址：電話：400-600-0686 地址郵編 中國吉林省長春市生態大街6666號130119 中國北京市西城區三里河東路五號中商大廈4層100033 中國上海市浦東新區楊高南路799號200127 中國深圳市福田區福中三路1006號諾德中心34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西122號之二星輝中心15樓510630 機構銷售聯系方式 姓名辦公電話手機郵箱 公募銷售 華東地區機構銷售 阮敏（總監） 021-6100198613636606340 ruanmin@nesc.cn 吳肖寅021-6100180317717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齊健021-6100196518221628116 qijian@nesc.cn 李流奇021-6100180713120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄021-6100180218801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜021-6100182718516728369 zhoujq@nesc.cn 劉彥琪021-6100202513122617959 liuyq@nesc.cn 周之斌021-6100207318054655039 zhouzb@nesc.cn 陳梓佳021-6100188719512360962 chen_zj@nesc.cn 孫喬容若021-6100198619921892769 sunqrr@nesc.cn 屠誠021-6100198613120615210 tucheng@nesc.cn 華北地區機構銷售 李航（總監） 010-5803455318515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐010-5803455718501954588 yinlulu@nesc.cn 溫中朝010-5803455513701194494 wenzc@nesc.cn 曾彥戈010-5803456318501944669 zengyg@nesc.cn 王動010-5803455518514201710 wang_dong@nesc.cn 呂奕偉010-5803455315533699982 lvyw@nesc.com 孫偉豪010-5803455318811582591 sunwh@nesc.cn 華南地區機構銷售 劉璇（總監） 0755-3397586513760273833 liu_xuan@nesc.cn 劉曼0755-3397586515989508876 liuman@nesc.cn 王泉0755-3397586518516772531 wangquan@nesc.cn 王谷雨0755-3397586513641400353 wanggy@nesc.cn 張瀚波0755-3397586515906062728 zhang_hb@nesc.cn 鄧璐璘0755-3397586515828528907 dengll@nesc.cn 戴智睿0755-3397586515503411110 daizr@nesc.cn 王星羽0755-3397586515622820131 wangxy_7550@nesc.cn 王熙然0755-3397586513266512936 wangxr_7561@nesc.cn 陽晶晶0755-3397586518565707197 yang_jj@nesc.cn 非公募銷售 華東地區機構銷售 李茵茵（總監） 021-6100215118616369028 liyinyin@nesc.cn 杜嘉琛021-6100213615618139803 dujiachen@nesc.cn 王天鴿021-6100215219512216027 wangtg@nesc.cn 王家豪021-6100213518258963370 wangjiahao@nesc.cn 白梅柯021-2036122918717982570 baimk@nesc.cn 劉剛021-6100215118817570273 liugang@nesc.cn 曹李陽021-6100215113506279099 caoly@nesc.cn