研報：財信證券-宏觀高頻數據跟蹤周報：經濟穩中向好，韌性有待提升-210718

證券研究報告 經濟穩中向好，韌性有待提升 宏觀高頻數據跟蹤周報（07.12—07.16） 2021年07月18日 上證、滬深300走勢圖 1M 3M 12M 上證綜指0.39% 3.29% 10.26% 滬深300 -0.14% 2.59% 12.81% 彭剛龍 分析師 執業證書編號：S0530521060001 penggl@cfzq.com 相關報告 1 《固定收益：經濟企穩但動能不足，降準助推 實體減負-宏觀高頻數據跟蹤周報（07.05— 07.09）》 2021-07-14 2 《固定收益：降準預期利好債市，城投價值分 化明顯-固定收益周報（07.05—07.09）》 2021-07-13 3 《固定收益：7月關注資金面，資質下沉需謹 慎-固定收益月報（06.01—06.30）》 2021-07-07 4 《固定收益：資金面平穩或超預期，城投債價 值愈發分化-固定收益周報（06.21—06.25）》 2021-06-29 5 《固定收益：6月利率持續震蕩，三季度或先 下后上-固定收益月報（05.01—05.31）》 2021-06-04 投資要點 產業高頻周度觀察。

1）通脹。

本周豬肉價格繼續回落，豬糧比價小 幅下行，雞肉、羊肉價格本周繼續下跌，牛肉價格與上周基本持平， 蔬菜平均批發價與上周持平，水果平均批發價小幅回升。

2）工業。

高爐開工率&焦化企業開工率整體回落；本周螺紋鋼材價格走強，銅 價繼續上行，鋼材和銅庫存繼續累積。

3）消費。

汽車零售&批發銷售 疲弱，汽車零售與去年同期基本持平，批發同比增速下滑至-18%，電 影票房收入&觀影人次有所回暖，周環比分別上升38.89%和32.55%。

4）地產。

30城商品房成交面積環比下行，百城成交土地面積環比大 幅下行。

金融市場周度觀察。

1）股票市場。

上證綜指收于 3539.30，漲跌-0.71%； 創業板指收于3432.65，漲跌-2.96%。

2）債券市場。

本周中國10年 期國債收益率均保持在3%以下，周五收于2.94%，周環比下行7bp； 美國10年期國債本周收益率前半周小幅上行，后半周持續回落，周 五收于1.31%，周環比下行6bp。

3）大宗商品。

周內工業品螺紋鋼、 焦炭、陰極銅、PTA價格上漲；農產品周內豆粕、豆油價格上漲，白 糖價格有所回落；INE原油價格周內震蕩下行。

政策周度觀察。

1）貨幣政策。

本周（07.12-07.16）公開市場共有逆 回購投放500億元，逆回購到期500億元，MLF投放1000億，到期 4000億，全周廣義公開市場累計凈回籠3000億元。

DR001和DR007 分別收于2.08%和2.18%，3月shibor和1Y同業存單收益率分別收于 2.40%和2.73%。

2）財政政策。

上半年地方債發行速度和規模均低于 預期，下半年財政政策可釋放空間較大，下半年政策著力點仍是推動 內需恢復，加大實體經濟短板弱項支持，促進經濟平衡可持續發展。

核心觀點。

1）經濟呈現穩中向好態勢，修復韌性仍有待提升。

從通 脹來看，豬肉價格繼續緊縮，豬糧比價小幅下行，豬肉供需錯配格局 未改變。

從供給來看，高爐開工率小幅下行，不同產能焦化企業開工 率產生分化，大宗商品價格持續上漲對經濟修復速度產生一定制約。

從需求來看，國內經濟仍在持續穩步恢復，但內需動能恢復較慢，消 費還未恢復至疫情前水平，汽車、電影等消費仍有釋放的空間，房地 產市場銷售仍然疲弱，土地集中供應政策的影響，土地成交規?；厣? 空間受限。

上半年經濟持續穩定恢復，供需循環持續暢通，呈現穩中 加固、穩中向好態勢，經濟修復內生動能繼續回升，但受大宗商品漲 價、消費需求釋放空間仍存等影響，修復韌性仍有待提升。

2）保持 宏觀政策連續性穩定性，聚焦支持實體經濟。

日前，李克強在經濟形 勢座談會表示，保持宏觀政策連續性和穩定性，堅持不搞“大水漫灌”， 增強前瞻性和精準性，積極的財政政策、穩健的貨幣政策要繼續聚焦 支持實體經濟和促進就業，近期實行的降準措施要體現結構性，更加 注重支持中小微企業、勞動密集型行業，幫助緩解融資難題。

本周利 率債各期限收益率全線下行，降準帶來持續性利好。

本周有4000億 MLF到期，央行在降準落地的基礎上，仍投放了1000億MLF，可見 其維護合理寬裕流動性的決心。

受此影響，加上本周一級市場凈融資 為負等原因，資金面較上周相對寬松，資金利率小幅下行。

本周利率 債收益率的普遍下行，主要還是由于降準落地帶來的持續性利好。

風險提示：政策調控擾動大宗商品價格，海外不確定性仍存。

3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 2020/072021/012021/07 上證綜合指數滬深300指數 點評報告 此報告僅供內部客戶參考 -2- 固定收益 內容目錄 1核心觀點..................................................................................................................3 2產業高頻周度觀察....................................................................................................4 2.1通脹 ...........................................................................................................................................................4 2.2工業 ...........................................................................................................................................................5 2.3消費 ...........................................................................................................................................................5 2.4地產 ...........................................................................................................................................................6 3金融市場周度觀察....................................................................................................6 3.1股票市場..................................................................................................................................................6 3.2債券市場..................................................................................................................................................7 3.3大宗商品..................................................................................................................................................8 4政策周度觀察...........................................................................................................9 4.1貨幣政策..................................................................................................................................................9 4.2財政政策................................................................................................................................................10 5風險提示................................................................................................................10 圖表目錄 圖1：豬肉價格繼續回落（元/公斤） ...........................................................................4 圖2：豬糧比價小幅下行..............................................................................................4 圖3：牛羊肉替代品價格下跌（元/公斤） ....................................................................4 圖4：蔬菜水果價格下行（元/公斤） ...........................................................................4 圖5：高爐開工率小幅回落（%） ................................................................................5 圖6：焦化企業開工率表現分化（%） .........................................................................5 圖7：鋼材價格回升、庫存繼續上升（元/噸，萬噸）...................................................5 圖8：銅價上升、庫存繼續回升（萬元/噸，萬噸） ......................................................5 圖9：汽車銷量有所回落（%） ....................................................................................6 圖10：電影票房收入及觀影人次回升（億元，萬人次） ..............................................6 圖11：30城商品房成交面積下行（萬平方米）............................................................6 圖12：100城成交土地占地面積大幅下行（萬平方米） ...............................................6 圖13：股市周內保持震蕩............................................................................................7 圖14：中美10Y國債周內震蕩（%） ..........................................................................7 圖15：螺紋鋼、焦炭期貨價格上漲（元/噸） ...............................................................8 圖16：陰極銅、PTA期貨價格上漲（元/噸） ...............................................................8 圖17：豆粕、豆油期貨價格周內持續上升（元/噸） ....................................................8 圖18：白糖期貨價格有所回落（元/噸） ......................................................................8 圖19：原油價格震蕩向下（元/桶） .............................................................................9 圖20：存款類機構質押式回購加權利率下行（%） ......................................................9 圖21：中長期資金利率本周有所下行（%）.................................................................9 圖22：本周央行公開市場凈回籠3000億元................................................................10 此報告僅供內部客戶參考 -3- 固定收益 1核心觀點 經濟呈現穩中向好態勢，修復韌性仍有待提升。

從通脹來看，豬肉價格繼續緊縮， 豬糧比價小幅下行，豬肉供需錯配格局未改變。

從供給來看，高爐開工率小幅下行，不 同產能焦化企業開工率產生分化，大宗商品價格持續上漲對經濟修復速度產生一定制約。

從需求來看，國內經濟仍在持續穩步恢復，但內需動能恢復較慢，經濟結構仍表現分化， 消費還未恢復至疫情前水平，汽車、電影等消費仍有釋放的空間，房地產市場銷售仍然 疲弱，土地集中供應政策的影響，土地成交規?；厣臻g受限。

日前，我國上半年經濟 數據出爐，從經濟增速看，上半年GDP同比增長12.7%，兩年平均增長5.3%，兩年平均 增速比一季度加快0.3個百分點。

二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%，比一季度 平均增速加快0.5個百分點，環比增長1.3%。

上半年經濟持續穩定恢復，供需循環持續 暢通，呈現穩中加固、穩中向好態勢，經濟修復內生動能繼續回升，但受大宗商品漲價、 消費需求釋放空間仍存等影響，修復韌性仍有待提升。

保持宏觀政策連續性穩定性，聚焦支持實體經濟。

日前，李克強在經濟形勢座談會 表示，針對國內外環境變化和市場主體需求，保持宏觀政策連續性和穩定性，堅持不搞 “大水漫灌”，增強前瞻性和精準性，積極的財政政策、穩健的貨幣政策要繼續聚焦支持 實體經濟和促進就業，近期實行的降準措施要體現結構性，更加注重支持中小微企業、 勞動密集型行業，幫助緩解融資難題。

下半年政策著力點仍是推動內需恢復，加大實體 經濟短板弱項支持，防范潛在通脹與金融風險，促進經濟平衡可持續發展。

本周債券收 益率全線下行，降準帶來持續性利好。

本周有4000億MLF到期，央行在降準落地的基 礎上，仍投放了1000億MLF，可見其維護合理寬裕流動性的決心。

受此影響，加上本 周一級市場凈融資為負等原因，資金面較上周相對寬松，資金利率小幅下行。

本周利率 債收益率的普遍下行，主要還是由于降準落地帶來的持續性利好。

此報告僅供內部客戶參考 -4- 固定收益 2產業高頻周度觀察 2.1通脹 豬肉價格繼續回落，豬糧比價小幅下行。

本周（07.12-07.16）豬肉價格較上周繼續 小幅下行，平均批發價下跌至22.32元/公斤，本周豬糧比價小幅下行至5.62；雞肉、羊 肉價格本周繼續下跌，牛肉價格與上周基本持平；本周蔬菜平均批發價與上周持平，水 果平均批發價小幅回升。

圖1：豬肉價格繼續回落（元/公斤） 圖2：豬糧比價小幅下行 資料來源：Wind，財信證券 資料來源：Wind，財信證券 圖3：牛羊肉替代品價格下跌（元/公斤） 圖4：蔬菜水果價格下行（元/公斤） 資料來源：Wind，財信證券 資料來源：Wind，財信證券 8 12 16 20 24 10 20 30 40 50 60 平均批發價:豬肉 平均批發價:白條雞（右） 0 4 8 12 16 20 24 豬糧比價:全國 40 50 60 70 80 90 平均批發價:牛肉 平均批發價:羊肉 2 4 6 8 10 平均批發價:28種重點監測蔬菜 平均批發價:7種重點監測水果 此報告僅供內部客戶參考 -5- 固定收益 2.2工業 高爐&焦化企業開工率回落，鋼材&銅價格和庫存均上升。

本周高爐開工率小幅回落 至58.56%，不同產能級別的焦化企業開工率出現分化，小型產能和大型產能的焦化企業 開工率分別有所下降至49.97%和79.08%，中型產能的焦化企業開工率繼續回升至77.17%； 橫向來看，產能較高的焦化企業仍保持著較高的開工率。

“限產”預期推動螺紋鋼材價格 走強，銅價格繼續回升，鋼材和銅庫存繼續累積。

圖5：高爐開工率小幅回落（%） 圖6：焦化企業開工率表現分化（%） 資料來源：Wind，財信證券 資料來源：Wind，財信證券 圖7：鋼材價格回升、庫存繼續上升（元/噸，萬噸） 圖8：銅價上升、庫存繼續回升（萬元/噸，萬噸） 資料來源：Wind，財信證券 資料來源：Wind，財信證券 2.3消費 汽車批發零售銷量回落，電影票房收入大幅回暖。

截至7月11日，汽車批發和零售 當周日均銷量較上周均大幅下行，但汽車零售基本恢復至去年同期水平，汽車批發同比 增速大幅下降至-18.00%；7月9日《中國醫生》上映，本周電影票房大幅回升至5.5億 元，周環比上升38.89%；觀影人次也大幅增加至1511.24萬人次，周環比上升32.55%。

40 50 60 70 80 90 高爐開工率(163家):全國 40 50 60 70 80 90 100 產能<100萬噸產能100-200萬噸 產能>200萬噸 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 庫存:主要鋼材品種:合計（右） 價格:螺紋鋼:HRB40020mm:全國 0 10 20 30 40 2 4 6 8 10 總庫存:LME銅（右） 長江有色市場:平均價:銅:1# 此報告僅供內部客戶參考 -6- 固定收益 圖9：汽車銷量有所回落（%） 圖10：電影票房收入及觀影人次回升（億元，萬人次） 料來源：Wind，財信證券 資料來源：Wind，財信證券 2.4地產 30城商品房成交面積環比下行，百城成交土地面積大幅回落。

本周30城商品房成 交面積環比大幅下行27.24%，一二三線城市環比下跌帶動30中大城市銷量環比回落。

截至7月11日當周百城土地成交面積大幅回落，周環比下行80.99%。

圖11：30城商品房成交面積下行（萬平方米） 圖12：100城成交土地占地面積大幅下行（萬平方米） 資料來源：Wind，財信證券 資料來源：Wind，財信證券 3金融市場周度觀察 3.1股票市場 -100 -50 0 50 100 150 200 乘用車:廠家批發:同比 乘用車:廠家零售:同比 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 0 20 40 60 80 當日電影票房:全國:周 當日觀影人次:全國:周（右） 0 100 200 300 400 0 150 300 450 600 30大中城市:商品房成交面積:周 一線城市（右） 二線城市（右） 三線城市（右） 0 1,000 2,000 3,000 4,000 100大中城市:成交土地占地面積:當周值 此報告僅供內部客戶參考 -7- 固定收益 周內股市震蕩，本周五上證綜指收于3539.30，漲跌-0.71%；創業板指收于3432.65， 漲跌-2.96%。

圖13：股市周內保持震蕩 資料來源：Wind，財信證券 3.2債券市場 中國10Y國債低于3%，美國10Y國債保持震蕩。

本周中國10年期國債收益率均保 持在3%以下，周五收于2.94%，周環比下行7bp；美國10年期國債本周收益率前半周小 幅上行，后半周持續回落，周五收于1.31%，周環比下行6bp。

圖14：中美10Y國債周內震蕩（%） 資料來源：Wind，財信證券 1,000 2,000 3,000 4,000 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 上證指數創業板指（右） 0 1 2 3 4 5中債國債到期收益率:10年美國:國債收益率:10年 此報告僅供內部客戶參考 -8- 固定收益 3.3大宗商品 本周大宗商品價格整體上漲，INE原油價格震蕩下行。

螺紋鋼期貨價格本周波動上 漲收于5525元/噸，焦炭期貨價格持續上漲收于2668元/噸；化工品陰極銅、PTA期貨價 格較上周均有所上漲；農產品豆粕、豆油期貨價格周內持續上漲，白砂糖期貨價格小幅 回落。

本周INE原油期貨價格震蕩下行，收于438.5元/桶。

圖15：螺紋鋼、焦炭期貨價格上漲（元/噸） 圖16：陰極銅、PTA期貨價格上漲（元/噸） 資料來源：Wind，財信證券 資料來源：Wind，財信證券 圖17：豆粕、豆油期貨價格周內持續上升（元/噸） 圖18：白糖期貨價格有所回落（元/噸） 資料來源：Wind，財信證券 資料來源：Wind，財信證券 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 1,000 3,000 5,000 7,000 期貨結算價:螺紋鋼 期貨結算價:焦炭（右） 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 期貨結算價:精對苯二甲酸(PTA) 期貨結算價:陰極銅（右） 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 期貨結算價:豆粕 期貨結算價:豆油（右） 4,500 5,000 5,500 6,000 期貨結算價:白砂糖 此報告僅供內部客戶參考 -9- 固定收益 圖19：原油價格震蕩向下（元/桶） 資料來源：Wind，財信證券 4政策周度觀察 4.1貨幣政策 央行公開市場凈回籠3000億，部分降準釋放資金對沖MLF到期。

本周（07.12-07.16） 公開市場共有逆回購投放500億元，逆回購到期500億元，MLF投放1000億，到期4000 億，全周廣義公開市場累計凈回籠3000億元。

上周DR001收于2.08%，周環比下行8.93bp； DR007收于2.18%，周環比下行3.8bp。

3月shibor和1Y同業存單收益率有所回落，本 周分別收于2.40%和2.73%。

圖20：存款類機構質押式回購加權利率下行（%） 圖21：中長期資金利率本周有所下行（%） 資料來源：Wind，財信證券 資料來源：Wind，財信證券 0 200 400 600 800 期貨結算價:INE原油 0 1 2 3 4 DR001 DR007 1 2 3 4 5 6 SHIBOR:3個月 同業存單到期收益率(AAA):1年 此報告僅供內部客戶參考 -10- 固定收益 圖22：本周央行公開市場凈回籠3000億元 資料來源：Wind，財信證券 4.2財政政策 上半年經濟持續穩定恢復，供需循環持續暢通，呈現穩中加固、穩中向好態勢，經 濟修復內生動能繼續回升，但受大宗商品漲價、消費需求釋放空間仍存等影響，修復韌 性仍有待提升。

下半年政策著力點仍是推動內需恢復，加大實體經濟短板弱項支持，防 范潛在通脹與金融風險，促進經濟平衡可持續發展。

下半年財政政策可釋放空間較大， 預計剩余專項債額度發行，將對下半年基建投資形成支撐，相應拉動經濟，積極的財政 政策繼續聚焦支持實體經濟和促進就業。

5風險提示 政策調控擾動大宗商品價格，海外不確定性仍存。

證券研究報告 投資評級系統說明 以報告發布日后的6－12個月內，所評股票/行業漲跌幅相對于同期市場指數的漲跌幅度為基準。

類別 投資評級 評級說明 股票投資評級 推薦 投資收益率超越滬深300指數15%以上 謹慎推薦 投資收益率相對滬深300指數變動幅度為5%－15% 中性 投資收益率相對滬深300指數變動幅度為-10%－5% 回避 投資收益率落后滬深300指數10%以上 行業投資評級 領先大市 行業指數漲跌幅超越滬深300指數5%以上 同步大市 行業指數漲跌幅相對滬深300指數變動幅度為-5%－5% 落后大市 行業指數漲跌幅落后滬深300指數5%以上 免責聲明 本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格，作者具有中國證券業協會注冊分析師執業資格或相當的專 業勝任能力。

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