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數字經濟行業研報:華安證券-數字經濟行業系列報告(二):“東數西算”奠定數字經濟發展基礎-220316

研報作者:尹沿技,張天 來自:華安證券 時間:2022-03-17 10:47:12
  • 股票名稱
    數字經濟行業
  • 股票代碼
  • 研報類型
    (PDF)
  • 發布者
    hi***21
  • 研報出處
    華安證券
  • 研報頁數
    24 頁
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    2,653 KB
研究報告內容

敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 “東數西算”奠定數字經濟發展基礎 主要觀點: 供給先行新基建,“東數西算”奠定數字經濟發展基礎 《“十四五”數字經濟發展規劃》(以下簡稱“規劃”)提出數字經濟是繼 農業經濟、工業經濟之后的主要經濟形態。

“東數西算”是《規劃》之后 首個落地性措施,也是完成數字經濟發展的重要基礎,具體來看“東數 西算”規劃了八大樞紐建設,主要分為兩類:1)及時響應:京津冀、長 三角、成渝、粵港澳四大樞紐,所在地人口密集、數據流量大,以需求 為導向;2)后臺處理:內蒙古、寧夏、甘肅和貴州樞紐,土地、綠電資 源豐富,氣溫較東部低,數據與算力中心成本較低,具備資源優勢。

同 時建設十大數據中心集群輔助樞紐運轉。

東西部資源互補,“東數西算”撬動百萬億產業增加值 “東數西算”一方面可以實現東西部資源互補,另一方面可以促進數據 要素的流轉和進一步價值挖掘。

根據我們測算,從成本端來看,“東數西 算”模式持續至2025年,可以直接節省超3000億元的數據中心電力成本 以及約1000億元的土地成本。

從產業效益來看,樂觀假設下,“十四五” 期間受益于“東數西算”的數字產業化規模有望達25萬億,產業數字化 規模達102萬億,整個數字經濟規模達近150萬億元。

向更長期看,我們 認為其中產業數字化規模將更快速地提升,數字化和產業的融合是核心 方向。

云數智支撐發展,“東數西算”依托三大路徑推進需求 我們認為,“東數西算”是供給先行的政策,需求的適配將是實現“東數 西算”真正賦能數字經濟發展的重要一步。

具體從產業來看,我們認為 需求主要來自于三方面:1)云計算:IaaS層中計算密集型和存儲密集型 模式以及SaaS和PaaS層大量的非即時響應分析均可以實現“西算”,約 占整個云計算比例的50%。

2)人工智能:未來5年60%的新增算力需求 都將來自人工智能,其中大量非實時的算力需求,例如畫面渲染、大數 據分析等均可以實現“西算”。

3)數據交易:超大規模的的數據要素市 場需要龐大的底層隱私計算算力,而隱私計算消耗算力是普通計算的數 倍乃至數十倍。

投資建議 我們認為,“東數西算”工程的落地最直接利好的是需要進行大量冷數據 處理的產業,即云計算和人工智能,我們建議關注以下公司: 風險提示 1)技術研發不及預期;2)政策支持不及預期;3)下游需求不及預期。

數字經濟 數字經濟系列報告(二)/行業深度 行業評級:增持 報告日期: 2022-03-16 行業指數與滬深300走勢比較 分析師:尹沿技 執業證書號:S0010520020001 郵箱:yinyj@hazq.com 分析師:張天 執業證書號:S0010520110002 郵箱:zhangtian@hazq.com 聯系人:陳晶 執業證書號:S0010120040031 郵箱:chenjing@hazq.com 聯系人:吳雨萌 執業證書號:S0010121070046 郵箱:wuym@hazq.com 聯系人:張旭光 執業證書號:S0010121090040 郵箱:zhangxg@hazq.com 相關報告 1.《華安證券_行業研究_計算機行業_ 行業深度_科技賦能、新基建,數字 經濟大有可為》2022-03-09 2.《華安證券_公司研究_計算機行業_ 公司點評_佳都科技:公司全年業績 高增,智慧+領域持續高景氣》2022- 03-05 -20% -10% 0% 10% 滬深300計算機(申萬) 2 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2 / 24證券研究報告 正文目錄 引言:“東數西算”打造數字經濟基座,撬動百萬億級產工業增加值,激發三大路徑數據需求......................................4 1“東數西算”從存到算,中心建設大有可為..................................................................................................................5 1.1完善“數據治理”格局,繼承“東數西存”初衷...................................................................................................5 1.2補貼+監管兩點發力,推動算力轉移.......................................................................................................................6 2東西互補挖掘數據價值,“東數西算”撬動百萬億產業................................................................................................9 2.1數字經濟時代到來,“東數西算”調節算力格局.....................................................................................................9 2.2東西部資源錯配,數據中心靈活消納...................................................................................................................10 2.3算力增長帶動相關產業,數據重要性進一步發掘.................................................................................................13 3云數智支撐發展,“東數西算”依托三大路徑推進需求..............................................................................................15 3.1上云:算力增長帶動相關產業,數據重要性進一步發掘......................................................................................15 3.2賦智:技術能力不斷突破,AI賦能加速落地........................................................................................................16 3.3用數:“東數西算”是全國一體化數據要素市場的底座........................................................................................19 4投資建議.....................................................................................................................................................................22 風險提示........................................................................................................................................................................23 3 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3 / 24證券研究報告 圖表目錄 圖表1東數西算八大樞紐分工職責..................................................................................................................................5 圖表2 2020-2022年相關產業政策..................................................................................................................................6 圖表3八大樞紐十大集群格局..........................................................................................................................................6 圖表4數據中心運營成本結構..........................................................................................................................................7 圖表5算力轉移兩大推動.................................................................................................................................................8 圖表6數字經濟時代到來.................................................................................................................................................9 圖表7冷數據、溫數據、熱數據大致占比.....................................................................................................................10 圖表82019年各省數據存量..........................................................................................................................................10 圖表9中國數據中心地區分布情況................................................................................................................................11 圖表10部分城市的年平均氣溫和數據中心PUE要求...................................................................................................11 圖表11我國各地區建設數據中心的優缺勢分析............................................................................................................11 圖表12阿里巴巴烏蘭察布數據中心..............................................................................................................................12 圖表13百度云計算(陽泉)中心..................................................................................................................................12 圖表14谷歌數據中心....................................................................................................................................................12 圖表15微軟數據中心....................................................................................................................................................12 圖表16數據中心建設撬動數字經濟..............................................................................................................................13 圖表17數據上云需求結構.............................................................................................................................................14 圖表18全球數字經濟規模TOP10..................................................................................................................................14 圖表19我國公有云市場規模及增速..............................................................................................................................15 圖表20云計算服務方式分類.........................................................................................................................................15 圖表21 SNOWFLAKE的大數據存算分離架構..................................................................................................................16 圖表22存算分離下的數據資源一體化調度體系............................................................................................................16 圖表23人工智能發展歷程.............................................................................................................................................17 圖表24人工智能算法突破.............................................................................................................................................17 圖表25 AI產業鏈價值傳導示意圖..................................................................................................................................18 圖表26 AI+主要應用場景...............................................................................................................................................19 圖表27全國已提出的大數據交易中心...........................................................................................................................19 圖表28海外數據交易和服務平臺..................................................................................................................................20 圖表29全國一體化大數據中心支撐數據要素市場培育.................................................................................................21 圖表30數字經濟重點標的營收預測模型.......................................................................................................................22 4 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4 / 24證券研究報告 引言:“東數西算”打造數字經濟基座,撬動百 萬億級產工業增加值,激發三大路徑數據需求 “東數西算”是《規劃》之后的首個落地措施,將撬動十萬億級的上下游數字 產業化增加值和百萬億產業數字化增加值。

“東數西算”是我國未來長期發展數字經 濟的核心基座,其具備了三方面的優勢:1)利用西部的氣候、土地、電力資源優勢 充分節省數據計算的成本;2)打通全國范圍內數據要素的流通,撬動更大規模的數 字產業化及產業數字化市場規模;3)供給先行,打破算力瓶頸,預留未來發展空間。

合理的邏輯推演之上,我們更想去探尋“多少”的問題,因此我們做了三個測算去 回答“節省了多少成本”、“撬動了多大產業規?!?、“需求都來哪里”三個問題: 測算一:“東數西算”可以直接節省多少成本?“西算”所節約的成本主要 分為兩個方面,電力成本和土地成本。

從電力成本來看,根據華為數字能 源測算,“東數西算”模式持續至2025年,約能節省3000萬噸煤,按照東 西部電力差價及動力煤與發電量的比例測算,可以直接節省超3000億元的 電力成本。

從土地成本看,按照一三線城市工業用地每平方米差價乘機架 單位占地面積(園區總面積/機架數量)再乘“十四五”期間我們測算的機 架增量計算,“十四五”期間數據中心相關企業可以節省土地成本約1000 億元。

測算二:“東數西算”可以撬動多大的產業規模?樂觀假設下十四五期間機 架增量將達728萬架,以單價15萬元來估算,機架建設規模約1.09萬億元。

根據IBM數據,我們測算機架成本為數據中心CapEx的62.6%,可得數據 中心建設規模約1.75萬億。

根據IDC《2020全球計算力指數評估報告》計 算力的提升與數字產業的撬動比為1:3.3與摩爾定律等技術進步因素,我們 認為數據中心投資帶來的數字產業化增加值約有25萬億。

根據前瞻產業院 數據,數字產業化在數字經濟中占比逐年下降,2019年達19.8%,產業數字 化則逐年提升至80.2%。

用以上比例測算,相應產業數字化增加值約102萬 億。

而在中性與悲觀假設下,“東數西算”帶來的產業數字化增加值分別為 70萬億和42萬億。

綜上我們認為,“十四五”期間受益于“東數西算”的 整體行業規模達數十萬億,其中未來產業數字化規模將更快速地提升,數 字化和產業的融合是核心方向。

觀點三:“東數西算”的核心需求都來自哪里?1)云計算:IaaS層中計算 密集型和存儲密集型模式以及SaaS和PaaS層大量的非即使響應分析均可以 實現“西算”,約占整個云計算比例的50%。

2)人工智能:未來5年60% 的新增算力需求都將來自人工智能,其中大量非實時的算力需求,例如畫 面渲染、大數據分析等均可以實現“西算”。

3)數據交易:超大規模的的 數據要素市場需要龐大的底層隱私計算算力,而隱私計算消耗算力是普通 計算的數倍乃至數十倍。

5 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5 / 24證券研究報告 1“東數西算”從存到算,中心建設大有可為 1.1完善“數據治理”格局,繼承“東數西存”初衷 十年探索打下基礎,“東數西算”迸發萌芽。

我國自2012年開啟數據轉移戰略, 主要模式為“東數西存”,即僅東部將西部數據中心用作數據備份。

此模式經過十年發 展存在以下缺陷:1)數據消納量情況不佳;2)實際利用率較低;3)對于當地就業拉 動效益不佳。

因此,國家信息中心2020年首次提出“東數西算”的完整框架與推進路 徑:1)注重數據的流轉;2)推動中西部數字經濟發展高端產業;3)利用技術解決算 力資源與能耗指標的地域制約。

相應地,目前東西部兩類樞紐各有分工,有助于合理匹 配資源能與算力。

同時為了加強數據流轉與帶動數字高端產業,我國籌劃了20余個大 數據交易中心,其中北上廣與貴陽四地的交易中心有望成為國際性交易平臺。

圖表1東數西算八大樞紐分工職責 資料來源:國家發改委,華安證券研究所 頂層設計循序漸進,實施方案加速部署。

1)頂層設計:2016年10月,中央政治 局會議提出“構建全國一體化大數據中心體系”的構想。

2)正式全面啟動:經過多年 的論證、思考與政策推進,國家發改委2022年2月批復了關于八大算力樞紐、十大數 據中心集群落地方案,標志著“東數西算”工程正式全面啟動。

預計“十四五”期間, 每年將新增4000億元以上相關投資。

我們判斷,目前計劃仍處于初級階段,“東數西 存”存在的根本性問題如西部投資回報率低、企業稅收歸屬不明確、相關產業實際拉動 效果不佳等問題仍需后續政策推進與市場調節來解決,改進空間巨大。

6 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6 / 24證券研究報告 圖表2 2020-2022年相關產業政策 資料來源:中國政府網,華安證券研究所 1.2補貼+監管兩點發力,推動算力轉移 數字經濟基建先行,“東數西算”保證算力供應。

“東數西算”國家引導市場在西部 與東部超前部署算力與數據中心的新基建計劃。

計劃納入八大樞紐和十大集群,其中樞 紐分為兩類:1)以需求為導向:京津冀、長三角、成渝、粵港澳四樞紐地處人口密集、 數據密集區,算力需求巨大;2)以資源為導向:內蒙古、寧夏、甘肅和貴州樞紐所處 領域大多地廣人稀,土地、綠電資源豐富,氣溫較東部低,導致數據中心成本較低。

十 大集群內將建設大量數據中心,用于給予臨近樞紐數據處理及存儲支持。

圖表3八大樞紐十大集群格局 資料來源:國家發改委,華安證券研究所 7 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7 / 24證券研究報告 激勵方式加碼,算力轉移動力將至。

根據歷史經驗,提前到來的產業革命為了打破 固化的產業格局往往需要政策補貼來創造客觀盈利空間,如光伏、新能源產業的補貼。

目前可能的補貼激勵方式包括:1)“以數抵稅”:發改委近日《數據要素基礎理論與制 度體系總體設計探究》建議數據要素企業向社會共享的數據可用于稅收抵扣;2)“算力 券”電價補貼:《我國數據跨域流通的總體框架和實施路徑研究》提及根據算力量給予 數據中心電價補貼。

根據IBM測算IDC運營成本中電費占比達28%,而國家信息中心 測算數據中心建設運行成本中電費占比更是超60%,此刺激手段預期效果上佳;3)碳 指標:由于“雙碳”政策,2021年諸多企業均面臨停產風波,而同樣高耗能的數據中 心作為經濟的重中之重,有望得到足夠的碳指標激勵。

圖表4數據中心運營成本結構 資料來源:IBM,華安證券研究所 數據中心熱度高漲,后續監管領導有序發展。

由于算力需求快速膨脹,各地抓緊建 設數據中心,而適當的監管手段可保證資源的合理利用。

目前的監管手段有:1)上架 率:發改委等部門要求數據中心上架率至少達到65%,而目前北京上海等地各數據中 心均達到70%左右上架率;2)綠電占比:目前由于“限碳不限電”,企業購買綠電多 為碳指標,而由于數據中心在碳指標的優勢,我們預計在綠電的消納方面會出臺相關要 求;3)數據中心的電能利用效率(PUE):“東數西算”批復文件對于寧夏、內蒙古等 地提出了PUE<1.2;對東部和川渝提出了PUE<1.25的要求,即IT設備使用能源之外 的能耗不得超過其20%或25%;同時也會與電價掛鉤,比如北京市對于PUE高于1.4 的數據中心采取差別電價措施,每度差價為0.2-0.5元。

IP骨干網和城域 網分攤 29% 電費 28% 固定資產折舊 26% 運營維護和人工 8% 營業稅金及附加 4%其他 5% 8 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8 / 24證券研究報告 圖表5算力轉移兩大推動 資料來源:國家發改委,華安證券研究所 9 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9 / 24證券研究報告 2東西互補挖掘數據價值,“東數西算”撬動百 萬億產業 2.1數字經濟時代到來,“東數西算”調節算力格局 數字經濟時代到來,數據成為核心戰略資源。

縱觀歷史,科技革命與產業變革推動 了生產力的大幅躍升,關鍵生產要素也在不斷發生變化。

從農業經濟時代到工業經濟時 代,再到當今的數字經濟時代,每個時代都有對應的核心戰略資源。

具體來看,1)農 業經濟時代:土地和勞動力是最重要的生產要素;2)工業經濟時代:石油是該時期最 重要的生產要素;3)數字經濟時代:在技術創新、政策演進、企業需求和人才紅利的 推動下,數據成為該時代的核心戰略資源。

我們也注意到,過去二十余年,全球市值前 十的企業數據類公司在不斷增加;各類反壟斷時案件目標也從石油轉向數據。

圖表6數字經濟時代到來 資料來源:華安證券研究所整理 數據冷熱需求分層,西部樞紐定位精準。

在數據時代,數據的使用按使用頻率可分 為冷數據、溫數據、熱數據。

熱數據指使用頻率高,對時延要求高的數據,多用于需精 密操作的行業如醫療、高頻交易、工業制造等;冷數據指使用頻率低的數據,多為離線 存儲、災備數據;溫數據同樣使用頻繁,但對于時延要求低,如人工智能的模型訓練。

由于網絡跳轉等原因,西部樞紐與東部需求間存在著不可避免的時延,適于處理冷數據 與部分溫數據。

根據《國際電子商情》數據,目前市場里數據儲存約80%為冷數據。

我們認為,絕大部分的冷數據儲存及相應處理需求均可轉移至西部。

10 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 10 / 24證券研究報告 圖表7冷數據、溫數據、熱數據大致占比 資料來源:國際電子商情,華安證券研究所整理 2.2東西部資源錯配,數據中心靈活消納 算力資源天然不均,“東數西算”調整格局。

從區域分布看,當前我國83.7%的數 據集中于“胡煥庸線”以東,而數據中心也主要集中在北上廣深等一線城市,中西部地 區分布較少。

從行業分布看,當前全社會數據資源分布格局已從過去政府掌控80%變 為政府占比22.4%,已形成了市場投資角度的最優配置。

從IDC數據來看,到2025年 我國數據量將占全球27.8%,遠高于美國的17.5%。

由于數據處理需求爆發,我國需 要在西部進一步挖潛,實現算力重心向西轉移。

值得注意的是,因為東部基建投資回報 率高、企業稅收上繳給注冊地等根本性問題,算力轉移動力天然不足,所以“東數西算” 對于算力格局的調節尤為重要。

圖表82019年各省數據存量 資料來源:國家數據資源調查報告(2020),華安證券研究所 11 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 11 / 24證券研究報告 數據中心分布“東熱西冷”,指標受限問題凸顯。

根據艾瑞咨詢發布的《2020年中 國數據中心行業白皮書》,2020年中國數據中心年用電量約占全社會總用電量的2.7%, 隨著數據中心規模的擴大,占比將進一步提升。

而我國的數據中心在地區分布上呈現出 在北上廣等東部一線城市集中,中西部地區分布較少的特點;與此同時,東部地區的 PUE值(總能耗比IT設備能耗)要求比西部更為嚴格,數據中心在地域上的集中分布 與當地能耗指標的趨嚴使得能耗指標受限問題愈演愈烈。

圖表9中國數據中心地區分布情況圖表10部分城市的年平均氣溫和數據中心PUE要求 資料來源:中商產業研究院,華安證券研究所資料來源:艾瑞咨詢,華安證券研究所 自然資源分布“西富東缺”,跨區域調配大勢所趨。

我國東部地區人口密集、經濟 發達,隨著數字經濟的發展,數據爆發對算力的需求增加。

但是由于數據中心需存放大 量服務器,消耗大量電力,而東部地區的土地、人工成本較高,能源、電力等資源緊張。

相反,西部地區地廣人稀、氣候適宜,擁有豐富的風、水、光、煤等自然資源,電力、 土地、人工成本均遠低于東部。

其中,我們測算“東數西算”在“十四五”期間將在耗 電方面節省超3000億元,土地成本則每年可節省約970億元。

我們認為,將數據中心 等算力設施建設向西部轉移,可有效發揮西部資源優勢,緩解東部壓力。

圖表11我國各地區建設數據中心的優缺勢分析 地域主要優勢相對劣勢 北京、上海、廣 州等東部一線城市 1、靠近互聯網、金融等終端用戶需求,日常 管理、應急保障便捷 2、網絡的可靠性和穩定性較強,網絡延遲低 3、運維人員充足 1、土地、水、電等資源供應緊張,用地、用水、 用電的批復難、擴容難 2、電價水平高 3、用地成本高 4、能效管控嚴格,能耗指標嚴重不足 5、政策監管嚴格,一般禁止新建或擴散數據中心 東部一線城市周邊 1、資源供應充足 2、用地成本相對低廉 3、網絡的可靠性和穩定性較強,網絡延遲低 4、靠近互聯網、金融等終端用戶需求,日常 管理和應急保障便捷 1、電價水平比中西部地區高 2、用地成本比中西部地區高 3、網絡的可靠性和穩定性比一線城市差,網絡延 遲比一線城市高 中西部地區 1、能源供應重組(含可再生能源) 2、氣候條件適宜 3、電價水平較低 4、用低成本低廉 5、能耗指標充足 1、遠離寬帶網絡骨干節點,網絡的可靠性和穩定 性交叉,網絡延遲高 2、原理互聯網、金融等終端用戶需求,日常的管 理、應急保障困難 3、運維人員缺乏 資料來源:國家電網,華安證券研究所 東部地區 65% 西部地區 19% 中部地區 12% 東北地區 4% 年平均氣溫(℃) PUE要求 北京12.3原有1.4,新建1.3 上海16.6改建1.4,新建1.3 廣州22.0優先支持1.3以下 深圳22.6 1.4以上的數據中心不享有能 源消費的支持,低于1.25可 享有能源消費量40%以上的 張北3.7 —— 烏蘭察布4.3大型1.4 中衛8.6 —— 廊坊12.0 —— 12 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 12 / 24證券研究報告 算力西遷促成本降低,大廠先行樹立標桿。

隨著數據中心規模的不斷擴大,東部數 據企業對資源爭搶日漸白熱化,甚至會導致企業被迫關閉。

在該背景下,越來越多的企 業將算力西遷以降低成本,如阿里云2016年開始在張北、烏蘭察布等地部署數據中心; 騰訊云在貴州、京津冀、成渝樞紐等地均布局,總量將達20萬臺;百度云也將數據中 心部署在西安、山西陽泉等地。

我們認為,數據中心西遷一方面能夠在一定程度上緩解 東西部算力資源結構性問題;另一方面能夠助力企業有效降低成本。

未來,隨著數據中 心規模的進一步擴大,以及“東數西算”政策的落地,將有更多企業采取數據中心向西 遷移的做法。

圖表12阿里巴巴烏蘭察布數據中心圖表13百度云計算(陽泉)中心 資料來源:低碳數據中心發展白皮書,華安證券研究所資料來源:低碳數據中心發展白皮書,華安證券研究所 數字中心價值得到共識,多國跨區建立數據中心。

數據中心作為數字經濟時代的底 座,承載著云計算、大數據、人工智能、物聯網等新一代技術和平臺的運轉,為各國的 經濟和社會發展做出了重要的貢獻。

但是,隨著數字經濟的進一步發展,企業對數據中 心的需求增加,產業規模不斷擴大,而經濟發達地區的土地、電力等資源緊張,國外已 有企業探索在氣候寒冷的北歐地區建設數據中心,如谷歌增資6億元擴建芬蘭數據中心; 微軟開通挪威數據中心,并計劃在瑞典增設兩個中心。

圖表14谷歌數據中心圖表15微軟數據中心 資料來源:搜狐財經,華安證券研究所資料來源:搜狐財經,華安證券研究所 13 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 13 / 24證券研究報告 2.3算力增長帶動相關產業,數據重要性進一步發掘 數據中心市場巨大,成倍撬動數字經濟。

根據中商產業院數據,2021年中國機架 數量約429萬架,近五年CAGR約28%。

分三種情況預測:1)樂觀情況:我們測算 “十四五”期間機架增量約達728萬架,以單價15萬元來估算,機架建設規模約1.09 萬億元;2)中性情況:機架增量機架約達500萬架,機架建設規模約7560億元;3) 悲觀情況:機架增量機架約達300萬架,機架建設規模約4500億元。

機架建設規模約 通常包含網絡設備、骨干網絡與大部分電力設備。

根據IBM數據,我們測算機架成本 為數據中心CapEx的62.6%。

因此樂觀情況下,數據中心建設價值約1.75萬億。

與此同時,新基建也將帶動數字產業化,如數據清洗和標注。

根據IDC《2020全 球計算力指數評估報告》,計算力的提升與數字產業的撬動比為1:3.3。

基于此比例與摩 爾定律等技術進步因素,我們測算數據中心投資帶來的數字產業化增加值在樂觀、中性、 悲觀情況下分別約25萬億、17萬億和4萬億。

根據前瞻產業院數據,數字產業化在數 字經濟中占比逐年下降,2019年達19.8%,產業數字化則逐年提升至80.2%。

用以上 比例測算,相應產業數字化增加值在樂觀、中性、悲觀情況下分別約102萬億、70萬 億和42萬億。

從數字經濟整體的規模來看,根據信通院數據,2025年數字經濟規模將達到60萬 億。

根據中商產業院數據,2020年我國數字經濟規模約39.2萬億元。

我們測算,整 個“十四五”期間數字經濟增加有望達約149萬億規模。

圖表16樂觀假設下數據中心建設撬動數字經濟 資料來源:中國信通院,IDC,IBM,華安證券研究所 數據需求結構升級,數據價值進一步挖掘。

從數據需求結構來看,目前的西部數據 主要用于邊緣計算,即實時性要求低的冷數據計算,一方面由于網絡跳轉造成時延,另 一方面也由于數據流轉(傳輸、儲存)造成的成本問題。

“東數西算”對于數據中心和 傳輸網絡的建設與升級有望提高傳輸效率和降低流轉成本,最終達成更高等級的協同效 應:智能制造、無人機、VR等對時延要求稍高的產業也可通過云來使用西部的算力。

未來西部算力的應用并不局限于目前界定的備份、模型演練等冷數據場景,西部數據樞 紐的價值將進一步提升。

14 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 14 / 24證券研究報告 圖表17數據上云需求結構 資料來源:華安證券研究所整理 海外認清數據價值,抓緊投資數據經濟。

目前,各國均依托于自身優勢發展數字經 濟:中國優勢在于政府支持與完整的工業體系、美國依托于先進技術、歐盟較早探索數 字生態,其中德國依托先進的制造業成為全球制造業數字化標桿。

與此同時,日本、歐 盟也值制定了5G、光纖等新基建計劃并給予預算支持;美國則計劃對于先進制造業等 新興技術開啟一輪約3000億美元的投資。

截至2020年,在數字經濟建設方面,美國 體量一騎絕塵,超我國兩倍,位居第一。

我國雖位處第二,但仍有加強空間,數字經濟 大有可為。

圖表18全球數字經濟規模top10 資料來源:中國信通院,華安證券研究所 135997 53565 2539824769 17884 118708478541943653775 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 美國中國德國日本英國法國韓國印度加拿大意大利 2020年各國數字經濟規模(單位:億美元) 15 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 15 / 24證券研究報告 3云數智支撐發展,“東數西算”依托三大路徑 推進需求 3.1上云:算力增長帶動相關產業,數據重要性進一步發掘 云計算規模加速增長,公有云占比逐年提升。

1)按照部署模式,云計算分為公有 云、私有云以及混合云三類,2020年我國云計算市場規模達2091億元,同比增長 57%;公有云市場規模達1277億元,同比增長85%,占云計算市場的61%。

2)按照 服務模式,云計算分為IaaS、PaaS以及SaaS三類:IaaS提供基礎服務;PaaS服務 主要提供中間件、操作系統及運行環境等平臺性質的服務;SaaS服務主要提供應用、 數據分析管理等方面的服務。

根據中國信通院報告,2020年我國IaaS、PaaS和 SaaS的市場規模分別占云計算市場的66%、12%和22%。

3)我國公有云市場IaaS 更成熟。

根據中國信通院報告,2020年,我國SaaS、PaaS和IaaS市場規模分別為 278億元、100億元和895億元,分別同比增長43.1%、145.3%和97.8%,IaaS層發 展越發成熟。

其中公有云IaaS提供商主要有阿里云、騰訊云、華為云和天翼云等。

圖表19我國公有云市場規模及增速圖表20云計算服務方式分類 資料來源:中國信通院,華安證券研究所資料來源:中商情報網,華安證券研究所整理 存算分離和企業數據資源一體化為未來云計算發展的技術方向。

1)存算分離:傳 統計算機使用硬盤存儲數據,使用CPU計算,存與算之間通過計算機總線鏈接。

未來 的云計算技術需要突破傳統計算模型的限制,實現數據遠距離傳輸,并保障存與算之間 實時運行。

美國云計算巨頭Snowflake提出大數據存算分離機制,開發出了面向服務 的體系結構,該結構由高度容錯和獨立可擴展的服務組成,這些服務通過RESTful接 口進行通信,分為服務層、計算層、存儲層三個體系結構層。

該技術能夠按需調用所需 數據,實現數據遠距離傳輸與計算,為“東數西算”的推進提供技術解決方案。

2)企 業數據資源一體化體系:隨著云計算的高速發展和大數據時代的演進,企業數據中心亦 逐漸走向云化大趨勢,未來超大型企業的數據中心將采用“前店+后廠”的模式,“前 店”布局在粵港澳等需求旺盛區,“后廠”布局在西部,通過超遠距離的數據調用進行 數據計算。

16 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 16 / 24證券研究報告 圖表21 Snowflake的大數據存算分離架構圖表22存算分離下的數據資源一體化調度體系 資料來源:中國信通院,華安證券研究所資料來源:華安證券研究所整理 “東數西算”將降低企業獲取云服務負擔,為實現存算分離提供機遇。

“東數西算” 的推動下,以土地和綠電為代表的西部豐富的廉價資源將被利用,企業獲取云服務的成 本將降低,更多中小企業將獲得上云機會。

我們測算“東數西算”在電費方面將節約 3000億元,其中云計算企業將率先收益,進一步釋放利潤。

我國70%的公有云業務為 IaaS業務,在解決跨省運營商結算問題的前提下,60%的公有云IaaS業務可通過“東 數西算”實現。

從業務來看,IaaS分為計算密集型、存儲密集型、網絡密集型三類, 三類業務的產值比例為3:1:3,其中計算密集型和存儲密集型適合在西部部署。

同時, PaaS和SaaS的較多業務也可在西部落地。

因此我們預測50%的公有云業務能夠實現 西部遷移。

3.2賦智:技術能力不斷突破,AI賦能加速落地 算力及算法不斷突破,AI向規模商用階段邁進。

人工智能產生于1956年在美國達 特茅斯學院舉行的“人工智能夏季研討會”,至今已有60年的發展歷史,大致經歷了 三次浪潮。

在人工智能的前兩次浪潮當中,由于技術未能實現突破式進展,相關應用始 終難以達到預期效果,無法支撐起大規模商業化應用,最終在經歷過兩次高潮與低谷之 后歸于沉寂。

近年來,隨著計算機視覺、語音識別、知識圖譜等技術快速發展,以 2016年AlphaGo戰勝人類棋手為標志,人工智能浪潮邁入新的發展階段。

2021年 DeepMind團隊開源AlphaFold2數據集,利用人工智能技術解決蛋白質結構預測問題, 這一于生物領域取得的前瞻性進展表明AI算力提升及算法的不斷突破創新。

我們認為, 人工智能算力和算法的不斷突破創新為其規模商用奠定了堅實的基礎,“AI+行業應用” 是未來AI發展的重點。

17 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 17 / 24證券研究報告 圖表23人工智能發展歷程 資料來源:艾瑞咨詢,華安證券研究所 深度學習突破傳統算法算力極限,解決多場景高復雜度問題。

隨著機器視覺在不同 應用行業、場景的擴展,往往需要面臨復雜結構、細微差別、背景噪聲等問題,傳統算 法的算力難以支撐。

機器學習及其下沿分支的深度學習技術應運而生。

以深度學習為代 表的AI算法學習能力強、適應性好,能夠有效加強復雜環境下圖像識別精度,增強數 據處理與模擬能力。

圖表24人工智能算法結構 資料來源:艾瑞咨詢,華安證券研究所 18 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 18 / 24證券研究報告 東西算力供需失衡,“東數西算”優化配置。

根據發改委數據,截至2022年2月, 我國數據中心規模已達500萬標準機架,算力達到130EFLOPS,預計每年仍將以20% 以上的速度快速增長,但是我國數據算力在東西部地區分布不均衡,存在資源與需求不 匹配的問題。

而算力、算法與數據是人工智能產業發展的三大要素。

其中AI算法在視 覺、語音、自然語言處理等領域的突破將助力東數西算在全國范圍內實現算力資源的優 化配置:算力需求將廣泛打開,遍及政務、學術科研、資源調度等各方面。

我們預測, 未來算力60%的需求都來自于AI。

圖表25 AI產業鏈價值傳導示意圖 資料來源:艾瑞咨詢,華安證券研究所 從技術探索走向規模商用,“AI+行業應用”成為人工智能的發展重點。

我們認為 在當前AI技術趨于成熟、后續技術迭代逐漸放緩的情況下,人工智能此輪發展已經從 前期技術探索階段走向了行業規模商用階段,主要的發展方向將從技術研發走向產業化 落地,AI技術+行業應用是未來AI的發展重點。

因此,我們認為當前人工智能已經從 AI走向AI+,特定行業的數據積累+場景化落地能力將成為AI企業的新壁壘。

從下游 行業的落地情況來看,我們認為AI+視頻物聯、AI+教育、AI+制造、AI+醫療有望成為 人工智能率先落地、且具有巨大發展空間的產業方向。

根據艾瑞咨詢數據預測,到 2026年中國人工智能核心產業規模將達6050億元,其帶動的相關產業規模更是高達 21077億元。

我們認為,隨著人工智能技術的不斷突破創新,AI有望在更多領域賦能, 打開市場空間。

19 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 19 / 24證券研究報告 圖表26 AI+主要應用場景 資料來源:前瞻產業研究,華安證券研究所 3.3用數:“東數西算”是全國一體化數據要素市場的底座 數據要素市場不可或缺,我國數據交易發展空間巨大。

數字經濟背景下,作為核心 資源的數據亟需合適的流通渠道以實現價值挖掘。

目前,我國有超過20個省市區提出 建設大數據交易中心,已經初步形成數據交易格局。

但我國數據要素市場仍舊存在不足: 1)數據資源流通問題:我國公開數據交易平臺普遍規模較小,超50%的數據交易平臺 年流量低于50筆。

同時,涉及千萬量級的用戶隱私數據泄露事件頻發,數據“黑市” 交易活躍。

2)數據要素市場割裂:一方面政府數據開放剛剛起步,全國開放數據規模 僅為美國的11%,企業生產經營數據中來自政府的僅占7%。

另一方面,區域、產業、 企業內部以及之間的數據壁壘依然突出。

3)定價與確權難題:不同于大多數商品“先 了解后使用”模式,數據的了解與使用過程重疊,導致數據的交易流通確權與定價難度 遠大于其他產品。

我們認為,在這些問題背后一方面是數據要素市場需要全新的模式, 其發展仍舊有巨大的瓶頸問題;另一方面,也體現出了其背后所蘊含的巨大的市場空間。

圖表27全國已提出的大數據交易中心 資料來源:大數據交易中心官網,華安證券研究所 20 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 20 / 24證券研究報告 海內外數據交易中心日新月盛,打通數據要素流通至關重要。

從海外來看,國外數 據交易平臺自2008年起步,采取完全市場化模式發展至今,既有美國的BDEX、 Ifochimps等綜合性數據交易中心,也有很多專注細分領域的數據交易商,如位置數據 領域的Factual,經濟金融領域的Quandl,國內方面,在政策的積極指引下,國內大數 據產業鏈雛形初步形成,未來將圍繞三個路徑構建數據要素市場:1)數據共享:政府 部門進行數據資源共享滿足業務需求。

2)數據開放:即政府數據面向全社會的開放。

數據開放起源于歐美。

美國將政府數據看作公共物品,向社會免費開放,而歐洲則采取 補償模式,政府在開放數據時可收取一定費用。

目前,我國總體沿用美國的免費數據開 放模式。

3)數據交易:包括政府面向市場探索數據的增值服務;政府采購社會化數據, 彌補政府數據的不足;市場化主體之間的數據交易。

圖表28海外數據交易和服務平臺 資料來源:《國內外大數據交易平臺調研分析》,華安證券研究所 “東數西算”打造數據要素市場基礎,促進數據要素的流通與價值進一步挖掘。

全 國一體化大數據中心是培育超大規模數據要素市場的技術層基座。

目前全國一體化大數 據中心由“數網”“數紐”“數鏈”“數腦”和“數盾”構成,其中“數網”和“數紐” 是“東數西算”的建設要點,主要是對各類數據中心和云計算資源進行統籌和調度,為 數據的流動提供軟硬件保障;“數鏈”是推動數據流通融合的重要環節,包括數據組織 關聯、數據可信流通、數據質量評估等模塊;“數腦”主要是應用導向,為政府治理和 產業發展提供決策支持;“數盾”則是為整個全國一體化大數據中心提供可信安全計算 存儲環境。

我們認為,“東數西算”是我國建立超大規模數據要素市場進而賦能數字經 濟的第一步。

在硬件先行之后,數據的流通、應用、安全環節的建設與催化將持續落地。

交易平臺名稱地區平臺類型數據來源平臺產品類型涉及領域 Factual美國綜合數據服務平臺 公開數據,爬蟲數據,數 據供應方提供數據 API;數據包;解 決方案;數據產品 地理 BDEX美國第三方數據交易平臺數據供應方提供數據API;解決方案 教育、醫療、人文、地理 、交通 Infochimps美國綜合數據服務平臺 企業內部數據,數據供應 方提供數據,爬蟲數據 API;解決方案; 云服務 經濟、醫療、人文、通信 、商業 Mashape美國第三方數據交易平臺數據供應方提供數據API 經濟、教育、醫療、人文 、地理、通信、商業 RapidAPI美國第三方數據交易平臺數據供應方提供數據API 經濟、教育、醫療、地理 、商業 Quandl加拿大第三方數據交易平臺數據供應方提供數據API;數據包經濟 Data plaza日本第三方數據交易平臺數據供應方提供數據數據包人文、交通、通信、工業 Azure美國第三方數據交易平臺數據供應方提供數據API;數據包經濟、教育、環境、人文 Qlik Data market美國綜合數據服務平臺 數據供應方提供數據,爬 蟲數據,線下收集數據 數據包經濟、商業、人文 21 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 21 / 24證券研究報告 圖表29全國一體化大數據中心支撐數據要素市場培育 資料來源:華安證券研究所整理 22 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 22 / 24證券研究報告 4投資建議 我們認為,“東數西算”工程的落地最直接利好的是需要進行大量冷數據處理的 產業,即云計算和人工智能。

向更長期看,算力成本的降低和數據流動與交易的渠道 打通將進一步促進數字產業化和產業數字化的發展,包括汽車智能化、智能制造、政 務信息化等領域。

具體到標的來看,我們建議關注以下公司: 圖表30數字經濟重點標的營收預測模型 注:不包含業績快報數據 資料來源:華安證券研究所整理 23 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 23 / 24證券研究報告 風險提示 1)技術研發突破不及預期; 2)政策支持不及預期; 3)下游需求不及預期。

24 數字經濟 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 24 / 24證券研究報告 1分析師與研究助理簡介 分析師:尹沿技,華安證券研究總監、研究所所長,兼TMT首席分析師,曾多次獲得新財富、水晶球最佳分析師。

分析師:張天,通信工程與經濟復合背景,3年通信行業研究經驗,主要覆蓋光通信、數據中心核心科技、5G和元 宇宙系列應用等。

聯系人:陳晶,華東師范大學金融碩士,主要覆蓋物聯網、軍工通信和衛星產業鏈,2020年加入華安證券研究所。

聯系人:吳雨萌,威斯康星大學麥迪遜分校理學碩士,上海財經大學本科,2021年7月加入華安證券研究所。

聯系人:張旭光,凱斯西儲大學金融學碩士,主要覆蓋AI及行業信息化,2021年8月加入華安證券研究所。

重要聲明 分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格,以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法, 使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告,本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息,本人對這些信 息的準確性或完整性不做任何保證,也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。

報告中的信息和意見僅供參 考。

本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補 償,分析結論不受任何第三方的授意或影響,特此聲明。

免責聲明 華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準,已具備證券投資咨詢業務資格。

本報告中的信息均來源于 合規渠道,華安證券研究所力求準確、可靠,但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。

在任何情況下,本 報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。

在任何情況下,本公司、本公司員工或者關聯機構不承 諾投資者一定獲利,不與投資者分享投資收益,也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何 責任。

投資者務必注意,其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。

華安證券及其所屬 關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易,還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。

本報告僅向特定客戶傳送,未經華安證券研究所書面授權,本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷貝、復印件或復制品,或再次分發給任何其他人,或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。

如欲引用或轉載 本文內容,務必聯絡華安證券研究所并獲得許可,并需注明出處為華安證券研究所,且不得對本文進行有悖原意的 引用和刪改。

如未經本公司授權,私自轉載或者轉發本報告,所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承 擔。

本公司并保留追究其法律責任的權利。

投資評級說明 以本報告發布之日起6個月內,證券(或行業指數)相對于同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準, A股以滬深300指數為基準;新三板市場以三板成指(針對協議轉讓標的)或三板做市指數(針對做市轉讓標的) 為基準;香港市場以恒生指數為基準;美國市場以納斯達克指數或標普500指數為基準。

定義如下: 行業評級體系 增持—未來6個月的投資收益率領先市場基準指數 5%以上; 中性—未來6個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%; 減持—未來6個月的投資收益率落后市場基準指數5%以上; 公司評級體系 買入—未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上; 增持—未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%; 中性—未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%; 減持—未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數5%至15%; 賣出—未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數15%以上; 無評級—因無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件,或者其他原因,致使無法 給出明確的投資評級。

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