龍凈環保研報：東北證券-龍凈環保-600388-引紫金礦業為戰投，大氣治理龍頭厚積薄發-220228

龍凈環保(600388)專用設備/機械設備 發布時間：2022-02-28 買入 上次評級：買入 股票數據2022/02/25 6個月目標價（元） 13.83 收盤價（元） 9.29 12個月股價區間（元） 7.85~10.19 總市值（百萬元） 9,931.61 總股本（百萬股） 1,069 A股（百萬股） 1,069 B股/H股（百萬股） 0/0 日均成交量（百萬股） 50 歷史收益率曲線 漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益16% 6% 8% 相對收益18% 13% 25% 相關報告 《萬邦達（300055）公司點評：綜合環保服 務高新技術企業，布局鹽湖提鋰產業》 --20220217 《華設集團（603018）公司點評：深耕高端 規劃設計服務，打造環保智能化平臺》 --20220105 證券分析師：趙麗明 執業證書編號：S0550521100004 010-63210892 zhaolm@nesc.cn 研究助理：廖浩祥 執業證書編號：S0550121060022 021-20363255 liaohx@nesc.cn 證券研究報告/公司點評報告 引紫金礦業為戰投，大氣治理龍頭厚積薄發 事件：公司于2022年2月27日晚間披露非公開發行股票預案，此次發 行的募集資金總額不超過8.23億元，非公開發行股票的數量為 118,785,031股，扣除發行費用后擬全部用于補充流動資金及償還公司債 務。

紫金礦業將以現金方式認購本次非公開發行的全部股票。

同時，公 司與紫金礦業簽署戰略合作協議，雙方擬在節能環保及新能源等領域開 展合作。

點評： 雙龍頭多元化合作，優化股東結構實現共贏。

龍凈環保深耕大氣凈化治 理行業五十余年，是全球最大的大氣環保裝備研發制造商。

公司提供優 質系統化大氣污染治理解決方案，大氣環保裝備產銷量位列行業第一， 并廣泛應用于電力、建材、冶金、化工等行業。

紫金礦業是中國最大的 礦產金生產企業、中國最大的礦產銅生產企業、中國最大的礦產鋅生產 企業和中國領先的礦產銀生產企業。

二者進行多元化合作，在工業環境、 光伏|風電電站|鋰電新材料等領域進行深度合作，積極相應國家“雙碳” 戰略政策目標。

此次發行后，不考慮轉債前提下，紫金礦業預計持有公 司10%股份，引入二股東。

龍凈實業及其一致行動人持有公司22.54%股 份，仍為公司第一大股東。

以科技創新環衛裝備為抓手，打造智能化|數字化|低碳化設計制造。

公司 及子公司累計獲得國家科學技術進步獎一|二等獎四項。

主導制修訂的國 家和行業標準132項，獲授權專利1428項。

公司以穩定業績護航，牢抓 科技創新符合三部對《環保裝備制造業高質量發展行動計劃》的總體思 想。

努力打造綠色環保、數字|智能化創新型企業。

盈利預測：我們維持之前的“買入”評級，引入戰投合作方后，上調公 司目標價至13.83元。

我們預測公司在2021-2023年實現營業收入分別 為112.57 /128.57 /143.53億元，歸母凈利潤分別為10.56 /13.55 /15.61億 元，對應PE分別為9.41x/7.33x/6.36x。

風險提示：疫情控制不及預期；公司業務進程不及預期；盈利預測與估 值模型不及預期 財務摘要（百萬元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入10,93510,18111,25712,85714,353 (+/-)% 16.30% -6.90% 10.57% 14.21% 11.64% 歸屬母公司凈利潤8517031,0561,3551,561 (+/-)% 6.22% -17.42% 50.25% 28.37% 15.14% 每股收益（元） 0.800.660.991.271.46 市盈率12.1913.459.417.336.36 市凈率1.831.531.371.150.98 凈資產收益率(%) 14.91% 11.34% 14.56% 15.75% 15.35% 股息收益率(%) 2.15% 1.94% 0.00% 0.00% 0.00% 總股本(百萬股) 1,0691,0691,0691,0691,069 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 2021/32021/62021/92021/12 龍凈環保滬深300 龍凈環保/公司點評 附表：財務報表預測摘要及指標 資產負債表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 現金流量表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 貨幣資金2,7371,9712,9714,382 凈利潤7111,0661,3701,577 交易性金融資產0000 資產減值準備39111 應收款項3,0714,2734,3974,895 折舊及攤銷200475542594 存貨9,2279,03510,23411,821 公允價值變動損失0000 其他流動資產4,3584,0485,4826,626 財務費用186000 流動資產合計19,39219,32723,08427,724 投資損失-26 -43 -55 -73 可供出售金融資產 運營資本變動1,083 -931 -734 -782 長期投資凈額109146191218 其他-99 -72 -116 -149 固定資產1,4561,3651,3031,261 經營活動凈現金流量2,0944961,0081,167 無形資產1,1921,4611,8012,070 投資活動凈現金流量-2,462 -780 -939 -822 商譽5186918751,121 融資活動凈現金流量616 -4819311,066 非流動資產合計5,7396,1586,7257,175 企業自由現金流-8 -181228534 資產總計25,13025,48529,80934,900 短期借款1,179000 財務與估值指標2020A 2021E 2022E 2023E 應付款項4,4554,6275,2905,948 每股指標 預收款項905,2244,8124,053 每股收益（元） 0.660.991.271.46 一年內到期的非流動負債189189189189 每股凈資產（元） 5.806.788.059.51 流動負債合計15,51414,10616,12818,576 每股經營性現金流量 （元） 1.960.460.941.09 長期借款9831,0951,2451,270 成長性指標 其他長期負債2,2972,8823,6634,705 營業收入增長率-6.9% 10.6% 14.2% 11.6% 長期負債合計3,2803,9784,9085,975 凈利潤增長率-17.4% 50.2% 28.4% 15.1% 負債合計18,79418,08321,03724,551 盈利能力指標 歸屬于母公司股東權益合計6,1977,2538,60810,169 毛利率21.6% 22.5% 23.2% 23.5% 少數股東權益139149164180 凈利潤率6.9% 9.4% 10.5% 10.9% 負債和股東權益總計25,13025,48529,80934,900 運營效率指標 應收賬款周轉天數95.57106.54103.64101.92 利潤表（百萬元） 2020A 2021E 2022E 2023E 存貨周轉天數422.07377.76378.31392.72 營業收入10,18111,25712,85714,353 償債能力指標 營業成本7,9798,7299,87410,987 資產負債率74.8% 71.0% 70.6% 70.3% 營業稅金及附加807898119 流動比率1.251.371.431.49 資產減值損失-37 -1 -1 -1 速動比率0.570.670.730.78 銷售費用254294288320 費用率指標 管理費用564629705779 銷售費用率2.5% 2.6% 2.2% 2.2% 財務費用176000 管理費用率5.5% 5.6% 5.5% 5.4% 公允價值變動凈收益0000 財務費用率1.7% 0.0% 0.0% 0.0% 投資凈收益27435573 分紅指標 營業利潤8431,2541,6101,862 分紅比例27.3% 0.0% 0.0% 0.0% 營業外收支凈額14242933 股息收益率1.9% 0.0% 0.0% 0.0% 利潤總額8571,2771,6391,895 估值指標 所得稅146212269318 P/E（倍） 13.459.417.336.36 凈利潤7111,0661,3701,577 P/B（倍） 1.531.371.150.98 歸屬于母公司凈利潤7031,0561,3551,561 P/S（倍） 0.980.880.770.69 少數股東損益8101516 凈資產收益率11.3% 14.6% 15.7% 15.3% 資料來源：東北證券 龍凈環保/公司點評 研究團隊簡介： 趙麗明：北京科技大學材料學博士，現任東北證券鋼鐵行業首席分析師，有多年鋼鐵生產、市場和設備實業經驗。

曾在新時 代證券、宏源證券、四川信托投資部、中航基金和華夏久盈先后擔任研究員和投資經理，2008年以來具有13年證券研究從業 經歷。

廖浩祥：上海交通大學碩士環境工程專業，湖南大學本科環境工程專業。

曾就職中信證券。

2021年入職東北證券，任低碳環 保組組長。

重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報 告而視其為本公司的當然客戶。

本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。

本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。

報告中的內容和意見僅反映本公司 于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。

本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。

在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何 人的證券買賣建議。

本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對 任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。

本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露； 可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。

本報告版權歸本公司所有。

未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。

如征得本公司 同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。

若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。

提醒通過此途徑獲得本報告的 投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。

分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。

本報告遵循合規、客 觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三 方的授意或影響，特此聲明。

投資評級說明 股票 投資 評級 說明 買入未來6個月內，股價漲幅超越市場基準15%以上。

投資評級中所涉及的市場基準： A股市場以滬深300指數為市場基 準，新三板市場以三板成指（針對協 議轉讓標的）或三板做市指數（針對 做市轉讓標的）為市場基準；香港市 場以摩根士丹利中國指數為市場基 準；美國市場以納斯達克綜合指數或 標普500指數為市場基準。

增持未來6個月內，股價漲幅超越市場基準5%至15%之間。

中性未來6個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至5%之間。

減持未來6個月內，股價漲幅落后市場基準5%至15%之間。

賣出未來6個月內，股價漲幅落后市場基準15%以上。

行業 投資 評級 說明 優于大勢未來6個月內，行業指數的收益超越市場基準。

同步大勢未來6個月內，行業指數的收益與市場基準持平。

落后大勢未來6個月內，行業指數的收益落后于市場基準。

龍凈環保/公司點評 東北證券股份有限公司 網址：電話：400-600-0686 地址郵編 中國吉林省長春市生態大街6666號130119 中國北京市西城區三里河東路五號中商大廈4層100033 中國上海市浦東新區楊高南路799號200127 中國深圳市福田區福中三路1006號諾德中心34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西122號之二星輝中心15樓510630 機構銷售聯系方式 姓名辦公電話手機郵箱 公募銷售 華東地區機構銷售 阮敏（總監） 021-6100198613636606340 ruanmin@nesc.cn 吳肖寅021-6100180317717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齊健021-6100196518221628116 qijian@nesc.cn 李流奇021-6100180713120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄021-6100180218801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜021-6100182718516728369 zhoujq@nesc.cn 周之斌021-6100207318054655039 zhouzb@nesc.cn 陳梓佳021-6100188719512360962 chen_zj@nesc.cn 孫喬容若021-6100198619921892769 sunqrr@nesc.cn 屠誠021-6100198613120615210 tucheng@nesc.cn 華北地區機構銷售 李航（總監） 010-5803455318515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐010-5803455718501954588 yinlulu@nesc.cn 溫中朝010-5803455513701194494 wenzc@nesc.cn 曾彥戈010-5803456318501944669 zengyg@nesc.cn 王動010-5803455518514201710 wang_dong@nesc.cn 呂奕偉010-5803455315533699982 lvyw@nesc.com 孫偉豪010-5803455318811582591 sunwh@nesc.cn 閆琳010-5803455517863705380 yanlin@nesc.cn 陳思010-5803455318388039903 chen_si@nesc.cn 徐鵬程010-5803455318210496816 xupc@nesc.cn 華南地區機構銷售 劉璇（總監） 0755-3397586513760273833 liu_xuan@nesc.cn 劉曼0755-3397586515989508876 liuman@nesc.cn 王泉0755-3397586518516772531 wangquan@nesc.cn 王谷雨0755-3397586513641400353 wanggy@nesc.cn 張瀚波0755-3397586515906062728 zhang_hb@nesc.cn 鄧璐璘0755-3397586515828528907 dengll@nesc.cn 戴智睿0755-3397586515503411110 daizr@nesc.cn 王星羽0755-3397586513612914135 wangxy_7550@nesc.cn 王熙然0755-3397586513266512936 wangxr_7561@nesc.cn 陽晶晶0755-3397586518565707197 yang_jj@nesc.cn 張楠淇0755-3397586513823218716 zhangnq@nesc.cn 非公募銷售 華東地區機構銷售 李茵茵（總監） 021-6100215118616369028 liyinyin@nesc.cn 杜嘉琛021-6100213615618139803 dujiachen@nesc.cn 王天鴿021-6100215219512216027 wangtg@nesc.cn 王家豪021-6100213518258963370 wangjiahao@nesc.cn 白梅柯021-2036122918717982570 baimk@nesc.cn 劉剛021-6100215118817570273 liugang@nesc.cn 曹李陽021-6100215113506279099 caoly@nesc.cn